Quantification de la fragmentation des prix sur les plus grandes plateformes d'échange de Bitcoin

ONEune des caractéristiques du Bitcoin qui le distingue clairement des autres principales devises en circulation aujourd’hui est la variation spectaculaire de son prix selon les bourses.

Mais pourquoi le Bitcoin est-il si différent des principales monnaies nationales à cet égard ? De plus, cette fragmentation des prix est-elle une caractéristique de toutes les monnaies alternatives décentralisées, ou simplement un phénomène temporaire ?

La loi du prix ONE

Le dollar américain et les autres principales devises nationales se négocient effectivement au même prix, qu’ils soient échangés à Tokyo, à Londres, à New York ou sur tout autre grand marché des changes.

De petites différences de prix peuvent être observées périodiquement, mais elles sont rapidement exploitées et effacées par les arbitragistes algorithmiques cherchant à tirer profit de telles asymétries.

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En bref, le prix du dollar américain évolue au même rythme sur les principales places boursières du monde.

La raison de la synchronisation quasi parfaite des prix que nous observons dans les principales devises comme le dollar américain est liée à un concept économique connu sous le nom de « loi du prix ONE ».

En termes simples, ce concept signifie que les prix des articles fongibles et librement échangés, comme les devises, devraient être égaux sur tous les Marchés ouverts.

Si nous devions observer une variation de prix matérielle et persistante entre les dollars américains échangés à Tokyo et ceux échangés à Londres, cela serait dû à l’existence d’un coût ou d’une barrière – comme des variations dans les frais de transaction, la vitesse à laquelle l’information peut circuler, les frais de transport ou les restrictions à la FLOW des fonds.

Cependant, nous n’observons pas de tels écarts, en raison des très faibles frictions sur les principaux Marchés des changes.

Mesurer les différences de prix du Bitcoin entre les plateformes d'échange

Contrairement aux Marchés des changes pour les principales devises comme le dollar américain, à tout moment, le taux de change du Bitcoin peut varier de plusieurs dizaines ou centaines de dollars d' une bourse à l'autre.

Par exemple, environ une semaine avant que le Bitcoin ne franchisse pour la première fois la barre des 1 000 dollars sur Mt. Gox, le prix du Bitcoin avait déjà atteint l'équivalent en renminbi de 1 000 dollars sur la plus grande bourse chinoise, BTC China.

Suite à la récente annonce des autorités chinoises selon laquelle les banques ne seraient plus en mesure d'effectuer des transactions avec des Bitcoin (ce qui a déclenché la décision de Baidu de suspendre son acceptation des Bitcoin), le prix du 5 décembre à 08h30 GMT avait chuté en Chine d'un équivalent en renminbi d'environ 177 $ de plus que les prix sur les bourses situées en dehors de la Chine (voir Graphique 1).

Les grandes variations de prix déclenchées par des chocs soudains dans une monnaie relativement peu négociée comme le Bitcoin ne sont pas vraiment surprenantes.

Cependant, des variations de prix significatives entre les différentes bourses sont également observées sur des périodes plus longues qui présentent des niveaux globaux de volatilité des prix plus faibles, comme on peut l'observer dansTableau 1.

En regardant les données provenant de CoinDeskIndice des prix du Bitcoin (BPI)sur une période d'un peu plus de trois mois, de fin août à début décembre, nous pouvons confirmer des différences de prix significatives entre les trois bourses composant l'indice (Mt. Gox, Bitstamp et BTC-e) en termes de prix moyen et médian.*

Le prix moyen significativement plus élevé, comparé à la médiane, nous montre qu'il existe des preuves de valeurs aberrantes, c'est-à-dire des variations de prix plus extrêmes entre les bourses sur des périodes de temps relativement plus courtes.

Cependant, Mt. Gox a toujours maintenu des écarts de prix médians à deux chiffres avec Bitstamp et BTC-e au cours des trois derniers mois, ce qui signifie que la fragmentation des prix est une caractéristique persistante sur les échanges, même pendant les périodes de volatilité relativement plus faible.

Quantification de la prime Mt. Gox

Un refrain courant entendu dans la communauté Bitcoin est que le prix des bitcoins échangés sur Mt. Gox est généralement plus élevé que sur les autres échanges.

Il a été suggéré que les bitcoins se négocient à un prix supérieur sur Mt. Gox en raison des restrictions sur certains retraits de devises nationales, ce qui signifie que certains clients de Mt. Gox doivent acheter des bitcoins pour transférer les actifs du compte hors de la bourse.

En raison de la « prime Mt. Gox », ceux qui souhaitent voir la valeur actuelle maximale de leurs portefeuilles numériques se sont traditionnellement tournés vers Gox, avant le boom du Bitcoin en Chine et les prix élevés du BTC en Chine.

Mais, en moyenne, dans quelle mesure le prix de Mt. Gox est-il supérieur à celui des autres échanges de Bitcoin ?

En examinant le même ensemble de données sur trois mois, nous pouvons confirmer que le prix moyen du Mt. Gox est nettement supérieur à celui de Bitstamp et BTC-e, à 21 $ et 34 $, respectivement.

De plus, nous pouvons voir que pendant la période d'échantillonnage, Mt. Gox a atteint un prix record qui était supérieur à Bitstamp et BTC-e de 77 $ et 160 $, respectivement.

Regard vers l'avenir

Si le marché du Bitcoin continue de croître dans les mois et les années à venir, il serait raisonnable de s'attendre à une diminution de la fragmentation des prix sur les différentes bourses à mesure que le volume des transactions et la liquidité augmentent.

Pour l’instant, cependant, les Marchés relativement illiquides, ainsi que les barrières érigées autour et entre les différentes bourses de Bitcoin , continueront de favoriser la fragmentation des prix.

En d’autres termes, la loi du prix ONE pourrait un jour s’appliquer au Bitcoin , mais pas dans un avenir prévisible.

* L'indice de prix CoinDesk utilise des données minute par minute provenant directement des plateformes d'échange. Bien que les prix du Bitcoin puissent souvent varier considérablement sur de courtes périodes (en secondes), il est peu probable que la variance observée soit significativement affectée ou éliminée par des données plus fréquentes.

Photo du graphique boursiervia Shutterstock