Um dos desafios que investidores e consultores enfrentam ao analisar investimentos em ativos digitais é a custódia desses ativos. As recentes aprovações de ETFs spot Bitcoin fornecem exposição ao Bitcoin com custódia cuidada como parte do pacote. No entanto, muitos investidores já detêm ou estão interessados ​​em possuir os ativos diretamente e entender onde armazenar e proteger esses ativos é novo e frequentemente um desafio técnico.

Miguel Kudry de Consultores L1 fornece uma visão geral das soluções de custódia de Cripto para consultores.

Todd Bendell de Capital dos Anfíbiosresponde a perguntas comuns sobre custódia nesta classe de ativos na seção Pergunte a um especialista.

Boa leitura.

–S.M.

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O espectro matizado da custódia Cripto

O cenário da custódia de Cripto está em constante evolução, onde o controle e o acesso aos ativos digitais são determinados pela configuração de custódia escolhida pelo investidor, ou pelo método de custódia do veículo de investimento. Como consultor financeiro, é crucial entender que não existe uma abordagem única para a custódia de Cripto . Em vez disso, a solução mais adequada depende das necessidades, objetivos e apetite de risco específicos do seu cliente.

No mundo das Cripto, quem detém as chaves privadas de um ativo digital o controla. Esse controle pode ser mantido pelo próprio investidor (soluções de autocustódia ou não-custódia) ou por um terceiro (soluções de custódia) em nome do investidor. Os métodos de custódia também determinam o nível de discrição que os consultores têm sobre esses ativos.

As soluções de custódia percorreram um longo caminho. Ao longo dos anos, os consultores e seus clientes ganharam mais acesso a opções mais compatíveis para ganhar exposição. Algumas das primeiras soluções incluíam veículos negociados publicamente com mecanismos de precificação menos eficientes, bem como fundos privados e fundos de hedge, alguns dos quais armazenavam seus ativos em bolsas e custodiantes não regulamentados. Com o tempo, custodiantes qualificados se tornaram a norma para esses veículos.

Em 2020, o mercado viu a introdução de soluções Separately Managed Account (SMA). SMAs fornecem uma maneira compatível para consultores obterem exposição direta e discrição sobre seus portfólios de ativos digitais. Criptomoedas gerenciadas em plataformas SMA são mantidas sob custódia por custodiantes qualificados que frequentemente atuam como provedores de liquidez para negociações e outras transações dessas plataformas.

Avançando para 2024, em 10 de janeiro, a aprovação de 11 aplicações de ETF de Bitcoin à vista pela SEC abriu as portas para uma nova e eficiente opção de propriedade indireta. Embora os ETFs não sejam a forma mais pura de "manter" ativos digitais, eles certamente estão vendo demanda e atendendo a uma necessidade de um segmento do mercado, como visto na média de US$ 300 milhões em novos influxos diários nos primeiros cinco dias de negociação e mais de US$ 1 bilhão em novos influxos líquidos. Isso torna os ETFs de Bitcoin à vista um dos lançamentos de ETF mais populares da história.

Os consultores podem escolher

O gráfico superior é uma visão simplificada do cenário de custódia de Cripto , sem falar dos vários veículos de investimento ou wrappers disponíveis para consultores e investidores. Este gráfico não indica desempenho, eficácia ou eficiência da exposição real ou veículos de investimento. É uma maneira simples de mostrar dois importantes recursos inerentes aos ativos digitais: acesso e controle. Vamos defini-los.

Nível de acesso: refere-se a quão próximo um investidor pode interagir com ou de um ativo digital em sua forma mais pura (on-chain). Quanto mais camadas ou invólucros off-chain em torno de um ativo, menor o nível de acesso. Por exemplo, o spot Bitcoin ETF é um produto financeiro tradicional (off-chain) lastreado 1:1 por bitcoins armazenados em um custodiante qualificado. Sendo resgatáveis ​​apenas em dinheiro, os investidores T podem resgatar suas ações por Bitcoin reais, mas devem liquidá-las por dinheiro. Na outra ponta do espectro, a autocustódia é o acesso mais puro e direto ao ativo on-chain, com liquidação instantânea e com a capacidade de fazer coisascom esse ativo diretamente – seja transferindo, trocando, apostando, emprestando ou tomando emprestado contra ele – sem a necessidade de proxies ou camadas de liquidação adicionais.

Nível de controle: é uma medida de quanto poder um investidor tem para tomar decisões sobre seus ativos sem limitações externas ou a necessidade de permissões de terceiros. Por exemplo, o ETF spot Bitcoin recentemente aprovado não dá aos investidores a capacidade de controlar os bitcoins subjacentes em custódia que suas ações representam (ou a necessidade de se preocupar com o gerenciamento de chaves privadas, nesse caso), nem permite que eles resgatem ou retirem Bitcoin. Na outra ponta do espectro, ativos autocustodiados podem ser usados, movidos ou negociados a qualquer momento por quem detém a chave privada, com a responsabilidade aumentada que isso acarreta.

