L'ultima svendita delle criptovalute è stata un evento TradFi, non una crisi crypto

HONG KONG — La forte vendita di criptovalute della scorsa settimana è stata meno una ripetizione degli scandali del 2022 e più un’assunzione di posizioni guidata da fattori macroeconomici, proveniente dal settore della finanza tradizionale, secondo i partecipanti al mercato di Consensus Hong Kong 2026.

“Dopo il 10 ottobre, molte persone avevano già ridotto il rischio,” ha dichiarato Fabio Frontini, fondatore di Abraxas Capital Management. “Questa è solo una conseguenza del TradFi… ormai è tutto interconnesso.”

I relatori hanno indicato lo smobilizzo delle operazioni di carry trade in yen come un catalizzatore chiave. Thomas Restout, CEO del gruppo B2C2, ha descritto la meccanica: gli investitori prendono in prestito in valute a basso tasso d'interesse come lo yen e impiegano tale capitale in attività a rendimento più elevato o a rischio, tra cui bitcoin, ether, oro e argento.

“Cosa significa? Significa che le persone prendono in prestito valute con tassi di interesse bassi e le utilizzano per effettuare carry trade,” ha dichiarato Restout.

Il carry trade dello yen si riferisce agli investitori che prendono in prestito yen giapponesi a tassi di interesse bassi, li convertono in altre valute per poi investire in attività a rendimento più elevato. Tuttavia, nel caso in cui lo yen si rafforzasse, gli investitori devono riacquistarlo per ripagare i prestiti, causando il "disfacimento" dell'operazione e scatenando volatilità sul mercato.

Con l’aumento dei tassi dello yen, i costi di finanziamento sono cresciuti. Allo stesso tempo, una maggiore volatilità ha comportato requisiti patrimoniali più stringenti. “Nel settore dei metalli, si è passati da requisiti patrimoniali dell’11% al 16%,” ha aggiunto Restout. Ciò ha costretto alcuni operatori a chiudere posizioni a fronte dell’aumento delle richieste di garanzia.

Il risultato è stata una pressione diffusa sugli asset rischiosi, non solo sulle criptovalute.

I fondi negoziati in borsa (ETF) che seguono il bitcoin hanno registrato volumi elevati durante la fase di ribasso, anche se i partecipanti al panel hanno contestato l’idea di una capitolazione istituzionale su larga scala. Al loro picco, gli ETF su bitcoin ammontavano a circa 150 miliardi di dollari in asset; oggi ne detengono ancora circa 100 miliardi, ha affermato Restout. I deflussi netti da ottobre ammontano a circa 12 miliardi di dollari—significativi, ma modesti rispetto al totale degli asset.

«Se mai, significa che il denaro sta cambiando mani», ha detto Restout, suggerendo una rotazione piuttosto che un'uscita totale.

Guardando al futuro, Emma Lovett, responsabile del credito per Market DLT presso J.P. Morgan, ha dichiarato che il 2025 segnerà un punto di svolta regolamentare. Un contesto statunitense più permissivo ha accelerato la sperimentazione oltre le blockchain private e permissioned verso catene pubbliche e regolamenti con stablecoin.

“Ciò che abbiamo iniziato a vedere nel 2025… è l’introduzione dell’utilizzo di blockchain pubbliche e… stablecoin per la regolamentazione di titoli tradizionali,” ha dichiarato, segnando una convergenza più profonda tra l’infrastruttura TradFi e quella crypto nel 2026.