Структурные проблемы могут быть причиной низкой доходности Bitcoin «Cash and Carry» на BitMEX

BitMEX, возможно, является ONE из крупнейших платформ для Криптo деривативами, но она предлагает самую низкую доходность по сделкам с Bitcoin «кэш энд керри».

По данным источника Skew, в настоящее время доходность, предлагаемая биржей BitMEX, зарегистрированной на Сейшельских островах, на трехмесячной основе составляет 2,71% годовых, что вдвое меньше, чем предлагают конкурирующие биржи, такие как Binance, FTX и Deribit.

Арбитраж Cash and Carry подразумевает покупку актива на спотовом рынке против позиции продажи на фьючерсном рынке, когда последний торгуется с премией к спотовой цене. По сути, стратегии Carry получают прибыль от фьючерсной базы — спреда между ценами на фьючерсном и спотовом Рынки — который испаряется в день истечения срока действия.

Bitcoin как единственное обеспечение BitMEX

Политика BItMEX и недавняя история, по всей видимости, повлияли на поведение трейдеров, что привело к сохранению низких ставок на BitMEX по сравнению с другими платформами.

«Мы считаем, что разница в премии BitMEX связана с их единым предложением обеспечения», — говорит Патрик Хойссер, старший Криптовалюта трейдер в Цюрихе. Криптo Брокер АГ, сообщил CoinDesk в чате Twitter.

BitMEXпринимает только Bitcoin в качестве залога, что означает, что трейдеры могут выплачивать или получать маржу, прибыль и убыток исключительно в Bitcoin. Таким образом, когда рынок падает, обеспечение теряет стоимость, заставляя лонги выходить, занимая компенсирующие позиции. Это, в свою очередь, приводит к большему снижению цен и большему количеству «длинных ликвидаций», принудительному закрытию позиций покупки, похожему на то, что может произойти при маржинальном требовании на традиционных фьючерсных биржах.

«Во время мартовской распродажи сеть была забита, икаскад ликвидациигнал цены вниз более быстрыми темпами. Если предположить, что это была закрытая экосистема, опасность заключалась в том, чтобиткойн«Цена на платформе BitMEX могла упасть до нуля, что привело бы к полному уничтожению стоимости залога и всех открытых позиций», — сказал Хойссер.

12 марта Bitcoin упал почти на 40% до уровня ниже $4000. Внезапное падение, начавшееся примерно с $7800, спровоцировало рекордные купли-продажи ликвидаций на сумму $876 млн на BitMEX. Эти принудительные закрытия, вероятно, усугубили падение цены.

Таким образом, трейдеры менее агрессивны в построении лонгов на BitMEX по сравнению с другими биржами, такими как FTX, где они могут закладывать стейблкоины и криптовалюты в качестве залога. Это помогает снизить риск, возникающий из-за внезапного обвала цен.

«У маркет-мейкеров есть остаточный риск, если они занимают «слишком длинную» позицию на BitMEX. Поэтому общая стоимость этих фьючерсов немного ниже по сравнению с платформами с множественным обеспечением», — сказал Хойссер.

Другие платформы

Binance, ведущая мировая Криптовалюта биржа по объему торгов, запустила программа кросс-залогового обеспечения на своей фьючерсной платформе в начале этого года. Функция позволяет пользователям торговать фьючерсами, используя Криптo из своего кошелька Binance Exchange в качестве залога, без необходимости продавать какие-либо монеты.

Deribit, крупнейшая биржа по объему опционов, также предлагает единый механизм обеспечения, как BitMEX. Тем не менее, базис фьючерсов на Deribit значительно выше по сравнению с BitMEX.

Возможно, это связано с различиями в механизмах ликвидации.

На Deribit позиции ликвидируются постепенно. «Позиция будет ликвидироваться дробными шагами, чтобы избежать ненужных сокращений, при условии, что частичная ликвидация гарантирует, что баланс маржи будет выше требуемого уровня маржи поддержания»,согласно официальному блогуПолная ликвидация происходит, когда остаток маржи трейдера становится ниже поддерживаемой маржи.

Эта постепенная ликвидация позволяет трейдерам выражать свой бычий взгляд более агрессивно, что приводит к увеличению премии фьючерсов. BitMEX не предлагает механизм частичной или постепенный ликвидации.

Большая доля рынка BitMEX

Кроме того, высокий объем торгов BitMEX и глубина книги заявок могут быть причиной низкой базы по сравнению с Deribit.

По состоянию на вторник на BitMEX приходилось 14% мирового объема торговли фьючерсами на Bitcoin в размере $16 млрд, тогда как на Deribit пришлось всего 2%, согласно данным источника Skew. Кроме того, на BitMEX средний дневной спред между ордерами на покупку и продажу фьючерсов на Bitcoin для размера котировки $10 млн в настоящее время составляет 0,4% против 2,94% на Deribit.

При этом низкая база на BitMEX не означает низкого кредитного риска. Скорее наоборот, она указывает на обратное из-за структуры с одним обеспечением.