Crypto voor Adviseurs: Digitale Asset Schatkist

In de "Crypto voor Adviseurs" nieuwsbrief van vandaag, Aaron Brogan Brogan Law bespreekt de geschiedenis en het bedrijfsmodel van digitale activaschulden.

Vervolgens, in "Vraag een Expert", DJ Windle van Windle Wealth beantwoordt vragen die adviseurs moeten weten over crypto-kasbedrijven.

– Sarah Morton

Digitale Activa Schatkist: Het Onderscheiden van Hype en Waarde voor Adviseurs

Digitale activatresauriebedrijven (DAT) bieden publieke blootstelling aan crypto, maar hoeveel hype koopt u eigenlijk?

De digitale activakast (DAT) bedrijf is een nieuwe uitvinding met een lange geschiedenis. Het zijn beursgenoteerde ondernemingen die een expliciete prioriteit nastreven in het aankopen van digitale activa. Al in 1989 richtte Michael Saylor MicroStrategy (nu Strategy) op als een softwarebedrijf. Het boekte enig succes en ging in 1998 naar de beurs, om in 2000 spectaculair in te storten, meer dan 99% van zijn marktkapitalisatie te verliezen, en een te vangen.SEC-onderzoek.

Onwaarschijnlijk genoeg ging Strategy echter niet failliet in 2000, en het blijft tot op heden obscure software en diensten aanbieden. De echte magie voltrok zich elders. In 2020 begon het bedrijf bitcoin aan te kopen, en sindsdien is het daarmee doorgegaan.

Aanvankelijk leek de aanpak zich vooral te richten op fanatieke evangelisatie. Saylor kocht bitcoin, trad op televisie op en overtuigde anderen om bitcoin te kopen, wat de investering van het bedrijf deed toenemen. Maar na verloop van tijd ontstond er een ander fenomeen. Naarmate Strategy steeds meer bitcoin kocht en de prijs van bitcoin steeds hoger klom, veranderde Strategy steeds meer in een doos bitcoins met daar een ouderwets softwarebedrijf aan vastgeplakt. Op dat moment zouden de aandelenprijs en de marktwaarde samen moeten zijn gevallen met de prijs van bitcoin, maar dat gebeurde niet. Het aandeel werd verhandeld tegen een premie. Toen dit gebeurde, kwamen de promoters uit hun schuilplaatsen als Smaug en werd de DAT geboren.

Deze veelvoud van de nettovermogenswaarde (NAV) van een DAT en de marktkapitalisatie, bekend als de multiple van NAV (mNAV), creëert een bijzonder soort kracht. Als u een activum kunt kopen voor $1 en uw marktkapitalisatie met $2 kunt verhogen, dan hoeft u verder niets anders te doen. U kunt aandelen verkopen, en inderdaad schulden aantrekken, en deze direct productief inzetten om de aandeelhouderswaarde te vergroten. Zolang deze relatie standhoudt, is het in wezen een geldprinter.

En terwijl Strategy deze strategie in de loop van de tijd uitvoerde, begonnen anderen op te letten. Ze kregen het idee dat misschien zij zou het kunnen volgen en hun eigen DAT creëren. Sommigen gebruikten BTC, zoals Mara Holdings, Inc., maar na verloop van tijd probeerden anderen het met andere activa zoals Ether ETH$1.948,79, in het bezit van Bitmine Immersion Technologies, Inc., en Solana SOL$80,86, gehouden door Forward Industries, Inc., ook.

Bron: Galaxy Research

Voor de promotors van deze projecten is de waardepropositie duidelijk. Asymmetrische stijgingen in aandelenwaarde, gekoppeld aan openbare handel, leiden tot snelle winsten. BTC is altijd zeer liquide geweest, maar voor vrijwel alle andere digitale activa biedt het creëren van een openbare marktplaats om tokens te kopen het verbluffende potentieel om de waarde van activa te verhogen en tegelijkertijd exit-liquiditeit te bieden. Dit is een belangrijke reden waarom de meta de laatste tijd zoveel tractie heeft gekregen. Het is gunstig voor houders van tokens.

Maar hoe zit het met kopers? Welnu, toegang krijgen tot een DAT-aandeel voor het is goed dat de mNAV groeit, want naarmate het bedrijf zijn strategie uitvoert en, hopelijk, waarde creëert, kunnen aandeelhouders winst zien. Maar voor een gewone koper op de publieke markten is de waardebepaling, nadat een positieve mNAV is vastgesteld, speculatief. U koopt een premie op het onderliggende actief, en die premie kan gemakkelijk verdwijnen.

Historisch gezien was toegang tot Strategy waardevol voor institutionele adviseurs die terughoudend waren of wettelijk niet in staat waren om rechtstreeks bitcoin voor hun klanten aan te schaffen. Zij konden in plaats daarvan Strategy aanhouden. Maar naarmate oude taboes vervagen en bijbehorende regelgevende afkeuring ook, kan dit voorstel zijn aantrekkingskracht verliezen. Tegelijkertijd zijn exchange-traded producten (ETP's) die de stap overslaan om een treasury te verpakken in een operationeel bedrijf recentelijk goedgekeurd, wat de voorsprong van DAT verder verwatert.

