Цены конвертируемых облигаций Strategy резко выросли на фоне движения акций обратно к рекордному уровню

Отказ от ответственности: Аналитик, написавший эту статью, владеет акциями Strategy.

Агрессивная стратегия приобретения биткоинов (BTC$90 269,94) компанией Strategy (MSTR) значительно повысила стоимость ее конвертируемого долга.

С биткоином, устойчиво торгующимся около своего рекордного значения, и акциями компании, восстанавливающимися к уровню в 450 долларов, пять из шесть выпущенных облигаций находятся глубоко в прибыли, что означает, что цена акции превышает их цену конверсии. Лишь облигация 2029 года с высокой ценой конверсии в $672.40 остается недостижимой.

Компания из Тайсонс-Корнер, штат Вирджиния, выпустила конвертируемые облигации на общую сумму 8,2 миллиарда долларов номинальной стоимости с ультранизкими средними купонами всего 0,421%. Облигации, срок погашения которых приходится на период с 2028 по 2032 годы, имеют установленную цену, основанную на уровнях MSTR и BTC на момент выпуска, по которой долг может быть преобразован в обыкновенные акции.

акции MSTR восстановился с минимума в 235 долларов три месяца назад и сейчас приближается к рекордным 543 долларам, установленным в конце прошлого года. Ралли подняло рыночную стоимость облигаций до 13,4 миллиарда долларов, что примерно на 5,2 миллиарда долларов выше их номинальной стоимости. Премия отражает сумму, которую инвесторы готовы платить на вторичных рынках, обусловленную потенциалом облигаций конвертироваться в ценную акционерную долю.

В последнее время, однако, Strategy приостановила выпуск новых конвертируемых облигаций. Это может быть связано с более осторожным настроением, отражённым на рынке опционов.

По состоянию на 15 июля, Импликативная волатильность MSTR составляет 53,1%, что значительно ниже прежних максимумов выше 200%. Ожидаемая волатильность отражает степень, с которой трейдеры опционами прогнозируют изменения цены актива в будущем на основе своего рыночного позиционирования.

Открытый интерес остается на здоровом уровне, превышающем 2,4 миллиона контрактов, однако соотношение открытого интереса пут/колл (0,93) и объемное соотношение пут/колл (0,62) указывают на нейтральный настрой, что свидетельствует о том, что трейдеры не делают агрессивных ставок на значительный рост акции. Пут представляет собой осторожную позицию, которая обеспечивает защиту от снижения цены базового актива, тогда как колл является бычьим инструментом, позволяющим трейдерам получить прибыль при росте цены.

Кроме того, объем торгов составляет всего 20% от среднего за 30 дней, что указывает на снижение спекулятивного интереса.

Это сдержанное активность по опционам подразумевает, что хотя цена MSTR достаточно высока, чтобы пять из шести конвертируемых облигаций находились глубоко в деньгах, возможно, отсутствует такой же бурный интерес рынка, который позволил компании выпустить конвертируемые облигации с ультранизкими купонами и выгодными условиями.

Инвесторы могут потребовать более высокую доходность или более низкие цены конверсии для любого нового выпуска, что может привести к более быстрому размыванию долей существующих акционеров.