Вот почему приток средств в размере 1,2 миллиарда долларов в Bitcoin ETF является новым бычьим сигналом

Одиннадцать биржевых инвестиционных фондов (ETF), торгующихся в США, зафиксировали чистый приток средств в размере 1,2 миллиарда долларов с начала этого месяца, что компенсирует выкуп средств в декабре, согласно данным от SoSoValue.

Хотя величина притока является положительной, более глубокий анализ данных выявляет ещё более сильный бычий сигнал: крупные инвесторы отказываются от обычных арбитражных стратегий и всё больше ставят на возможный долгосрочный рост цены.

Давайте разберёмся.

Долгое время крупные инвесторы использовали скучную (но надёжную) стратегию, называемую арбитражем "Cash-and-Carry", чтобы получать прибыль от торговли биткоином.

Сделка некоторое время приносила успех за счет использования несоответствия цен между спотовым и фьючерсным рынками. Однако последние притоки в торгуемые на бирже США спотовые биткоин-фонды (ETF) свидетельствуют о том, что трейдеры всё чаще делают ставку на направленный бычий тренд, отходя от сложной арбитражной стратегии.

Рассмотрите эту сделку следующим образом: представьте, что вы покупаете галлон молока сегодня за $4, потому что кто-то подписал с вами контракт на его покупку за $5 в следующем месяце. Вас не волнует, упадет ли цена на молоко или взлетит в это время, поскольку вы уже зафиксировали свою прибыль в $1.

В мире криптовалют инвесторы осуществляли это, покупая спотовые биткоин-ETF и "шорти" (ставки на понижение) фьючерсов на биткоин. Речь шла не о росте цены биткоина; целью было лишь получить прибыль с небольшой разницы в цене между двумя инструментами.

Читать далее: Фьючерсные ETF на биткойн могут повысить доходность стратегии кэш-энд-кэрри

Теперь, когда разрыв между «сейчас» и «позже» сократился, а затраты на финансирование такой сделки выросли, интерес к ней снизился, по крайней мере, именно это показывают данные.

Однако крупные инвесторы по-прежнему стремятся получить экспозицию к биткоину, что заставило их отказаться от сложных стратегий и играть по старинке: делать ставки на потенциал долгосрочного роста цены.

Исчезающая прибыль

В то время как спотовые ETF в США зафиксировали чистый приток в размере 1,2 миллиарда долларов, общее количество открытых или активных стандартных и микробиткойн-фьючерсных контрактов на CME увеличилось на 33% и достигло 55 947 контрактов.

Это сочетание притока средств в ETF и роста открытого интереса на CME обычно связано с арбитражем "кэш-энд-кэрри".

Тем не менее, последние притоки средств в ETF вряд ли связаны с carry trades, поскольку «база» — ценовой разрыв между фьючерсами CME и спотовыми ETF — сократилась до уровней, которые едва покрывают транзакционные затраты и расходы на финансирование.

"Эта точка зрения подтверждается текущей умеренной базой на ближайший месяц примерно в 5,5%. После учета затрат на финансирование и исполнения, подразумеваемый кэрри близок к нулю, что предоставляет ограниченные стимулы для повторного участия в сделке," — отметил Марк Пилипчук, аналитик по исследованиям в CF Benchmarks, в сообщении для CoinDesk в Telegram.

Одной из основных причин, вероятно, является то, насколько скучными были колебания цены биткоина. С момента резкого падения с исторического максимума в октябре прошлого года цена биткоина «застряло» около отметки в 90 000.

Низкая волатильность, меньшие шансы на расхождение цен и менее выгодная торговля «гэпом». И данные это подтверждают.

Годовая 30-дневная подразумеваемая волатильность Биткойна, представленная индексом BVIV от Volmex, снизилась до 40%, что является минимальным значением с октября. Это указывает на то, что ожидания ценовой турбулентности достигли трехмесячного минимума, согласно аналитикам криптовалютной биржи Bitfinex.

«Прилипчивые» бычьи ставки

Этот сдвиг знаменует собой значительное изменение в микроструктуре рынка и является бычьим сигналом для биткоина.

Не ошибитесь: инвесторы продолжают активно вкладываться в спотовые ETF, о чем свидетельствуют притоки в размере 1,2 миллиарда долларов. Однако ставки делают не на carry trade; напротив, они ориентированы на прямой рост цен для долгосрочных инвестиций.

Аналитики Bitfinex называют этих новых инвесторов «устойчивыми», поскольку они здесь не ради быстрой прибыли на разрывах цен, а рассчитывают на долгосрочную перспективу, учитывая исчезновение волатильности. По сути, крупные учреждения чувствуют себя более уверенно, диверсифицируя свои средства в альтернативные активы, такие как биткойн, который отставал от других активов, таких как драгметаллы и акции.

"Институциональные инвесторы обычно увеличивают [долгосрочную] экспозицию в периоды низкой волатильности и по мере того, как ликвидность постепенно сдвигается вдоль кривой риска после ралли на золоте и серебре," — отметили аналитики, объясняя приток средств в ETF.

Проще говоря, эти инвесторы не стремятся к «быстрым деньгам», не хотят играть на пятиминутный выигрыш; это «прочные» средства от серьёзных инвесторов, которые намерены оставаться на рынке в долгосрочной перспективе.

Рост роли «спекулянтов»

Итак, кто же эти «прилипчивые» инвесторы, ставящие на рост, а не на арбитраж?

Ответ кроется в данных о том, насколько инвесторы продают биткойн в шорт.

По фьючерсам на биткойн, торгующимся на CME, открытый интерес увеличился, что обусловлено спекулянтами, ставящими на бычий исход, а не занимающими короткие позиции в рамках carry-трейдов. Там некорпоративные трейдеры или крупные спекулянты стремятся к получению прибыли, а не хеджированию рисков через шорты, что свидетельствует о наращивании ими бычьей экспозиции, что и привело к недавнему росту открытого интереса.

"Участие некорпоративных трейдеров — категории, включающей более спекулятивный капитал — значительно возросло. Открытый интерес по фьючерсам на биткойн на CME, принадлежащий этой группе, превысил 22 000 контрактов, что в целом соответствует недавнему улучшению ценового настроя, — заявил Пилипчук из Benchmarks.

Это свидетельствует о том, что последнее расширение открытого интереса произошло в основном за счёт институциональных спекулянтов, таких как хедж-фонды, стремящиеся получить доступ к долгосрочному росту цены биткойна через регулируемый рынок фьючерсов, а не за счёт повторного использования basis trades, добавил он.

Он далее отметил, что фонды с использованием кредитного плеча, или хедж-фонды, которые обычно занимают короткие позиции по фьючерсам в рамках операций с переносом позиций (carry trades), постепенно сокращают свои короткие позиции.