Relatório do NBER: Blockchain pode mudar o equilíbrio do poder corporativo

O blockchain pode mudar drasticamente a governança corporativa ao reduzir o uso de informações privilegiadas e tornar a votação dos acionistas mais confiável, de acordo com um novo relatório publicado pelo National Bureau of Economic Research (NBER).

De autoria do professor da Universidade de Nova York (NYU)David Yermack, o segundo documento de trabalhopeloEUA sem fins lucrativosexplora como a adoção generalizada de livros-razão distribuídos pode impactar investidores, acionistas, auditores e outros participantes da governança corporativa.

Citando provas de conceito recentes emprincipais bolsas de valores, o artigo do NBER explora um futuro onde blockchains são usados para registrar ações em corporações, fornecendo insights em tempo real sobre transferências de ações corporativas.

O relatório continua rotulando o blockchain como um potencial facilitador das mudanças mais importantes na governança corporativa "desde as leis de valores mobiliários de 1933 e 1934 nos EUA", afirmando:

"A propriedade gerencial poderia se tornar muito mais transparente, com compra e venda de insiders detectadas pelo mercado em tempo real, e trapaças como a retrodatação da remuneração de ações se tornando muito mais difíceis, se não impossíveis. A votação corporativa poderia se tornar mais precisa, e estratégias como a 'votação vazia' que são projetadas para separar os direitos de voto de outros aspectos da propriedade de ações poderiam se tornar mais difíceis de executar secretamente."

"Todas e quaisquer dessas mudanças", diz o documento, "podem afetar drasticamente o equilíbrio de poder entre diretores, gerentes e acionistas".

Notavelmente, o relatório considera que a Tecnologia está sendo adotada primeiramente em países em desenvolvimento, onde os sistemas de manutenção de registros existentes são inadequados, os reguladores de mercado são ineficazes e os níveis de penetração de smartphones são altos.

Dito isso, o relatório especula que o blockchain aberto e público do Bitcoin pode não ser a versão da Tecnologia que será amplamente adotada como uma solução para esses problemas.

Embora Yermack afirme que o Bitcoin provou sua confiabilidade como o livro-razão descentralizado mais antigo do mundo, ele observa desvantagens em seu modelo.

“Se um gerente vende ações de seu próprio estoque, presumo que o público verá não apenas a venda, mas também discernirá a identidade do gerente vendedor. Na prática, isso pode ou não ocorrer, porque os ativos em blockchains são tipicamente mantidos em ‘carteiras digitais’ anônimas identificadas apenas por rótulos complexos semelhantes a números de série”, ele continua.

Cheques e equilíbrios

Em uma seção sobre governança corporativa, o relatório sugeriu que registrar ações e títulos no blockchain levaria a uma "execução de negociações mais rápida e barata" e maior transparência, já que todas as transações nesse blockchain seriam visíveis para a rede.

No entanto, Yermack observou que isso se baseava em várias suposições sobre como essa rede blockchain seria construída.

"Essa afirmação pressupõe não apenas que um livro-razão distribuído de propriedade de ações pode ser visualizado pelo público, mas também que os observadores podem identificar os detentores de ações individuais e as contrapartes de transações importantes", diz o documento.

Aqui, o artigo afirma que acionistas ativistas, aqueles cujas participações acionárias servem como uma forma estratégica de influenciar a empresa, podem se tornar menos comuns devido à proliferação da Tecnologia.

Os gestores de investimentos, por sua vez, provavelmente negociariam com menos frequência devido ao que o documento disse ser uma preocupação maior sobre "enviar sinais adversos ao mercado" por medo de risco à reputação.

"O efeito líquido provavelmente reduziria os lucros dos gestores com negociações privilegiadas legais, e as empresas podem ter que pagar mais a eles para compensar essa perda", diz o relatório.

Transparência na votação

Talvez a mudança mais impactante que a Tecnologia poderia trazer, de acordo com o relatório, seria motivar os acionistas a participar mais diretamente da tomada de decisões corporativas por meio da votação.

Devido à transparência e precisão dos registros digitais, os gestores de ações teriam menos capacidade de manipular os resultados, argumenta o relatório, enquanto os votos em si levariam a resultados mais verificáveis.

"O efeito líquido seria a eleição mais frequente de candidatos dissidentes de fora representando acionistas ativistas ou outros grupos e derrotas mais frequentes de propostas de gestão relacionadas a remuneração e governança", diz o relatório.

O chamado voto vazio, pelo qual os investidores tomam ações emprestadas para adquirir direitos de voto em sigilo, também seria eliminado, argumenta o documento, pois agora seria visível ao público, permitindo que os oponentes de tais ações neutralizassem tais medidas.

"Tal empréstimo de ações seria imediatamente transparente, notificando acionistas, administração e reguladores sobre uma redistribuição do poder de voto", diz o texto, acrescentando:

"Os oponentes poderiam tomar medidas para neutralizar a aquisição de votos por um eleitor vazio, e os reguladores poderiam proibir a votação das ações."

Reforma da contabilidade

No que pode ser sua previsão mais ousada, o artigo indica que os blockchains podem automatizar o setor de contabilidade, economizando US$ 50 bilhões por ano em despesas corporativas.

"Em vez de depender da indústria de auditoria, que por si só tem sido sujeita a riscos morais e problemas de agência, cada usuário poderia criar, sem custos, suas próprias demonstrações financeiras a partir dos dados do blockchain, pelo período de tempo que desejasse", diz o relatório.

Embora eliminando as práticas contábeis atuais, o artigo especulou que o setor poderia se reinventar por meio de serviços que interpretam dados de blockchain.

Em outros lugares, o relatório prevê que a contabilidade em tempo real dificultaria a manipulação dos relatórios de lucros, ao mesmo tempo que reduziria a probabilidade de transferências de ativos suspeitas ou ilegais em tempos de dificuldades financeiras.

Ainda assim, esse futuro não está isento de desvantagens, como conclui o artigo, observando que tanto os blockchains abertos quanto os autorizados precisam de modelos de governança fortes para operar de forma eficaz:

"Assim como acontece com uma bolsa de valores, as regulamentações incorporadas no código de software de um blockchain podem favorecer algumas empresas participantes em detrimento de outras e, portanto, a autoridade para alterar essas regras subjacentes pode ser extremamente importante."

Para mais informações, baixe o relatório completoaqui.

Imagem de equilíbrio de podervia Shutterstock