Perché il crollo Cripto accelererà l’azione normativa

A marzo, il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha affermato che è "facile vedere i rischi" delle criptovalute e ha avvertito che le banche centrali "T sanno come si comporteranno alcuni prodotti digitali in periodi di stress del mercato".

Ciò che hanno visto ultimamente non darà loro conforto. Il crollo improvviso e rapido di popolari progetti Cripto getta luce sulla natura da castello di carte di molti prodotti Cripto e fornisce il momento perfetto "ve l'avevo detto" per i regolatori già cauti.

Tracy Basinger è consulente senior presso Klaros, una società di consulenza finanziaria e di investimenti.

Jonah Crane è un partner di Klaros.

Innanzitutto, all'inizio di maggio, TerraUSD, una stablecoin algoritmica, è crollata rapidamente, cancellando miliardi di dollari di valore in pochi giorni. Poi Celsius ha bloccato i riscatti da parte dei clienti che avevano depositato fondi e si ritiene che sia prossima all'insolvenza. Le mosse drastiche di Celsius , e le liquidazioni forzate di posizioni con leva finanziaria, hanno sconvolto i Mercati Cripto . Bitcoin ha toccato brevemente i 20.000 $ ed è sceso di oltre il 70% dal picco di novembre 2021.

Questi disastri e il disagio che hanno causato probabilmente instilleranno nei regolatori e nei decisori politici un nuovo senso di urgenza per affrontare i problemi che hanno logorato l'industria Cripto . Ma questi problemi e il calo dei Prezzi criptovalute potrebbero anche rappresentare una grande opportunità per creare un percorso più chiaro da seguire. Si verificano in uno scenario di pressione normativa già in accelerazione.

Cosa hanno detto i regolatori

Ad agosto 2021, le agenzie bancarie federali hanno lanciato degli "sprint" Cripto e, nell'autunno del 2021, hanno delineato la loro agenda per il 2022. A novembre 2021, il gruppo di lavoro del Presidente sui Mercati finanziari (PWG) ha pubblicato un rapportodettagliando i rischi associati alle stablecoin, tra cui il rischio di panico simile a una corsa agli sportelli, e ha invitato il Congresso ad approvare una nuova legislazione che limiti l'emissione di stablecoin alle banche assicurate. Poi, a marzo 2022, il presidente Biden ha emesso un ordine esecutivo sulle attività digitali. Il rapporto ha riconosciuto i potenziali vantaggi dell'innovazione nelle attività digitali, ma ha sottolineato gli svantaggi: la parola "rischio" è apparsa 47 volte.

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Una vasta gamma di regolatori statali e federali hanno pesato dopo l'implosione di Terra, e di nuovo dopo i problemi di Celsius e il crollo più ampio del mercato. Dopo il crollo Terra , il Segretario del Tesoro degli Stati Uniti Janet Yellen ha chiesto un "quadro completo" che regolasse le stablecoin e ha esortato il Congresso ad agire. Successivamente, si è saputo che la SEC stava indagando sulla commercializzazione di TerraUSD da parte di Terraform Labs.

Pochi giorni dopo che Celsius ha sospeso i riscatti, il presidente della Securities and Exchange Commission (SEC) Gary Gensler ha messo in guardia sul fatto che le piattaforme Cripto che promettono alti rendimenti potrebbero essere troppo belle per essere vere. Nel frattempo, gli enti di regolamentazione dei titoli statali in Alabama, Kentucky, New Jersey, Texas e Washington hanno avviato un'indagine sulle azioni di Celsius. Dopo il fallimento di Terra, Gensler annunciato l'agenzia aggiungerà 20 investigatori e avvocati alla sua unità dedicata all'applicazione delle norme in Criptovaluta e sicurezza informatica.

Inoltre, più di 40 stati hanno qualche tipo di legislazione Cripto in atto o in attesa nella loro legislatura. E il governatore della California Gavin Newsom ha recentemente emesso un ordine esecutivosulle criptovalute, delineando un quadro normativo completo per le attività digitali.

