Cripto para Consultores: Será 2026 o Ano da Regulação Cripto?

No boletim informativo de hoje, Joshua Riezman, diretor jurídico e de estratégia da GSR, nos conduz pelo status regulatório dos Estados Unidos, mudanças esperadas e seu impacto.

Então, Shea Brown da Windle Wealth responde perguntas sobre esses modelos de investimento em mudança e como eles podem impactar os investidores no quadro Pergunte a um Especialista.

- Sarah Morton

Perspectiva Regulatória das Criptomoedas nos EUA: Da Intenção à Implementação

Rumo a 2026, a perspectiva regulatória dos EUA para ativos digitais está mais construtiva do que tem sido nos últimos anos. O desafio não é mais se os formuladores de políticas querem agir, mas se eles conseguem executar. O engajamento com o Congresso e o Poder Executivo no final de 2025 sugere que os elementos essenciais da legislação sobre a estrutura do mercado cripto estão amplamente acordados em uma base bipartidária. O que permanece são os gargalos políticos e questões pontuais não resolvidas: risco de manchete relacionado a empreendimentos cripto adjacentes a Trump, confirmações atrasadas da liderança das agências e desacordos persistentes em torno das recompensas de stablecoins. Esses fatores retardaram a tradução do consenso em lei, mesmo com a direção do processo se tornando mais clara.

Em um nível elevado, a regulamentação de criptomoedas nos EUA em 2026 deve ser avaliada com base em dois objetivos claros. Primeiro, criar caminhos seguros e claramente definidos para que os empreendedores de criptomoedas possam atuar nos Estados Unidos sem viver sob constante ameaça de fiscalização retroativa. Segundo, trazer a atividade de negociação global de volta ao país e reverter a realidade incomum de que a maior parte de um mercado financeiro importante opera fora das fronteiras dos EUA.

A maioria dos debates políticos relevantes em 2026 — estrutura de mercado, classificação de tokens e provisão de liquidez —, em última análise, remete a esses dois objetivos.

Estrutura de Mercado e Ativos Secundários

Um dos desenvolvimentos mais encorajadores é o crescente alinhamento em torno de uma abordagem mais funcional para a estrutura do mercado cripto. Sob essa perspectiva, os ativos que não são valores mobiliários no sentido tradicional devem ser tratados como commodities uma vez que sejam negociados em mercados secundários, mesmo que a formação de capital e a captação de recursos permaneçam adequadamente sob a competência da SEC.

Isto reflete como os mercados realmente funcionam. A SEC tem supervisionado há muito tempo as divulgações e a conduta relacionadas à captação de recursos, enquanto os reguladores de commodities se concentram em negociações, integridade do mercado e derivativos. Aplicar essa mesma lógica aos ativos digitais proporciona um marco mais claro e intuitivo do que tentar estender os conceitos da legislação de valores mobiliários ao ciclo de vida inteiro de um token.

Importa ressaltar que essa abordagem não implica desregulamentação. Quando projetos mantêm controle centralizado significativo ou continuam desempenhando um papel gerencial ativo, divulgações personalizadas permanecem adequadas. O desafio é garantir que esses regimes sejam dimensionados de acordo com a realidade de startups em estágio inicial e não imponham encargos de conformidade no estilo IPO a projetos que não possuem capital ou maturidade organizacional para sustentá-los. Quando executado corretamente, esse modelo oferece aos emissores expectativas mais claras, ao mesmo tempo em que permite que tokens não‑securitizados negociem em mercados regulados, projetados para liquidez, descoberta de preços e vigilância, uma condição essencial para construir ambientes onshore em conformidade e atrair participação institucional.

Competitividade, Não Apenas Conformidade

Uma segunda mudança, cada vez mais importante, é o replanejamento da regulamentação cripto em torno da competitividade dos EUA. Hoje, mais de 80% do volume global de negociações cripto ainda ocorre no exterior, uma dinâmica quase inédita em outros grandes mercados financeiros. Os formuladores de políticas estão reconhecendo cada vez mais que regras excessivamente complexas, prescritivas ou ambíguas não eliminam o risco; elas simplesmente exportam atividade, liquidez e talento.

Em 2026, a competitividade provavelmente se tornará o foco central da conversa regulatória. Uma regulação eficaz deve proteger os clientes, ao mesmo tempo em que torna os EUA um ambiente atraente para a formação de capital e negociações. Isso implica uma maior ênfase em regras neutras em termos de tecnologia que regulem resultados — mercados justos, divulgação e integridade — em vez de ditar arquiteturas técnicas específicas. Se o objetivo é atrair o volume offshore de volta ao mercado doméstico, clareza e viabilidade são mais importantes do que pureza teórica.

