Asia Morning Briefing: Dit Jaar is het Debat over Tether een Waardige Discussie om te Voeren

Goedemorgen, Azië. Dit is het nieuws dat de markten vandaag bepaalt:

Welkom bij de Asia Morning Briefing, een dagelijkse samenvatting van de belangrijkste verhalen tijdens de Amerikaanse uren en een overzicht van marktbewegingen en analyses. Voor een gedetailleerd overzicht van de Amerikaanse markten, zie CoinDesk's Crypto Daybook Americas.

Tether staat weer in de schijnwerpers nu handelaren een bekende vraag opnieuw stellen: is ’s werelds grootste stablecoin zo solide als de balans doet vermoeden?

Dit is geen nieuw debat. Tether-waarheidszoekers, meestal met een anti-crypto inslag, verzonnen complottheorieën over de gezondheid van USDT en hoe het wordt gebruikt om de cryptomarkt op te blazen. Bitcoin, zo zeiden ze, zou naar nul gaan omdat Tether op het punt staat te collapsen.

Echter, het debat is opnieuw aangewakkerd en is nu serieuzer, afkomstig van daadwerkelijke marktdeelnemers in plaats van hyperbolische critici.

Het meningsverschil benadrukt een daadwerkelijke verdeeldheid over hoe de sterkte van Tether moet worden beoordeeld.

Arthur Hayes, de oprichter van BitMEX, stelt dat Tether’s groeiende blootstelling aan bitcoin en goud het kwetsbaar maakt als die activa in waarde dalen, waardoor de gerapporteerde eigenvermogensbuffer afneemt.

Echter, voormalig hoofd van Citi crypto-onderzoek Joseph Ayoub gaf tegengas en stelde dat Hayes werkt vanuit een onvolledig beeld omdat de openbaar gemaakte reserves van Tether de volledige bedrijfsbalans niet weerspiegelen.

Kijkend naar het grotere geheel betoogde Ayoub dat Tether aandelen bezit, mijnbouwactiviteiten, bedrijfsreserves en een van de grootste kasstroom genererende Treasury-portefeuilles ter wereld, waardoor het een aanzienlijke capaciteit heeft om verliezen op te vangen.

Misschien is de meer gerichte zorg niet de solvabiliteit, maar de urgentie.

Tether beschikt over zeer weinig contanten en is afhankelijk van een beperkt aantal bancaire betalingssystemen, wat mogelijke vragen oproept over hoe snel de grotendeels niet-contante reserves in een extreem terugkoopscenario kunnen worden gemobiliseerd.

Het merendeel van Tether’s reserves bestaat uit kortlopende staatsobligaties, omgekeerde repotransacties, geldmarktfondsen, goud en bitcoin. Dit zijn waardevolle activa, maar het zijn geen contanten en ze kunnen niet allemaal tegelijkertijd met dezelfde snelheid worden omgezet, vooral niet als meerdere markten tegelijkertijd onder druk staan.

Alles functioneert soepel zolang de aflossingen beperkt blijven, wat historisch gezien het geval is geweest bij USDT, aangezien de meeste gebruikers het binnen cryptohandelplatformen recyclen in plaats van het terug te converteren naar fiat.

De open vraag is wat er gebeurt als dat patroon wordt doorbroken. Een grote schok in de handelscentra van Azië of een regelgevingsgebeurtenis die offshore markten treft, kan een uitpuiling van terugbetalingen veroorzaken die de capaciteit van Tether op de proef stelt om posities af te wikkelen en dollars via haar bancaire partners te bewegen.

Een van USDT's recordbrekende stresstests was in 2022 toen het meer dan twee miljard dollar aan aflossingen binnen één enkele dag verwerkte en tegelijkertijd verzoeken van geverifieerde klanten tegen nominale waarde bleef honoreren.

Tether benadrukte dat het, zelfs tijdens perioden van ernstige volatiliteit, nooit heeft nagelaten om aflossingen aan in aanmerking komende gebruikers te voldoen, en presenteerde dit als bewijs dat de activabasis snel kan worden gemobiliseerd wanneer dat nodig is.

Die aflevering toont aan dat Tether significante uitstroom aankan, maar het bepaalt niet hoe het systeem zou presteren in een langere, meer chaotische afwikkelingscyclus.

Tether, voor zijn deel, is afwijzend ten opzichte van enige kritiek, waarbij wordt gesteld dat negatieve beoordelingen van de balans het grotere geheel over het hoofd zien.

Wat deze discussie dit jaar waardevol maakt, is dat ze verder gaat dan het vertrouwde rumoer. De argumenten komen van handelaren, analisten en bouwers die dagelijks op USDT vertrouwen en de sterke en zwakke punten ervan met heldere blik beoordelen.

Er wordt niet gesproken over verborgen complotten of een dreigende instorting, maar slechts over een volwassen discussie over balansen, liquiditeit en de werking van de markt. Nu USDT steeds centraler komt te staan in de handelsstromen van Azië, is dit wellicht precies het soort toetsing die de markt nodig heeft.

Marktbeweging

BTC: Bitcoin handelt rond $86.436 nadat het tijdens de Amerikaanse sessie kort daalde richting $84.000, onder druk van renteverhogingssignalen van de Bank of Japan die risicovolle activa beïnvloedden.

ETH: Ether schommelt rond de $2.794 en blijft onder aanhoudende verkoopdruk, aangezien aan de schatkist gekoppelde ETH-posities met meer dan 10% daalden tijdens de crypto-aandelenverkoop op maandag.

Goud: Goud opende op $4.218,50, naderde kortstondig $4.300, en steeg terwijl beleggers risico's verminderden vanwege dalende crypto- en aandelenfutures, terwijl markten een kans van 87,6% inprijzen op een renteverlaging door de Fed volgende week.

Nikkei 225: De Nikkei 225 in Japan steeg met 0,54%, waarbij financiële instellingen, energie en basismaterialen de winst aanvoerden en industriële namen zoals Fanuc en NGK Insulators sprongen ondanks dat de JGB-rendementen meerjarige hoogtepunten bereikten.

Elders in Crypto

• Vitalik Buterin: 'Donkere Hand' van Tokenstemming Kan Zcash Privacy Uithollen (Decrypt)
• JPMorgan en Strike CEO Jack Mallers zwijgen, laten vragen over 'debanking' onbeantwoord (CoinDesk)
• Trump Media en Crypto.com's $6 miljard Cronos-schatkist komt dichter bij publieke debuut (Decrypt)