L'incubo da 19 miliardi di dollari del settore crypto: perché tutti incolpano Binance per il crollo del bitcoin che non vuole finire

A prima vista, la cancellazione di liquidità da 19 miliardi di dollari del 10 ottobre sembrava di routine: una rapida catena di liquidazioni, o chiusure forzate di posizioni di trading, su importanti exchange mentre bitcoin BTC$69.081,67, la criptovaluta più grande, crollava.

È ciò che è seguito, e la mancanza di trasparenza sugli eventi della giornata, che ha reso l'evaporazione in un solo giorno di maggior valore monetario nella storia delle criptovalute fonte di frustrazione per i trader e ha cambiato fondamentalmente il trading crypto.

E un nome cattura l'attenzione di tutti: Binance.

Il più grande exchange di criptovalute al mondo è, per molti, diventato il volto del crollo, che ha visto il bitcoin scendere fino al 12,5%, il calo più significativo degli ultimi 14 mesi. Ciò ha costretto gli exchange a chiudere o liquidare posizioni con leva finanziaria che avevano esaurito i fondi necessari per rimanere aperte.

Sia per la scala di Binance, la sua dominanza nel trading di derivati o la mancanza di chiarezza su cosa sia esattamente accaduto, in qualsiasi giorno i social media riportano molteplici accuse che sostengono che l’exchange sia stato la ragione principale per cui il 10 ottobre (ora noto a molti come 10/10) si è verificato.

Binance sostiene fino ad oggi che le chiusure non sono state colpa dell'exchange. La società non ha risposto a una richiesta di commento di CoinDesk su questo articolo.

Tuttavia, senza che qualcuno detenga il controllo della narrazione, è facile comprendere perché un evento del genere metta i trader in allerta.

Nei mesi successivi al crollo, la liquidità in gran parte del mercato è rimasta sensibilmente più ridotta. I libri degli ordini non sono stati completamente ricostruiti. La profondità del mercato (la capacità di sostenere ordini di mercato relativamente grandi senza influenzare significativamente il prezzo) è più frammentata, mentre lo spread tra i prezzi di acquirenti e venditori è più ampio. Molti trader affermano che la struttura di mercato compromessa ha contribuito al calo del bitcoin da 124.800 a 80.000 dollari e ha eroso la fiducia degli operatori.

Ora, la CEO di Ark Invest Cathie Wood ha aggiunto la sua voce al clamore, attribuendo la debolezza di bitcoin a “un malfunzionamento del software di Binance.”

Perché Binance è tornata al centro del dibattito

Wood ha parlato a Fox Business alla fine di gennaio, affermando che il malfunzionamento ha scatenato circa 28 miliardi di dollari di deleveraging.

Il co-fondatore di Binance, He Yi, ha risposto online, sottolineando che Binance non serve individui statunitensi, anche se il post è stato successivamente cancellato.

Concorrenti ha conquistato l'apertura. Star Xu, fondatore dell'exchange concorrente OXK, ha scritto che il 10 ottobre ha causato “danni reali e duraturi all'industria.” Sebbene non abbia fatto riferimento a Binance, i suoi commenti sono stati ampiamente interpretati come una critica diretta al ruolo del suo rivale.

Nel frattempo, sfidanti come lo scambio decentralizzato Hyperliquid hanno evidenziato aumenti nel volume dei derivati e nella profondità della liquidità, posizionandosi come alternative mentre Binance affronta problemi di reputazione.

Binance mantiene che il 10 ottobre non è stato il risultato di un problema interno ai sistemi.

Durante un evento di domande e risposte venerdì, il cofondatore e ex CEO Changpeng “CZ" Zhao ha dichiarato che le ipotesi secondo cui Binance avrebbe causato il crollo sono “inverosimili.”

La società ha descritto l'evento come causato da “fattori di mercato,” citando pressioni macroeconomiche, elevata leva finanziaria, condizioni illiquide e congestione sulla rete Ethereum. Binance ha dichiarato che i suoi sistemi principali sono rimasti operativi e ha pagato circa 283 milioni di dollari in compensazione agli utenti interessati.

'Sputare in faccia a noi'

Per alcuni, tale spiegazione non è sufficiente, in particolare dato l'entità delle liquidazioni, e la cifra di 19 miliardi di dollari ha assunto un peso simbolico sproporzionato. La cifra del risarcimento di Binance viene spesso presentata meno come una restituzione che come una frazione del danno.

