De nieuwste uitverkoop van crypto was een TradFi-gebeurtenis, geen crypto-crisis

HONGKONG — De scherpe cryptoverkoop van vorige week was minder een herhaling van de schandalen uit 2022 en meer een macrogedreven afwikkeling die overliep vanuit de traditionele financiële markten, aldus marktdeelnemers bij Consensus Hong Kong 2026.

“Na 10 oktober hadden veel mensen hun risico al verminderd,” zei Fabio Frontini, oprichter van Abraxas Capital Management. “Dit is gewoon een neveneffect van TradFi… het is nu allemaal met elkaar verbonden.”

Panelleden wezen op het afwikkelen van yen carry trades als een belangrijke katalysator. Thomas Restout, CEO van B2C2, beschreef de werkwijze: investeerders lenen in valuta's met lage rentevoeten, zoals de yen, en zetten dat kapitaal in hogere renderende of risicovollere activa, waaronder bitcoin, ether, goud en zilver.

“Wat betekent dat? Dat betekent dat mensen valuta lenen met goedkope rentetarieven, en deze gebruiken om carry trades aan te gaan,” zei Restout.

De yen carry trade verwijst naar beleggers die Japanse yen lenen tegen lage rentetarieven, deze omwisselen in andere valuta's en vervolgens investeren in hoger renderende activa. Mocht de yen echter sterker worden, dan moeten beleggers deze terugkopen om leningen af te lossen, waardoor de positie wordt "ontwonden" en marktonrust wordt veroorzaakt.

Naarmate de rentetarieven in yen stegen, namen de leenlasten toe. Tegelijkertijd leidde een hogere volatiliteit tot strengere marginvereisten. “In metalen stegen de marginvereisten van 11% naar 16%,” voegde Restout toe. Dit dwong sommige partijen om posities af te wikkelen doordat de zekerheidsvereisten sterk toenamen.

Het resultaat was brede druk op risicovolle activa, niet alleen crypto.

Beursgenoteerde fondsen (ETF's) die bitcoin volgen, zagen ook zware handelsvolumes tijdens de neergang, hoewel panelleden terughoudend waren over het idee van een volledige institutionele capitulatie. Op hun hoogtepunt bedroegen de activa van bitcoin-ETF's ongeveer $150 miljard; vandaag de dag houden ze nog steeds ongeveer $100 miljard vast, aldus Restout. Netto-uitstroom sinds oktober bedraagt ongeveer $12 miljard—significant, maar bescheiden in verhouding tot de totale activa.

„Als er iets is, betekent het dat het geld van eigenaar verandert,” zei Restout, waarmee hij rotatie suggereerde in plaats van een volledige uitstap.

Vooruitkijkend stelde Emma Lovett, kredietverantwoordelijke voor Market DLT bij J.P. Morgan, dat 2025 een regulatoir keerpunt markeert. Een meer permissief Amerikaans klimaat heeft het experimenteren buiten private, toegestane blockchains versneld richting publieke ketens en stablecoin-afwikkeling.

“Wat we in 2025 begonnen te zien… is de introductie van het gebruik van openbare ketens en… stablecoins voor de afwikkeling van traditionele effecten,” zei zij, waarmee ze een diepere convergentie van TradFi en cryptoinfrastructuur in 2026 signaleerde.