Er is ook de regelgevende vraag. Strategy is geen ‘40 Act Fund omdat BTC geen effect is, maar het is niet vanzelfsprekend dat dezelfde redenering zou gelden voor DAT’s die andere activa aanhouden. Een toekomstige regering die ongunstig staat tegenover de industrie zou de vrijstelling voor de exploitatiemaatschappij waarop zij vertrouwen kunnen testen. Voor zover DAT’s gebruikmaken van hefboomwerking om activa te verwerven, kan toekomstige marktinstabiliteit leiden tot liquidaties, wat het risico verhoogt. Premies kunnen ook instorten zelfs nu.

Grafiek: Strategieprestaties versus bitcoin (Bron: strategtracker.com)

Voor adviseurs is het essentieel om deze verschillende risicovectoren te begrijpen om cliënten te kunnen adviseren over een DAT-aankoopstrategie. Regelgevingsrisico zal waarschijnlijk niet significant zijn in de huidige omgeving, maar een ineenstorting van de premie kan dat wel zijn, dus het begrijpen van de mNAV van een DAT bij aankoop is cruciaal voor het beoordelen van het risicoprofiel. Hefboomwerking kan ook het risicoprofiel vergroten. Tot slot kunnen DAT’s hun strategie gemakkelijker wijzigen dan een vergelijkbare ETP, waardoor het volgen van ontwikkelingen in het beheer een andere belangrijke factor is om in overweging te nemen.

- Aaron Brogan, oprichter en managing attorney, Brogan Law

Vraag het een Expert

V: Wat moeten adviseurs begrijpen voordat klanten beginnen te vragen naar digitale activaklantenbeheerbedrijven?

A: Adviseurs hoeven niet elke nuance van on-chain financiën volledig te beheersen, maar ze moeten wel begrijpen wat een digitaal asset treasury (DAT) bedrijf anders doet handelen dan een traditioneel aandeel. Deze bedrijven houden grote hoeveelheden crypto aan op hun balans, en hun aandelenkoersen bewegen vaak mee met die activa in plaats van met de fundamentele bedrijfsresultaten.

Wanneer cliënten ze ter sprake brengen, vragen ze eigenlijk: “Is dit een veilige manier om crypto aan te houden in mijn effectenrekening?” De beste voorbereiding is te begrijpen dat DAT’s functioneren als gehevelde proxies voor digitale activa. Ze kunnen ver boven (of onder) de waarde van hun holdings handelen, afhankelijk van het marktsentiment, de hefboomwerking en de liquiditeit. Het kunnen uitleggen van die dynamiek onderscheidt educatie duidelijk van hype.

V: Hoe kunnen adviseurs beoordelen of een DAT zinvol is voor een portfolio?

A: Begin met wat de aandeelkoers aandrijft. De aandelenprijs van een DAT weerspiegelt niet alleen de waarde van zijn crypto-kas maar ook het beleggerssentiment, de hefboomwerking en de liquiditeit. Adviseurs dienen drie zaken te beoordelen:

1. Schatkistmix: Welke activa worden aangehouden en hoe transparant zijn ze?
2. Hefboomwerking: Heeft het bedrijf geleend om meer crypto te kopen? Zo ja, dan wordt de volatiliteit versterkt.
3. Premium/Korting: Vergelijk de marktkapitalisatie van het bedrijf met de daadwerkelijke activawaarde. Deze kloof is waar de meeste beleggers het risico verkeerd inschatten.

Adviseurs kunnen vervolgens het enthousiasme van de klant herformuleren rond de fundamenten. Is het doel gediversifieerde blootstelling of speculatie op een premie? Dat onderscheid bepaalt of een DAT ergens in de portefeuille van een klant thuishoort.

V: Waar moeten adviseurs klaar voor zijn om uit te leggen wanneer cliënten DAT's vergelijken met spot-ETF's?

A: Dit zal de meest gestelde vraag zijn. Het antwoord is dat spot-ETF's het digitale activum direct aanhouden, handelen dicht bij de nettovermogenswaarde en opereren onder duidelijke regelgeving. DAT's daarentegen zijn bedrijven die gebruikmaken van bedrijfsbalansen om dezelfde activa aan te houden en soms schulden gebruiken om dat te doen.

Dat betekent dat het potentiële opwaartse potentieel veelbelovend kan lijken, maar het risicoprofiel dichter bij een gehevelde aandelenpositie ligt dan bij een ETF. Adviseurs dienen zich voor te bereiden op het bespreken van belastingheffing, concentratierisico en hoe DAT's anders kunnen reageren dan de onderliggende crypto. Klanten hierbij helpen het verschil te zien, verandert een speculatieve kop in een leerzaam moment over structuur, liquiditeit en risicotolerantie.

- DJ Windle, oprichter en portfoliomanager, Windle Wealth

Blijf Lezen

• Federale bank SoFi in de VS zet crypto trading voor cliënten.
• Betalingsplatform Square stelt nu zijn 4 miljoen handelaren in staat om bitcoin betalingen.
• JPMorgan Chase heeft gelanceerd JPM Coin, een digitale depositotoken voor institutionele cliënten.