Por que a normalização dos tesouros de ativos digitais é a próxima grande tendência de negócios

Por um breve momento, o tesouro de ativos digitais (DAT) foi o objeto brilhante e reluzente de Wall Street.

Mas em 2026, a novidade já passou.

A estrela do “acumulador passivo” perdeu seu brilho, e com razão. Os investidores perceberam que simplesmente anunciar uma compra de bitcoin não é mais um truque mágico que garante a valorização das ações. A negociação do dinheiro fácil acabou.

Mas este período de arrefecimento não é um golpe fatal; é um momento de ajuste de contas. Está removendo o hype para revelar uma realidade austera: dezenas de empresas públicas operacionais estão tentando se transformar em fundos de hedge não regulamentados—frequentemente sem a arquitetura de risco de um fundo ou os padrões de governança de uma empresa pública.

O roteiro era alarmantemente simples: captar capital, acumular criptomoedas e torcer pela valorização.

Mas, como advogado especializado em valores mobiliários e CEO que supervisionou mais de US$ 5 bilhões em captações de capital, incluindo como Conselheiro Geral da MARA Holdings durante sua trajetória até uma avaliação de US$ 6 bilhões, sei que acumulação não é uma estratégia empresarial sólida. É uma aposta arriscada. E, à medida que nos aproximamos dos prazos anuais de relatório, a conta por essas apostas está vencendo.

Se o setor de DAT deseja amadurecer a partir de um frenesi especulativo e ganhar credibilidade como uma estratégia fintech respeitável, precisamos deixar de tratar a governança como uma ideia secundária. Ela deve ser a base.

O risco da “compra às cegas”

O modelo DAT predominante tem sido definido por um mandato singular: levantar capital, comprar ativos, manter. Embora isso funcione em um mercado em alta, expõe os acionistas a perdas catastróficas em um mercado em baixa ou durante períodos de volatilidade, como todos vimos recentemente.

Sem uma estratégia clara e articulada sobre por que um ativo específico está sendo escolhido ou como a liquidez será gerenciada, essas empresas estão essencialmente apostando com o valor dos acionistas. Tanto investidores de varejo quanto institucionais estão começando a fazer perguntas mais difíceis. Eles não estão mais satisfeitos com “acreditamos em cripto.” Eles querem saber: Como você está equilibrando a alocação de capital? Quais são os riscos específicos do protocolo no qual você está investido e o que está fazendo em termos de mitigação de riscos? Se a estratégia atual falhar, você tem um plano B?

Um número considerável de relatórios periódicos divulgados hoje por DATs parecem oferecer fatores de risco genéricos e padronizados. Eles tendem a reiterar avisos sobre volatilidade e ataques hackers, mas falham em abordar os riscos idiossincráticos dos seus ativos específicos do tesouro. É aqui que a nova geração de DATs precisará se diferenciar para sobreviver e ser competitiva.

Utilizando o relatório anual como uma ferramenta de narrativa

À medida que os prazos de relatório se aproximam, a administração e os consultores das DATs precisam revisar seus registros. Por exemplo, a seção de Fatores de Risco de um formulário 10-K não deve ser uma repetição de todos os fatores de risco que apareceram no EDGAR, o principal banco de dados digital da SEC; deve ser uma avaliação criteriosa dos riscos realistas de curto e longo prazo, abordando especificamente o negócio do emissor em questão.

Um DAT maduro deve ir além do básico e explicar as compensações de forma transparente. Os investidores merecem saber por que um dólar está sendo direcionado para AVAX (ou BTC) em vez de P&D ou marketing, e exatamente como a empresa gera fluxos de receita sólidos além da valorização dos ativos para manter as operações durante um inverno cripto. Além disso, as empresas devem divulgar os mecanismos específicos de proteção e controles que possuem para evitar que o tesouro se torne um ponto único de falha.

O “governance alpha”

A próxima onda de DATs bem-sucedidos será definida por suas arquiteturas de governança. Isso não se trata apenas de conformidade regulatória; é uma questão de confiança dos acionistas e do cumprimento do dever fiduciário.

Recentemente, navegamos por essa situação na AVAX One. Reconhecemos a insuficiência de simplesmente anunciar uma mudança para um modelo DAT, o que significava ir aos nossos acionistas — os verdadeiros proprietários do capital — e solicitar aprovação explícita para nossa estratégia de ativos digitais.

O resultado foi revelador. Mais de 96% dos acionistas votantes aprovaram a medida. Isso não foi apenas uma votação para outro tesouro cripto. Foi uma votação que mandatou uma estratégia de governança para cripto.

Isso nos concedeu uma licença para operar que os DATs de “compra cega” simplesmente não possuem, e pretendemos usar esse mandato para apoiar fintechs por meio da utilização do ecossistema Avalanche.

O escudo regulatório

Por fim, não podemos ignorar a SEC e o panorama regulatório mais amplo. Embora muitos no setor vejam a regulamentação como um obstáculo, para um DAT público, ela é um escudo necessário e bem-vindo.

As obrigações de divulgação da SEC impõem um nível de transparência que protege os acionistas dos piores excessos do mercado cripto. É uma ferramenta poderosa que permite aos DATs públicos se diferenciarem das entidades privadas opacas.

Ao abraçar essas obrigações em vez de fazer apenas o mínimo necessário para sobreviver, construímos um fosso de credibilidade e fornecemos comportamentos verificáveis e garantia de segurança.

Estamos entrando em uma nova fase. Os dias do “faroleste” da gestão de tesouraria estão chegando ao fim. O mercado em breve punirá aqueles que estão apenas acumulando moedas e recompensará aqueles que estão construindo fortalezas financeiras duradouras e governadas.

Seu relatório anual é seu trabalho final, e a reação do mercado é sua nota. Certifique-se de que fez sua lição de casa.