Problemas estruturais podem estar causando os baixos retornos do Bitcoin 'Cash and Carry' da BitMEX

A BitMEX pode ser uma das maiores plataformas de derivativos de Cripto , mas oferece o menor retorno em negociações de Bitcoin "cash and carry".

Atualmente, o retorno oferecido pela BitMEX, sediada em Seychelles, em uma base trimestral é de 2,71% anualizado, metade do que exchanges rivais como Binance, FTX e Deribit estão oferecendo, de acordo com a fonte de dados Skew.

A arbitragem cash and carry envolve comprar um ativo no mercado à vista contra uma posição de venda no mercado futuro quando este último está sendo negociado com um prêmio em relação ao preço à vista. Essencialmente, as estratégias de carry lucram com a base de futuros – o spread entre os preços nos Mercados futuro e à vista – que evapora no dia do vencimento.

Bitcoin como única garantia da BitMEX

As políticas e o histórico recente da BItMEX parecem ter afetado o comportamento dos traders, mantendo assim as taxas baixas na BitMEX em relação a outras plataformas.

"Acreditamos que a diferença no prêmio BitMEX está relacionada à sua oferta de garantia única", Patrick Heusser, trader sênior de Criptomoeda da empresa sediada em Zurique Corretora de Cripto AG, disse ao CoinDesk em um bate-papo no Twitter.

BitMEXsó aceita Bitcoin como garantia, o que significa que os comerciantes podem pagar ou receber margem, lucro e perda somente em Bitcoin. Assim, quando o mercado cai, a garantia perde valor, forçando os longs a sair ao assumir posições de compensação. Isso, por sua vez, leva a um declínio maior de preço e mais "liquidações long", um desfazimento forçado de posições de compra semelhante ao que pode acontecer em uma chamada de margem em bolsas de futuros tradicionais.

"Durante a liquidação de março, a rede ficou congestionada e ocascata de liquidaçãoempurrando os preços para baixo em um ritmo mais rápido. Assumindo que era um ecossistema fechado, o perigo era quebitcoinso preço na plataforma BitMEX poderia ter chegado a zero, resultando em uma eliminação completa do valor da garantia e de todas as posições abertas", disse Heusser.

Em 12 de março, o Bitcoin caiu quase 40% para níveis abaixo de US$ 4.000. O declínio repentino, que começou em torno de US$ 7.800, desencadeou liquidações recordes de compra e venda no valor de US$ 876 milhões na BitMEX. Esses fechamentos forçados provavelmente agravaram a queda de preço.

Portanto, os traders são menos agressivos na construção de posições longas na BitMEX em comparação a outras exchanges como a FTX, onde podem prometer stablecoins e criptomoedas como garantia. Isso ajuda a mitigar o risco decorrente de um colapso repentino de preços.

"Há um risco residual que os formadores de mercado têm se eles ficarem 'muito longos' na BitMEX. Portanto, o preço geral desses futuros é ligeiramente menor em comparação com as plataformas multicolaterais", disse Heusser.

Outras plataformas

A Binance, a principal bolsa global de Criptomoeda em volume de negociação, lançou uma programa de garantia cruzada em sua plataforma de futuros no início deste ano. O recurso permite que os usuários negociem futuros usando Cripto de sua carteira Binance Exchange como garantia, sem ter que vender nenhuma moeda.

Deribit, a maior exchange por volume de opções, também oferece um único mecanismo de garantia como BitMEX. Mesmo assim, a base de futuros em Deribit é significativamente maior em comparação com BitMEX.

Isso possivelmente se deve a diferenças nos mecanismos de liquidação.

No Deribit, as posições são liquidadas incrementalmente. "A posição será liquidada em etapas fracionárias para evitar reduções desnecessárias, desde que a liquidação parcial garanta que o saldo da margem esteja acima do nível de margem de manutenção necessário",de acordo com o blog oficial. Uma liquidação total ocorre quando o saldo de margem do trader fica abaixo da margem de manutenção.

Essa liquidação incremental permite que os traders expressem sua visão otimista de forma mais agressiva, fazendo com que o prêmio futuro aumente. A BitMEX não oferece um mecanismo de liquidação parcial ou incremental.

Grande participação de mercado da BitMEX

Além disso, o alto volume de negociação e a profundidade do livro de ordens da BitMEX podem ser responsáveis pela base baixa em comparação à Deribit.

Na terça-feira, a BitMEX foi responsável por 14% do volume global de negociação de futuros de Bitcoin de US$ 16 bilhões, enquanto a Deribit contribuiu com apenas 2%, de acordo com a fonte de dados Skew. Além disso, na BitMEX, o spread médio diário entre ordens de compra e venda em futuros de Bitcoin para tamanho de cotação de US$ 10 milhões é atualmente de 0,4% versus 2,94% na Deribit.

Dito isso, a base baixa na BitMEX não representa baixo risco de crédito. Se alguma coisa, indica o oposto devido à estrutura de garantia única.