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O mercado de Bitcoin ficou mais tranquilo em 2025 graças aos investidores institucionais ávidos por rendimento
O mercado de BTC tem experimentado uma queda constante na volatilidade implícita à medida que as instituições adotam derivativos para gerar renda extra.
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O que saber:
- Em 2025, o mercado de bitcoin apresentou menor volatilidade à medida que as instituições passaram a utilizar derivativos com maior frequência para gerar rendimento a partir de ativos ociosos.
- A volatilidade implícita anualizada de 30 dias para o bitcoin caiu de cerca de 70% para 45% devido às instituições que venderam opções de compra cobertas.
- A preferência por estratégias de hedge tem levado a um prêmio persistente em opções de venda (put) baixistas em relação às opções de compra (call).
O mercado de bitcoin tornou-se muito mais calmo em 2025 à medida que as instituições adotaram derivativos vinculados à principal criptomoeda para gerar receita adicional a partir de suas participações ociosas em moedas.
A calma é evidente na queda consistente da volatilidade implícita anualizada de 30 dias do BTC, medida pelos índices BVIV da Volmex e DVOL da Deribit. Essas métricas indicam as expectativas de volatilidade de preços para as próximas quatro semanas.
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Ambos os índices começaram o ano em cerca de 70% e estão terminando o ano próximos a 45%, tendo alcançado uma baixa de 35% em setembro. Essa tendência contínua de queda decorre da venda de opções de compra pelas instituições, além de suas participações no mercado à vista, para captar rendimento.
"Nós [definitivamente] observamos uma queda estrutural na volatilidade implícita do BTC à medida que mais capital institucional entrou e estava satisfeito em colher rendimento vendendo calls de alta," Imran Lakha, fundador da Options Insights, disse no X.
Opções são contratos que concedem aos compradores o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender um ativo como o bitcoin a um preço fixado até uma data limite. As calls permitem que os compradores adquiram o ativo a um preço pré-estabelecido, representando uma aposta otimista no mercado, enquanto as puts lhes permitem vender.
Vender opções assemelha-se a vender bilhetes de loteria – você recebe um prêmio inicial como vendedor, o que limita seu lucro máximo caso a opção expire sem valor. A maioria das opções expira sem valor, beneficiando os vendedores ao longo do tempo.
Instituições com recursos consideráveis detentoras de BTC ou ETFs de bitcoin à vista têm lucrado com essa configuração ao vender opções de compra fora do dinheiro, aquelas apostas otimistas com preço de exercício mais alto em que o BTC precisaria de uma grande valorização para dar retorno. Isso lhes permitiu embolsar o prêmio recebido antecipadamente como um rendimento fácil, especialmente durante períodos de baixa volatilidade nos preços.
Esse fluxo intenso de venda de calls cobertos por instituições criou uma oferta constante de opções, pressionando para baixo a volatilidade implícita.
"Mais de 12,5% de todo o Bitcoin minerado atualmente está alocado em ETFs + títulos públicos. Como essas participações não geram rendimento nativo, a estratégia de [call] overwriting emergiu como o fluxo dominante ao longo de 2025, exercendo pressão constante sobre a volatilidade implícita (IV) do lado da oferta," disse Jake Ostrovskis, chefe da mesa de balcão da Wintermute, em uma nota à CoinDesk."
Posições compradas protegidas
A adoção institucional remodelou a negociação de opções de bitcoin de forma significativa, aproximando o BTC do comportamento dos mercados tradicionais.
Durante a maior parte de 2025, os puts de BTC, apostas de baixa para proteção contra quedas, negociaram-se com um prêmio persistente em relação aos calls, tanto para vencimentos de curto quanto de longo prazo. Esse viés de puts inverteu o cenário dos anos anteriores, quando opções com vencimentos mais longos apresentavam consistentemente um viés otimista nos calls.
A mudança não sinaliza necessariamente um viés de baixa, mas reflete a entrada de investidores sofisticados que preferem proteger suas apostas otimistas.
"A pressão para alta e a demanda por hedge, características típicas de investidores institucionais, promoveram uma movimentação constante do viés de opções de compra (call skew) para o viés de opções de venda (put skew), que se propagou por toda a estrutura temporal. Um sinal de que capital real está comprado e protegido. Não necessariamente um indicativo de baixa", acrescentou Lakha.
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