“Questa è una fottuta barzelletta,” ha scritto lo pseudonimo Realista di Bitcoin su X. “Avete… liquidato 19 miliardi solo il 10/10… È come uno sputo in faccia.”

La rabbia riflette qualcosa di più ampio rispetto a un singolo evento di volatilità. Per molti, il 10 ottobre è diventato un simbolo di diffidenza verso la struttura del mercato delle criptovalute.

Tuttavia, non tutti concordano sul fatto che Binance meriti il ruolo del cattivo.

“Il 10/10 non è stato affatto un ‘malfunzionamento software,’” ha dichiarato Evgeny Gaevoy, CEO del market maker Wintermute, ha scritto su X. “È stato un flash crash su un mercato mega leverage illiquido in una notte di venerdì, guidato da notizie macroeconomiche.”

Ha aggiunto: “Trovare un capro espiatorio è comodo, ma incolpare un solo exchange è intellettualmente disonesto.”

L'argomento è semplice: le criptovalute rimangono strutturalmente fortemente leva, e la liquidità è spesso condizionata. I market maker allargano gli spread o si ritirano completamente durante periodi di stress. In condizioni di mercato scarse, le liquidazioni si accelerano.

Binance potrebbe essere stata la piattaforma più grande in cui si è verificato il crollo, ma non è stata necessariamente la fonte dello shock.

Il divario di trasparenza mantiene viva la speculazione

Ciò che manca è una revisione pubblica e una narrazione ufficiale. I critici sostengono che l'assenza di un'indagine dettagliata lascia spazio a speculazioni che possono gonfiarsi esponenzialmente.

Salman Banaei, un ex regolatore della Commodity Futures Trading Commission (CFTC) degli Stati Uniti, si suggerisce un'indagine per il 10 ottobre, anche senza accusare di illeciti.

“Che tu ami o odi la criptovaluta, dovrebbe esserci un'indagine da parte dei regolatori entro il 10 ottobre 2025,” ha scritto Banaei, paragonandola al 6 maggio 2010, crollata lampo del mercato azionario. “Un vantaggio della regolamentazione è che il rischio di tali indagini scoraggia la manipolazione.”

Ha tenuto a precisare che non stava affermando che si fosse verificata una manipolazione. Ma il punto più ampio è che i mercati delle criptovalute mancano delle analisi post-mortem formali su cui si basa la finanza tradizionale dopo shock sistemici.

Un trader, noto come Flood, ha insinua to che un importante exchange fosse stato “vendendo altcoin incessantemente dal 10/10,” alimentando teorie cospirative sul sovraccarico di inventario.

Che siano veri o meno, tali affermazioni tendono a proliferare quando la liquidità scompare e la fiducia si erode.

La questione più profonda è la profondità del mercato, non un singolo exchange

Il 10 ottobre potrebbe essere ricordato meno per il numero delle liquidazioni che per ciò che ha rivelato sulla struttura del mercato.

In un mercato rialzista, i libri degli ordini sono densi, la leva finanziaria si accumula silenziosamente e la liquidità è abbondante.

I mercati orso mettono in evidenza l'opposto. La liquidità si assottiglia, i market maker si ritirano, la volatilità si concentra e il prossimo shock rompe più rapidamente del previsto.

Riferendosi al crollo dell'exchange di criptovalute FTX nel 2022, il CEO di Ether.fi Mike Silagadze ha scritto su X che “questo sembra molto peggiore rispetto al panorama post FTX. I fondamentali sotto alcuni aspetti sono più solidi che mai, ma l’azione del prezzo non registra alcuna domanda.”

Binance è il capro espiatorio più facile perché è la piattaforma di scambio più grande e quindi il luogo più visibile e l'obiettivo più ovvio.

Ma la questione più profonda è strutturale. La liquidità delle criptovalute rimane dipendente dalla leva finanziaria, dal market making condizionale e dalla fiducia, tutti elementi che sono venuti meno in un vuoto negli ultimi quattro mesi.

"Non so se Binance abbia avuto un ruolo nel rovinare deliberatamente il mercato a ottobre, probabilmente mi orienterei più verso l’ovvio, ovvero; alti livelli di leva finanziaria, basse quantità di liquidità, tecnologie altcoin generalmente inutili o indesiderate sono una ricetta per un massacro ed è esattamente quello che è successo," ha dichiarato Eric Crown, ex trader di opzioni presso NYSE Arca.

"È stata sempre una questione di quando, non di se."