2024: O Ano dos Compromissos Regulatórios

Na sequência da implosão de vários operadores de Cripto em 2022, uma falange de agências administrativas desceu sobre a indústria, declarando“está repleto de fraudes, golpes, falências e lavagem de dinheiro”. Em um esforço para remediar esses defeitos percebidos, a Securities and Exchange Commission (SEC) e a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) reuniram coletivamente mais de 200execução ações contra participantes da indústria de Cripto ao longo de 2023.

Como uma resposta autoimune que é incapaz de distinguir o bem do mal, as agências entraram com ações judiciais contra aqueles que contornaram a lei e aqueles que tentaram cumpri-la. Entre os enredados pela rede de execução das agências estava um distribuidor de produtos gerados exclusivamenteJPEGs de gatos animados, umorganização autônoma descentralizadae vários “influenciadores” famosos, incluindoKim Kardashian,Paulo Pierce e Lindsay Lohan.

Esta postagem faz parte do CoinDesk's"Cripto 2024"pacote de previsões.

Os reguladores consideraram que aparentemente todos os participantes da indústria estavam em conflito com as leis da era da Depressão, com aplicabilidade questionável às Cripto e dispensadopetições para uma regulamentação mais completa. Mas, à medida que o ano chega ao fim, a SEC está cuidando de dois olhos roxos devido a perdas contraOndulação e Grayscaleno tribunal federal e a CFTC agora parece mais interessada emestabelecendo ações com exchanges de Cripto do que se envolver em litígios prolongados com elas.

Se 2023 foi o anoano de regulação versus descentralização (como eu previ em dezembro passado), o ano que vem pode muito bem ser um de compromissos regulatórios. É improvável que o Congresso aprove uma legislação Cripto abrangente durante um ano eleitoral, mas os reguladores podem optar por reduzir uma estratégia de regulamentação por aplicação falha e, em vez disso, trabalhar em colaboração com a indústria para desenvolver uma estrutura regulatória provisória por meio de uma combinação de notificação e comentário criação de regrase alívio sem ação.

Os participantes e reguladores da indústria de Cripto têm um interesse comum. Ambos foram pegos no mesmo tapete puxado no final do ano passado (após a implosão da FTX) e devem querer evitar que atores ruins mais uma vez prejudiquem os bons, apesar da improbabilidade de uma solução legislativa imediata.

Embora seja improvável que o presidente da SEC, Gary Gensler, desista de sua cruzada contra apercebido “não conformidade abrangente” dentro da indústria, a SEC e outros aspirantes a reguladores de Cripto precisarão fazer concessões no ano que vem. Grayscale's desafio legal a rejeição pela SEC de seu pedido de fundo negociado em bolsa (ETF) de Bitcoin à vista resultou em um painel unânime de três juízes do Tribunal de Apelações do Circuito de DC contençãoque a ação da SEC foi “arbitrária e caprichosa”. O Tribunal de Apelações dos EUA para o Terceiro Circuito também exigiu que a SEC respondesse a umapetição para regulamentação sobre títulos de Cripto .

Essa revolta contra o excesso de agência administrativa se estende muito além da indústria de Cripto . Em um processo movido pela Câmara de Comércio contra a SEC, o Tribunal de Apelações do Quinto Circuito governouno mês passado, a SEC agiu de forma arbitrária e caprichosa ao deixar de abordar os comentários da indústria e conduzir uma análise de custo-benefício adequada com relação a uma regulamentação relacionada às divulgações de recompra de ações.

E a SEC deve se defender contra umaação judicialtrazido por seis grupos da indústria alegando que a agência excedeu sua autoridade estatutária ao adotar novos regulamentos de consultores de fundos privados. Além disso, o Tribunal de Apelações do Quinto Circuito recentementecontadoa CFTC que a agência abusou de seu poder discricionário ao retirar uma carta de não ação sem fornecer qualquer raciocínio de apoio e uma bolsa registrada na CFTC éprocessandoa agência por rejeitar arbitrária e caprichosamente sua proposta de listar novos contratos de eventos em sua plataforma.

Esses tipos de contestações legais a ações administrativas provavelmente continuarão a circunscrever e forçar a mão dos reguladores no ano que vem. Como resultado da decisão da Grayscale , a SEC recentemente autorizadoum ETF de éter baseado em futuros e érumores que a agência aprovará um ETF de Bitcoin à vista já em janeiro.

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Depois que o Tribunal de Apelações dos EUA para o Terceiro Circuito ordenou que a SEC respondesse a uma reclamação da indústriapetiçãopara a regulamentação, a SEC optou por rejeitar a petição. Mas o público acompanhante do presidente Genslerobservaçõesestavam muito longe de seu anteriordeclaração que “provavelmente apenas alguns” Cripto “podem não ser” títulos. “Claro, . . . nem todo Cripto é necessariamente oferecido e vendido como um título . . . [e] estou ansioso para trabalhar com projetos Cripto e intermediários que desejam cumprir a lei”, ele diz agora.

Embora a SEC não pretenda propor uma estrutura regulatória abrangente para Cripto, a agência propôs um punhado de novos regulamentos sujeitos à finalização no próximo ano que impactariam os participantes da indústria de Cripto . As propostas da SEC para redefinira definição de uma “bolsa” para incluir “sistemas de protocolo de comunicação” e exigir que os consultores de investimentocustódia Cripto com um custodiante qualificado, se adotados na forma atual, provavelmente resultarão em desafios semelhantes de direito administrativo. Múltiplo indústria grupos e Cripto empresasalegam que a SEC violou a chamada “doutrina das grandes questões” ao propor essas regulamentações sem autorização clara do Congresso para fazê-lo, entre outras reclamações. A realidade de que essas regulamentações podem ser retidas por batalhas legais e então abandonadas no caso de uma mudança na administração pode levar a SEC a fazer concessões significativas.

Os participantes da indústria de Cripto também terão motivos para expandir as interações com a equipe da agência além daquelas compelidas por uma intimação no ano que vem. À medida que a demanda institucional por Cripto continua a aumentar, os participantes da indústria buscam oferecer uma ampla gama de produtos que exigirão colaboração com reguladores.

Por exemplo, muitos tipos de ativos tokenizados do mundo real (RWAs) estão muito claramente dentro do âmbito jurisdicional da SEC e exigirão a adesão da equipe da SEC. As bolsas que esperam oferecer negociação de margem de Cripto e futuros perpétuos dentro dos EUA precisarão da aprovação da CFTC. E instituições financeiras regulamentadas prudencialmente que buscam oferecer stablecoins e outros produtos de Cripto não poderão fazê-lo sem a autorização de seus reguladores supervisores.

Depois de um longo ano de batalhas jurídicas, no ano novo podemos esperar que a indústria de Cripto e os reguladores ONE (ainda que apenas um pouco), e isso será positivo para todos.