De balans van uw bedrijf is gedoemd zonder Bitcoin

De functie van de bedrijfskas — historisch geworteld in conservatief kasbeheer — ondergaat haar grootste transformatie in decennia. De revolutie begon eigenlijk met Michael Saylor bij Strategy — dat nu eigendom is van meer dan 3% van de totale Bitcoin-voorraad — maar Strategy is niet langer de enige speler in de bitcoin-treasuryruimte. Schattingen tonen aan dat bedrijfs-treasuries nu meer dan aanhoudeneen miljoen BTC onder hen, ter waarde van meer dan $120 miljard aan het activum per oktober 2025.

De onderliggende gedachte achter deze strategie is geworteld in dezelfde redenering als waarom wij Bitcoin als individuen kopen en vasthouden. In een tijdperk van monetaire ontwaarding zal de rationele entiteit op zoek gaan naar een actief dat de rampzalige effecten van ontwaarding overtreft. Naarmate het bijdrukken van geld doorgaat en de markten blijven reageren (zie goud handelen boven $4000), het is onvermijdelijk dat elk beursgenoteerd bedrijf uiteindelijk een Bitcoin-treasurystrategie zal omarmen.

Het pleidooi voor een zakelijke Bitcoin-tresoor

Het traditionele bedrijfsmodel loopt niet alleen het risico op ondermaatse prestaties, maar ook op een schending van de fiduciaire plicht nu de kasreserves wegvloeien op het altaar van geldverruiming. Bitcoin daarentegen biedt een eindige voorraad, een tegenpartijvrije asset met een staat van dienst van meer dan tien jaar in het waardevermeerdering in reële termen.

De kracht van de treasury-strategie ligt niet alleen in het aanhouden van Bitcoin zelf; maar in het vermogen dat het bedrijven biedt om kapitaalmarkten te benutten. In tegenstelling tot spot ETF's, bedrijven kunnen aandelen uitgeven tegen premies boven de Netto Intrinsieke Waarde (NAV), converteerbare schulden aantrekken met lage of zelfs nul coupons, en zowel de markttiming als de aankoop van Bitcoin strategisch afstemmen. In praktische termen betekent dit dat bedrijven, naast het bezitten van Bitcoin, gebruik kunnen maken van de marktstructuur om hun Bitcoin-bezittingen per aandeel in de loop van de tijd te laten groeien.

Het netwerkeffect is nu zelfversterkend. Naarmate elk succesvol Bitcoin-tresorbedrijf levensvatbaarheid aantoont, neemt het scepticisme op de kapitaalmarkt af en rijpt de benodigde financiële infrastructuur (bewaring, rapportage, converteerbare schulden).

Meest opmerkelijk is de mNAV waardecreatie-paradox: handelen tegen een premie stelt bedrijven in staat aandelen uit te geven, meer Bitcoin te kopen en BTC per aandeel (BPS) voor bestaande aandeelhouders te verhogen. Bijvoorbeeld, Strategy behaalde een BTC-opbrengst van 74,3% in 2024, waardoor langetermijnhouders hun onderliggende Bitcoin-belangen met dat percentage zagen toenemen, puur via bedrijfsmaatregelen — niet alleen door marktwaardestijging. Dit is een structurele financiële innovatie voor treasurybeheer.

Maar waarom zou een rationele belegger zulke premies betalen?

Beursgenoteerde bedrijven nemen schulden op tegen een rente die lager is dan de langetermijnwaardestijging van Bitcoin, wat leidt tot een versterking van de BTC-per-aandeel accretie. Van 2020 tot 2025 bedroeg het samengestelde jaarlijkse groeipercentage van Bitcoin 64%. Toekomstige prognoses suggereren een situatie waarin BTC gemiddeld tussen 25-35% blijft groeien, zodat als de financieringskosten 8% bedragen, het verschil behouden blijft door de aandeelhouders.

Als BTC-per-aandeel sneller groeit dan dilutie, profiteren aandeelhouders. De resonerende vliegwiel is: mNAV-premie → kapitaalverhoging → meer BTC → hogere Bitcoin Per Aandeel → aanhoudende premie → volgende verhoging.

Gezien vanuit een ander perspectief, hebben veel rechtsgebieden en markten uiteenlopende regels omtrent de toegang tot Bitcoin voor zowel institutionele als particuliere beleggers. Alleen al in het Verenigd Koninkrijk is er vanaf oktober 2025 een enorme hoeveelheid kapitaal (£1,4 biljoen) vastgelegd in persoonlijke pensioenen en fiscaal voordelige spaarvormen (ISA's). Voor dit kapitaal is blootstelling aan Bitcoin via Treasury-bedrijven vaak de gemakkelijkste manier om hoge alfa-rendementen op een portefeuille te genereren.

De hoogte- en dieptepunten van mNAV

Sinds de pieken van de zomer van 2025 hebben we een enorme daling gezien in de mNAV’s van alle BTC-treasury bedrijven, als gevolg van een combinatie van stagnerende prijsschommelingen en slecht sentiment binnen de gemeenschap. Sommige van de vroege adoptanten zijn in slechts enkele weken met 90% gedaald ten opzichte van hun hoogtepunt – wat het beleggerssentiment uitdaagt en de overtuiging van bedrijven op de proef stelt.

