Veja como os formadores de mercado provavelmente aceleraram a queda brutal do bitcoin para $60.000

O Bitcoin BTC$69.524,65 caiu no início deste mês para quase US$ 60.000, eliminando grandes parcelas de valor em todo o mercado cripto e fazendo desaparecer alguns fundos de negociação.

A maioria dos observadores atribuiu a queda a forças macroeconômicas, incluindo o capitulação de detentores de ETF à vista (e potenciais rumores de fundos fechando suas posições). Outra força, mais silenciosa, que normalmente mantém a negociação funcionando de forma suave, provavelmente desempenhou um papel importante na queda do preço à vista.

Essa força são os formadores de mercado, ou dealers, que continuamente colocam ordens de compra e venda no livro de ordens quando você negocia, mantendo a liquidez forte para que as transações ocorram de maneira suave, sem atrasos significativos ou saltos de preço. Eles estão sempre do lado oposto das negociações dos investidores e ganham dinheiro com o spread de compra e venda, a pequena diferença entre o preço de compra (bid) e o preço de venda (ask) de um ativo, sem apostar se os preços vão subir ou cair.

Eles protegem sua exposição à volatilidade de preços comprando e vendendo ativos reais (como bitcoin) ou derivativos relacionados. E, por vezes, essas atividades de hedge acabam acelerando o movimento em curso.

Foi isso que aconteceu entre 4 e 7 de fevereiro, quando o bitcoin caiu de US$ 77.000 para quase US$ 60.000, segundo Markus Thielen, fundador da 10x Research.

Este episódio mostra que o mercado de opções do bitcoin está cada vez mais influenciando seu preço à vista, refletindo os mercados tradicionais onde os formadores de mercado silenciosamente amplificam a volatilidade.

De acordo com Thielen, os formadores de mercado de opções estavam "short gamma" entre $60.000 e $75.000, o que significa que eles mantinham posições vendidas em opções (call ou put) nesses níveis sem proteções ou apostas defensivas suficientes. Isso os deixou vulneráveis à volatilidade de preços em torno desses níveis.

À medida que o bitcoin caiu abaixo de $75.000, esses formadores de mercado venderam BTC nos mercados à vista ou de futuros para reequilibrar suas coberturas e manter-se neutros em relação ao preço, exercendo uma pressão adicional de venda no mercado.

"A presença de aproximadamente US$ 1,5 bilhão em opções gamma negativas entre US$ 75.000 e US$ 60.000 desempenhou um papel crucial na aceleração da queda do Bitcoin e ajuda a explicar por que o mercado se recuperou abruptamente assim que o último grande cluster de gamma próximo a US$ 60.000 foi acionado e absorvido," afirmou Thielen em uma nota aos clientes na sexta-feira.

"Gama negativa significa que os operadores de opções, que são tipicamente as contrapartes dos investidores que compram opções, são obrigados a fazer hedge na mesma direção do movimento do preço do ativo subjacente. Neste caso, à medida que o Bitcoin caiu para a faixa de $60.000 a $75.000, os operadores tornaram-se cada vez mais com gama curta, o que exigiu que vendessem bitcoin à medida que os preços caíam para manter o hedge," explicou ele.

Em outras palavras, a cobertura de risco realizada pelos formadores de mercado estabeleceu um ciclo autoalimentado de queda dos preços, obrigando os negociadores a venderem mais, o que pressionou ainda mais os preços para baixo.

Observe que a cobertura dos market makers nem sempre é de natureza baixista. No final de 2023, eles estavam opções de curto prazo semelhantes acima de $36.000. À medida que o preço à vista do Bitcoin ultrapassou esse patamar, eles compraram BTC para reequilibrar, desencadeando uma rápida valorização acima de US$ 40.000.