Implicações da custódia e da discrição (ou da falta dela)

Os setores de gestão de patrimônio e ativos foram amplamente construídos em torno da discrição de ativos. É por isso que as soluções de consultoria de ativos digitais se concentraram no desenvolvimento de produtos de custódia e discricionários que refletem o cenário tradicional de consultoria e gestão de investimentos. Isso levou a um segmento crescente de clientes autocustodiados e autodirigidos que se aprofundaram em ativos digitais por conta própria, buscando uma gama mais ampla de produtos tokenizados, rendimento e outros produtos on-chain, aumentando, em última análise, um portfólio fora do relacionamento de consultoria.

O crescimento no mercado total endereçável de clientes autocustodiados levará ao surgimento da consultoria de ativos não discricionários como uma categoria relevante. Essa tendência, popular entre investidores mais jovens e autodirigidos, reflete as descobertas deNovo estudo da Fidelity, mostrando que investidores mais jovens querem que seu consultor financeiro seja seu coach financeiro e pessoal. Essa mudança nas expectativas dos clientes representa uma oportunidade para consultores que recomendam e treinam seus clientes em vez de ditar e controlar suas decisões financeiras e de investimento.

Outras considerações e o que isso significa para sua prática

Considerações fiscais desempenham um papel significativo na seleção de uma solução de custódia. Por exemplo, a natureza de resgate em dinheiro do ETF de Bitcoin à vista acionará um evento tributável em cada venda de ações. Em contraste, um investidor que possui o ativo digital subjacente pode mover seus ativos para qualquer lugar sem acionar um evento tributável.

Os consultores podem escolher uma combinação de veículos e soluções de custódia para fornecer exposição a ativos digitais, considerando diferentes horizontes de investimento, estratégia tributária, apetite de risco e requisitos de liquidez. Uma mistura de ativos digitais em contas com vantagens fiscais ou contas de aposentadoria na forma de um ETF, juntamente com a propriedade direta por meio de uma solução de custódia ou autocustódia, pode acomodar diferentes objetivos e necessidades financeiras.

Do ponto de vista das taxas,Financeiro IroncladfundadorNick Rygielvê uma concorrência cada vez maior iniciando uma corrida em todo o setor para reduzir taxas, “seja por meio de negociação ou aquisição de sua própria solução de custódia, assim como a Fidelity tem a sua”, disse Rygiel, cuja empresa atende clientes com conhecimento em tecnologia.

Como consultor financeiro, entender as nuances da custódia de Cripto será essencial para fornecer o melhor serviço possível aos clientes existentes e atender às necessidades e expectativas do seu mercado-alvo.

-Miguel Kudry, CEO, Consultores L1

Pergunte a um especialista:

P. Como manter a custódia fora da bolsa e negociar na bolsa?

R: Existem inúmeras soluções para poder negociar em bolsas sem manter todas as suas garantias ou tokens na bolsa. Um exemplo do primeiro a comercializar foi o Copper Clearloop com Tecnologia MPC e delegando ativos para a bolsa negociar. Fireblocks e outros provedores estão seguindo o exemplo. Mais recentemente, houve acordos tripartites entre bancos (uma instituição financeira regulamentada) e bolsas, notavelmente entre a Binance e um banco suíço. Os ativos são mantidos fora da bolsa em custódia com o banco e uma "margem virtual" é criada para permitir que fundos de hedge e indivíduos negociem na bolsa sem manter garantias na bolsa.

P. Comprar um ETF à vista de BTC é mais seguro do que a autocustódia do seu próprio BTC (ou outros tokens)?

UMA.Eu não diria que um é mais seguro do que o outro, mas eles são modelos diferentes de obter exposição. Com os nativos de Cripto , quase todos preferem manter as chaves e ter os tokens em sua posse e controle o tempo todo. Ao manter seus próprios tokens, você pode alavancá-los, emprestar contra e geralmente ter mais liberdade. Um risco com isso é gerenciar/perder chaves ou senhas, o que pode levar à perda de ativos. A aprovação do ETF spot BTC abriu as portas para uma classe totalmente nova de investidores. O mercado de varejo dos EUA, os gestores de dinheiro RIA, 401Ks e fundos de pensão agora podem facilmente obter exposição ao BTC por meio de um instrumento com o qual estão familiarizados. Não há proeza técnica adicional necessária e é a maneira mais simples de obter exposição à classe de ativos. Isso provavelmente é bom para volumes a longo prazo.

—Todd Bendell, Cofundador da Amphibian Capital

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