Als een aandelenpremie ten opzichte van de NAV is mNAV fundamenteel opgebouwd op een basis van sentiment en fundamentals.

Het succes van een corporate Bitcoin-treasury hangt af van het opbouwen van vertrouwen bij investeerders door middel van transparante rapportage en consequente overtuiging in Bitcoin, gecombineerd met fundamentele factoren zoals het maximaliseren van BTC-rendement via accretieve kapitaalverhogingen, het optimaliseren van leverage op marktpieken, het handhaven van een mNAV boven 1,2x, en het verdedigen daarvan met aandeleninkoop en schuldvermindering. In tijden van een bearmarkt wordt de overtuiging van elk bedrijf op de proef gesteld — degenen die standvastig blijven en het langetermijnperspectief hanteren zullen worden beloond. De belangrijkste oplossing om het playbook tijdens een bearmarkt te handhaven is het hebben van een winstgevende operationele onderneming: dit stelt bedrijven in staat om constante kasstromen te genereren om accretieve aandeleninkopen te initiëren indien de mNAV onder één zakt. Het maakt het ook mogelijk om Bitcoin tegen een korting aan te schaffen zonder aandeelhouders te verwateren.

Veel bedrijven zijn de markt betreden met zeer kleine, minimaal winstgevende operationele bedrijven — bijvoorbeeld Metaplanet was een falende kleine hotelketen. Deze bedrijven richten zich op het vliegwiel om het bedrijf te revitaliseren. Het werkt uitstekend wanneer de tijden goed zijn, zoals te zien was in juni van dit jaar, wanneer ogenschijnlijk elk bedrijf een premium kon behalen. Maar wanneer de prijs van Bitcoin daalt, keert het sentiment terug naar extreme bearishness en raken investeerders ongeïnteresseerd in schatkistpapier, zullen kwetsbaarheden aan het licht komen.

De sleutel tot het opbouwen van een werkelijk winstgevend bedrijf is het handhaven van consistente omzet en groei, terwijl strategisch een Bitcoin-schatkist wordt toegevoegd. Wanneer een bedrijf zowel winstgevend blijft als uitbreidt, kan een marktwaardering onder een mNAV van 1 alleen worden toegeschreven aan irrationele sentimenten — wat effectief leidt tot een verkeerde waardering van het bedrijf als “dood.” Door een robuust kernbedrijf en stabiele of groeiende operationele inkomsten te combineren met een groeiende Bitcoin-reserve, kunnen bedrijven zich positioneren voor veerkrachtige langetermijnwaarde ongeacht marktvolatiliteit. Dit zal de volgende stap van het schatkistmodel zijn, en hoe de sleutelspelers zich zullen onderscheiden na bearish periodes.

Potentiële risico's

mNAV-compressie is aanzienlijk versneld. Artemis Analytics rapporteerde drie opeenvolgende maanden van scherpe mNAV-dalingen tot en met september 2025, waarbij 25-33% van de treasurybedrijven nu onder 1,0x NAV noteert — een verlieszone waarin het flywheel keert. De mNAV van Strategy zelf is gecomprimeerd van pieken van 6,0x in 2021 tot momenteel ongeveer 1,21x. Dit onderstreept opnieuw het belang van een operationeel bedrijf om stabiliteit te bieden aan de treasurystrategie; anders kunnen pure play kleine treasuries zich gemakkelijk diep in het rood bevinden. Hoewel het wel een operationeel bedrijf heeft (marginaal vergeleken met bredere activiteiten), is Strategy een uitzondering omdat het qua acquisitiegrootte ver voorloopt op elke andere entiteit.

Mechanica van de doodsspiraal worden dodelijk onder 1,0x. Bedrijven die onder de NAV worden verhandeld, worden geconfronteerd met verwaterende kapitaalverhogingen die de BPS aantasten, wat leidt tot een uitstroom van aandeelhouders, een verdere daling van de mNAV en gedwongen liquidaties. Vorige maand, Strive heeft Semler Scientific overgenomen in een all-stock deal ter waarde van $1,34 miljard met een premie van 210%, waarbij hun Bitcoin-reserves worden samengevoegd tot een portefeuille van 10.900 BTC. Dit markeert de eerste grote fusie- en overnameconsolidatie in de sector en bevestigt de stelling dat worstelende pure-play reserves zullen worden overgenomen vanwege hun gedisconteerde Bitcoin-bezittingen. Verwacht meer consolidatie naarmate bedrijven met een mNAV onder de 1,0x overnamedoelwitten worden.

Een Bitcoin-treasury is niet optioneel

De toekomst van Bitcoin-kasreserves begint nu pas. Naarmate meer CFO's Bitcoin omarmen als de ruggengraat van bedrijfsreserves, zullen kapitaalmarkten gedisciplineerd, BTC-native beheer belonen met samengestelde aandeelhouderswaarde. Naarmate de adoptie versnelt, zal de afstemming tussen bedrijfsfinanciering en het Bitcoin-netwerk ongekende veranderingen teweegbrengen. De winnaars zullen niet alleen Bitcoin aanhouden — ze zullen winstgevende ondernemingen rond Bitcoin bouwen, waardoor duurzame aandeelhouderswaarde en bedrijfsgroei ontstaan in een steeds minder duurzaam systeem. Een Bitcoin-kasreserve is geen optie — het is geen luxe, het is een vereiste.