Dois Assuntos Importantes

Dois problemas não resolvidos determinarão, em última análise, se os EUA terão sucesso:

1) Classificação de token - Qualquer estrutura funcional de “token de rede” ou token não‑segurança deve se basear em critérios objetivos e observáveis vinculados a como um token funciona e acumula valor atualmente. Focar apenas nos mecanismos históricos de emissão corre o risco de recriar a mesma incerteza impulsionada pela aplicação da lei que afeta o mercado há anos. Uma classificação credível exige que investidores, plataformas de negociação secundária e consultores possam avaliar os tokens com base na arquitetura, governança, direitos econômicos e uso no mundo real.

2) Provisão de liquidez - Mercados profundos e resilientes não existem sem provedores de liquidez profissionais dispostos a cotar ambos os lados, manter inventário e absorver volatilidade. Isenções explícitas ou portos seguros para atividades legítimas de market-making melhorariam materialmente a qualidade do mercado. Na ausência dessa clareza, o risco legal desencoraja a participação local, levando a livros mais enxutos, spreads mais amplos e maior volatilidade, um resultado que compromete os próprios objetivos da regulamentação.

Perspectivas Futuras

2026 está se configurando como um ano de transição para a regulamentação de criptomoedas nos EUA. O progresso provavelmente virá por meio da operacionalização de ideias que já são amplamente consensuais. Mesmo avanços parciais em estrutura de mercado, classificação de tokens e tratamento da liquidez representariam passos significativos adiante. O sinal é claro: os EUA estão avançando lentamente, porém de forma decisiva, rumo a mercados de criptomoedas regulados, competitivos e acessíveis a instituições. A questão que resta é quão rapidamente a intenção se tornará implementação.

- Joshua Riezman, diretor jurídico e de estratégia, GSR

Pergunte a um Especialista

P. Qual é o problema de os reguladores se concentrarem apenas em como o token foi originalmente emitido?

Quando um token é originalmente emitido como um valor mobiliário, ele está sujeito a regulamentações que seguem as finanças tradicionais. Mas à medida que um token evolui e se move para mercados secundários, o uso principal e como ele é controlado frequentemente mudam. Isso reflete mais de perto como as commodities são negociadas. Mas se o token estiver legalmente congelado como um valor mobiliário, a mudança econômica é ignorada, e a regulamentação fica desajustada em relação a como o token opera.

Essa discrepância na supervisão regulatória cria incerteza jurídica. Quando não mais reflete a classificação como um valor mobiliário, mas é regulada como tal, isso gera peso morto e perda de funcionalidade. Essa incerteza cria regras nebulosas e uma sombra de potencial ameaça legal. Se, após evolução, crescimento e adoção, o token agora segue mais de perto a negociação de commodities, é valioso transferir o regulador. Olhar para trás, para a emissão, em vez de focar nas funções do amanhã, cria um atraso para o consumidor.

P. Por que os formadores de mercado estão se mudando para o exterior em vez de operar nos EUA?

No mercado cripto dos EUA, os market makers enfrentam regras ambíguas, o que representa riscos para eles. Eles estão sujeitos a resultados pós-julgamento, em vez de diretrizes predefinidas. Sem as regras claras que a regulamentação adequada busca oferecer, suas funções podem ser interpretadas pelos reguladores como manipulação de mercado ou controle de preços.

Como não existem formadores de mercado de criptomoedas explicitamente reconhecidos, a ameaça de represálias regulatórias persiste. Com os formadores de mercado inseguros sobre o que podem fazer legalmente e o temor de represálias regulatórias no cenário em constante mudança da regulamentação de criptomoedas, eles se expõem a um risco significativo. O problema se agrava quando se considera que a classificação dos ativos criptográficos está em terreno instável nos EUA.

Com esse risco inerente de operar nos EUA, formadores de mercado racionais optariam por atuar onde a certeza é garantida.

P. Por que uma classificação mais clara dos tokens seria benéfica para investidores e consultores que desejam investir em criptomoedas?

A incerteza é inerentemente arriscada. Os investidores exigem um prêmio de risco ao investir em um ativo que envolve risco regulatório adicional. A possibilidade de delisting ou iliquidez do token aumenta o risco do investimento. O risco adicional percebido pelo investidor torna o ativo mais difícil de ser precificado.

Com uma classificação de tokens mais clara, as regras e regulamentações tornam-se mais definidas, auxiliando o investidor a compreender a volatilidade de um ativo e eliminando riscos desnecessários.

Do ponto de vista do consultor, como fiduciário, alocar um cliente em um ativo com uma classificação ambígua pode ser percebido como arriscado demais. Embora isso coloque o cliente em desvantagem por não oferecer essa exposição, é razoável exigir que uma classificação clara seja estabelecida. Para um consultor limitado pela conformidade do “escritório central”, um ativo com classificação nebulosa pode não ser investível, colocando novamente os clientes em desvantagem.

De uma perspectiva mais ampla, uma classificação de ativos mais clara levaria a criptomoeda de um investimento especulativo para um ativo necessário em carteiras. Com isso, a liquidez profissional se tornaria menos restrita e adicionaria suporte.

- Shea Brown, primeiro imediato, Windle Wealth

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