Quantificando a fragmentação de preços nas maiores bolsas de Bitcoin

Uma característica do Bitcoin que o diferencia claramente de outras grandes moedas em circulação hoje é a variação drástica em seu preço entre as bolsas.

Mas por que o Bitcoin é tão diferente das principais moedas nacionais nesse aspecto? Além disso, essa fragmentação de preço é uma característica de todas as moedas alternativas descentralizadas ou apenas um fenômeno temporário?

A lei do preço ONE

O dólar americano e outras moedas nacionais importantes são efetivamente negociadas ao mesmo preço, independentemente de serem trocadas em Tóquio, Londres, Nova York ou qualquer outro grande mercado de câmbio estrangeiro.

Pequenas discrepâncias de preço podem ser observadas periodicamente, mas elas são rapidamente aproveitadas e apagadas por arbitradores algorítmicos que buscam lucrar com tais assimetrias.

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Em suma, o preço do dólar americano nas principais bolsas do mundo é negociado em sincronia.

O motivo da sincronização quase perfeita de preços que vemos nas principais moedas, como o dólar americano, está relacionado a um conceito econômico conhecido como "lei do preço ONE ".

Simplificando, esse conceito significa que os preços de itens fungíveis e livremente negociados, como moeda, devem ser iguais em todos os Mercados abertos.

Se observássemos qualquer variação de preço material e persistente entre os dólares americanos trocados em Tóquio em comparação com aqueles trocados em Londres, isso seria devido à existência de algum custo ou barreira – como variações nas taxas de transação, na velocidade com que as informações podem viajar, despesas de transporte ou restrições ao FLOW de fundos.

Entretanto, não observamos nenhuma variação desse tipo, devido aos atritos muito baixos nos principais Mercados de câmbio.

Medindo as diferenças de preço do Bitcoin entre as bolsas

Ao contrário dos Mercados de câmbio para as principais moedas, como o dólar americano, a qualquer momento a taxa de câmbio do Bitcoin pode variar em dezenas ou centenas de dólares de uma bolsa para outra.

Por exemplo, aproximadamente uma semana antes do Bitcoin cruzar pela primeira vez a marca de US$ 1.000 na Mt. Gox, o preço do Bitcoin já havia atingido o equivalente em renminbi a US$ 1.000 na maior bolsa da China, a BTC China.

Após o recente anúncio das autoridades chinesas de que os bancos não poderiam mais fazer transações com Bitcoin (o que, por sua vez, desencadeou a decisão da Baidu de suspender sua aceitação de Bitcoin), o preço em 5 de dezembro às 08:30 GMT despencou na China em um equivalente em renminbi de aproximadamente US$ 177 a mais do que os preços em bolsas localizadas fora da China (ver Gráfico 1).

Grandes variações de preços desencadeadas por choques repentinos em uma moeda relativamente pouco negociada como o Bitcoin não são de todo surpreendentes.

No entanto, variações significativas de preços entre diferentes bolsas também são observadas durante períodos de tempo mais longos, que apresentam níveis gerais mais baixos de volatilidade de preços, como pode ser observado emTabela 1.

Olhando para dados obtidos do CoinDesk'sÍndice de Preços do Bitcoin (BPI)por um período de pouco mais de três meses, do final de agosto ao início de dezembro, podemos confirmar diferenças significativas de preço entre as três bolsas componentes do índice (Mt. Gox, Bitstamp e BTC-e), tanto no preço médio quanto no preço mediano.*

O preço médio significativamente mais alto, comparado à mediana, nos mostra que há evidências de valores atípicos – ou seja, variações de preços mais extremas entre as bolsas em períodos de tempo relativamente mais curtos.

No entanto, a Mt. Gox ainda manteve variações de preço medianas de dois dígitos com a Bitstamp e a BTC-e nos últimos três meses, o que significa que a fragmentação de preços é uma característica persistente em todas as bolsas, mesmo durante períodos de volatilidade relativamente menor.

Quantificando o prêmio do Mt. Gox

Um refrão comum ouvido na comunidade Bitcoin é que o preço dos bitcoins negociados na Mt. Gox é normalmente mais alto do que em outras bolsas.

Foi sugerido que os bitcoins são negociados com um prêmio na Mt. Gox devido às restrições em alguns saques de moeda nacional, o que significa que alguns clientes da Mt. Gox estão tendo que comprar bitcoins para transferir ativos da conta para fora da bolsa.

Devido ao "prêmio Mt. Gox", aqueles ansiosos para ver o valor atual máximo de suas carteiras digitais, antes do boom do Bitcoin na China e dos altos preços do BTC na China, tradicionalmente se voltaram para a Gox.

Mas, em média, quão mais alto é o preço da Mt. Gox do que o de outras bolsas de Bitcoin ?

Observando o mesmo conjunto de dados de três meses, podemos confirmar que o preço médio da Mt. Gox é significativamente maior que o da Bitstamp e da BTC-e, em US$ 21 e US$ 34, respectivamente.

Além disso, podemos ver que durante o período da amostra, a Mt. Gox atingiu um preço recorde que foi maior que o da Bitstamp e da BTC-e em US$ 77 e US$ 160, respectivamente.

Olhando para o futuro

Se o mercado de Bitcoin continuar a crescer nos próximos meses e anos, seria razoável esperar um declínio na fragmentação de preços nas diversas bolsas, à medida que o volume de negociação e a liquidez aumentam.

Por enquanto, no entanto, Mercados relativamente ilíquidos, juntamente com as barreiras que foram erguidas ao redor e entre as várias bolsas de Bitcoin, continuarão a impulsionar a fragmentação de preços.

Em outras palavras, a lei do preço ONE pode um dia se aplicar ao Bitcoin , mas não em um futuro próximo.

* O CoinDesk Price Index usa dados minuto a minuto obtidos diretamente das exchanges. Embora os preços do Bitcoin possam variar significativamente em unidades menores de tempo (segundos), é improvável que a variação observada seja significativamente impactada ou eliminada com dados de frequência mais alta.

Foto do gráfico de açõesvia Shutterstock