Dit is hoe market makers waarschijnlijk de hevige crash van bitcoin tot $60.000 hebben versneld

Bitcoin BTC$70.411,45 daalde begin deze maand tot bijna $60.000, waardoor grote delen van de waarde op de cryptomarkt werden uitgewist en sommige handelsfondsen werden weggevaagd.

De meeste waarnemers schrijven de daling toe aan macro-economische krachten, waaronder de capitulatie van spot ETF-houders (en potentiële geruchten van fondsen die hun posities afsluiten). Weer een andere, stillere kracht, die doorgaans zorgt voor een soepele handelsgang, speelde waarschijnlijk een grote rol bij het sterk laten dalen van de spotprijs.

Die kracht wordt gevormd door de marktmakers, of dealers, die voortdurend koop- en verkooporders in het orderboek plaatsen wanneer u handelt, waardoor de liquiditeit sterk blijft en transacties soepel verlopen zonder aanzienlijke vertragingen of prijsstijgingen. Zij staan altijd aan de tegenovergestelde kant van de transacties van beleggers en verdienen geld aan de bid-ask spread, de kleine kloof tussen de koopprijs (bod) en de verkoopprijs (laat) van een activum, zonder te gokken op of de prijzen zullen stijgen of dalen.

Zij beschermen zich tegen prijsschommelingen door het kopen en verkopen van daadwerkelijke activa (zoals bitcoin) of gerelateerde derivaten. En soms versnellen deze hedgingactiviteiten juist de huidige beweging.

Dat was wat er gebeurde tussen 4 februari en 7 februari toen bitcoin daalde van $77.000 naar bijna $60.000, volgens Markus Thielen, oprichter van 10x Research.

Deze aflevering toont aan dat de bitcoin-optiesmarkt in toenemende mate de spotprijs beïnvloedt, wat een weerspiegeling is van traditionele markten waar marktmakers stilletjes de volatiliteit versterken.

Volgens Thielen waren opties market makers "short gamma" tussen $60.000 en $75.000, wat betekent dat zij posities hadden in short (call- of put-) opties op deze niveaus zonder voldoende afdekkingen of beschermende inzetten. Dit maakte hen kwetsbaar voor prijsvolatiliteit rond deze niveaus.

Naarmate bitcoin onder de $75.000 zakte, verkochten deze market makers BTC in de spot- of futuresmarkten om hun hedges te herbalanceren en prijsneutraal te blijven, waardoor extra verkoopdruk op de markt werd uitgeoefend.

"De aanwezigheid van ongeveer $1,5 miljard aan negatieve opties gamma tussen $75.000 en $60.000 speelde een cruciale rol in het versnellen van de daling van Bitcoin en helpt verklaren waarom de markt sterk herstelde zodra het laatste grote gamma-cluster nabij $60.000 werd geactiveerd en geabsorbeerd," aldus Thielen in een notitie aan cliënten op vrijdag.

"Negatieve gamma betekent dat optiedealers, die doorgaans de tegenpartijen zijn van beleggers die opties kopen, gedwongen worden om te hedgen in dezelfde richting als de onderliggende prijsbeweging. In dit geval, terwijl Bitcoin daalde naar het bereik van $60.000–$75.000, werden dealers steeds meer short gamma, wat hen dwong om bitcoin te verkopen naarmate de prijzen daalden om afgedekt te blijven," legde hij uit.

Met andere woorden, het afdekken door marktmakers creëerde een zichzelf versterkende cyclus van dalende prijzen, waardoor handelaren gedwongen werden meer te verkopen, wat de prijzen verder naar beneden duwde.

Houd er rekening mee dat het afdekken door market makers niet altijd bearish is. Eind 2023 waren zij eveneens korte opties boven $36.000. Toen de spotprijs van Bitcoin boven dat niveau uitkwam, kochten zij BTC om de balans te herstellen, wat een snelle rally boven de $40.000 op gang bracht.