Des problèmes structurels pourraient être à l'origine des faibles rendements du Bitcoin « Cash and Carry » de BitMEX

BitMEX est peut-être ONEune des plus grandes plateformes de dérivés Crypto , mais elle offre le rendement le plus faible sur les transactions « cash and carry » de Bitcoin .

Actuellement, le rendement offert par BitMEX, basé aux Seychelles, sur une base trimestrielle est de 2,71 % annualisé, soit la moitié de ce qu'offrent des bourses concurrentes comme Binance, FTX et Deribit, selon la source de données Skew.

L'arbitrage cash and carry consiste à acheter un actif sur le marché au comptant contre une position vendeuse sur le marché à terme lorsque ce dernier se négocie avec une prime par rapport au prix spot. En substance, les stratégies de carry tirent profit de la base des contrats à terme – l'écart entre les prix des contrats à terme et Marchés au comptant – qui s'évapore le jour de l'échéance.

Bitcoin comme seule garantie de BitMEX

Les politiques et l'histoire récente de BitMEX semblent avoir affecté le comportement des traders, maintenant ainsi les taux bas sur BitMEX par rapport aux autres plateformes.

« Nous pensons que la différence dans la prime BitMEX est liée à leur offre de garantie unique », a déclaré Patrick Heusser, trader senior en Cryptomonnaie chez BitMEX, basé à Zurich. Crypto Broker AG, a déclaré à CoinDesk dans une discussion sur Twitter.

BitMEXaccepte uniquement Bitcoin comme garantie, ce qui signifie que les traders peuvent payer ou recevoir une marge, un profit et une perte uniquement en BitcoinAinsi, lorsque le marché chute, la garantie perd de la valeur, forçant les positions longues à sortir en prenant des positions compensatoires. Cela entraîne à son tour une baisse plus importante des prix et davantage de « liquidations longues », un dénouement forcé des positions acheteuses semblable à ce qui peut se produire lors d'un appel de marge sur les marchés à terme traditionnels.

« Lors de la vente de mars, le réseau était encombré et lecascade de liquidationLes prix ont baissé à un rythme accéléré. En supposant qu'il s'agissait d'un écosystème fermé, le danger était queBitcoin« Le prix sur la plateforme BitMEX aurait pu tomber à zéro, entraînant une disparition complète de la valeur collatérale et de toutes les positions ouvertes », a déclaré Heusser.

Le 12 mars, le Bitcoin a chuté de près de 40 % pour atteindre des niveaux inférieurs à 4 000 dollars. Cette chute soudaine, amorcée autour de 7 800 dollars, a déclenché des liquidations record d'achats et de ventes sur BitMEX, pour un montant de 876 millions de dollars. Ces fermetures forcées ont probablement aggravé la chute du cours.

Par conséquent, les traders sont moins agressifs dans la constitution de positions longues sur BitMEX que sur d'autres plateformes comme FTX, où ils peuvent mettre en gage des stablecoins et des cryptomonnaies. Cela permet d'atténuer les risques liés à un effondrement soudain des prix.

« Les teneurs de marché courent un risque résiduel s'ils investissent trop longtemps sur BitMEX. Par conséquent, le prix général de ces contrats à terme est légèrement inférieur à celui des plateformes multi-collatérales », a déclaré Heusser.

Autres plateformes

Binance, la principale bourse mondiale de Cryptomonnaie en termes de volume de transactions, a lancé une programme de garanties croisées sur sa plateforme de contrats à terme plus tôt cette année. Cette fonctionnalité permet aux utilisateurs de négocier des contrats à terme en utilisant les Crypto de leur portefeuille Binance Exchange comme garantie, sans avoir à vendre de cryptomonnaies.

Deribit, la plus grande plateforme d'échange en termes de volume d'options, propose également un mécanisme de garantie unique, comme BitMEX. Malgré cela, la base des contrats à terme sur Deribit est nettement supérieure à celle de BitMEX.

Cela est peut-être dû à des différences dans les mécanismes de liquidation.

Sur Deribit, les positions sont liquidées progressivement. « La position sera liquidée par étapes fractionnées afin d'éviter toute réduction inutile, à condition que la liquidation partielle garantisse un solde de marge supérieur au niveau de marge de maintien requis. »selon le blog officielUne liquidation complète se produit lorsque le solde de marge du trader est inférieur à la marge de maintien.

Cette liquidation progressive permet aux traders d'exprimer leur opinion haussière de manière plus agressive, ce qui entraîne un élargissement de la prime des contrats à terme. BitMEX ne propose pas de mécanisme de liquidation partielle ou progressive.

La part de marché importante de BitMEX

De plus, le volume de transactions élevé et la profondeur du carnet d'ordres de BitMEX pourraient être responsables de la faible base par rapport à Deribit.

Mardi, BitMEX représentait 14 % du volume mondial des transactions à terme sur Bitcoin , soit 16 milliards de dollars, tandis que Deribit n'en représentait que 2 %, selon la source de données Skew. De plus, chez BitMEX, l'écart quotidien moyen entre les ordres d'achat et de vente sur les contrats à terme sur Bitcoin pour une cotation de 10 millions de dollars est actuellement de 0,4 %, contre 2,94 % chez Deribit.

Cela dit, la faible base du BitMEX ne traduit pas un faible risque de crédit. Au contraire, elle indique le contraire en raison de la structure à garantie unique.