Fantasmi di crisi finanziarie passate

Questo ultimo crollo del mercato rivela quanto i consumatori potrebbero perdere: due trilioni di dollari di capitalizzazione di mercato delle Cripto sono stati spazzati via. E sia Terra che Celsius forniscono esempi palesemente pessimi della fragile ingegneria finanziaria mescolata a una promozione iperaggressiva che ha portato i regolatori a vedere echi di passate crisi finanziarie.

Il crollo della stablecoin Terra e la conseguente volatilità del mercato faranno sì che i regolatori che hanno messo in guardia sui rischi associati alle Cripto si sentano giustificati. Terra ha sperimentato l'equivalente di una corsa agli sportelli bancari vecchio stile quando gli investitori hanno iniziato a perdere fiducia nel fatto che sarebbero sempre stati in grado di riscattare il loro token per un dollaro. Questo è esattamente ciò che il PWG (e molti altri, tra cui Sam Bankman-Fritto) era stato avvertito che sarebbe successo.

Inoltre, Terra ha raggiunto la sua scala (circa 18 miliardi di $ in circolazione al suo apice) perché poteva essere depositato in un protocollo di rendimento e guadagnare fino al 20% di interessi. Il Comptroller of the Currency Michael Hsu ha recentemente paragonato lo yield farming agli schemi Ponzi, e non è il solo. L'Anchor Protocol prometteva ai depositanti UST rendimenti del 20%, senza alcun modo realistico per continuare a pagare gli interessi se il denaro avesse smesso di affluire. Celsius ha utilizzato i suoi asset presi in prestito come garanzia per prendere in prestito di più e fare una serie di scommesse rischiose, tra cui investire nell'Anchor Protocol, alla ricerca di rendimenti per mantenere la sua promessa di pagare ai "depositanti" l'8%.

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Infine, sia Terra che Celsius hanno causato volatilità nei Mercati Cripto , un'anticipazione dei significativi effetti di ricaduta che potrebbero verificarsi se, ad esempio, Tether dovesse crollare. Questo tipo di rischio di contagio finanziario è esattamente ciò che i regolatori cercano di prevenire.

Come preparare

A questo punto, le aziende Cripto dovrebbero dare per scontato che la regolamentazione sia inevitabile. Se l'industria vuole aiutare se stessa, deve essere al tavolo. Ma più di questo, i leader del settore devono essere disposti a rivedere il modo in cui funzionano ampie porzioni di questi Mercati .

Per quanto riguarda le stablecoin, i leader del settore dovrebbero distinguere chiaramente tra i diversi modelli e avviare un dialogo sui modi in cui determinati modelli e determinate riforme normative potrebbero raggiungere gli obiettivi Politiche dei regolatori. Durante il crollo Terra , il mercato ha chiaramente visto alcune stablecoin, vale a dire monete supportate al 100% dal dollaro, come più stabili di altre. E tuttavia Tether, che ha rotto il dollaro più volte nelle ultime settimane, rimane un elemento critico di una parte importante dell'attività del mercato Cripto .

Da parte loro, anche i regolatori dovrebbero iniziare a riconoscere che non tutte le stablecoin sono create uguali. I regolatori hanno fatto bene a mettere in guardia dai "rischi di corsa" insiti nelle stablecoin, ma hanno fatto poco per distinguere tra stablecoin e monete "instabili". Il Dipartimento dei servizi finanziari di New York, che regola due emittenti di stablecoin, ha rilasciato una guida pubblica che richiede che le riserve di stablecoin siano detenute in attività sicure e liquide e siano soggette ad attestazioni indipendenti. Questa guida fornisce un'eccellente base per lo sviluppo di un quadro veramente stabile.

Hsu ha lanciato un appello alla collaborazione pubblico-privata per sviluppare standard per le stablecoin. È un invito che il settore dovrebbe accettare.

Più in generale, è necessario fare i conti all'interno del settore. Il desiderio di Mercati Cripto aperti e decentralizzati rende molti partecipanti avversi alle regole prescrittive. Ma prodotti intrinsecamente fragili hanno contribuito ad accelerare e moltiplicare i danni di una crisi Cripto . I leader del settore dovrebbero sfruttare l'inverno Cripto per ripulire il sottobosco che potrebbe essere la miccia per il prossimo inferno. È tempo di riconoscere che molti prodotti semplicemente T sono coerenti con Mercati equi e ordinati.

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