Il fondatore di OKX, uno dei più grandi exchange di criptovalute, attribuisce il crollo di bitcoin di ottobre a Binance

Quasi quattro mesi dopo crollata lampo record di crypto del 10 ottobre ha eliminato le posizioni a leva in tutto il mercato, ma l'industria sta ancora discutendo su cosa effettivamente abbia causato il crollo.

Quella discussione si è trasformata in una disputa pubblica sabato dopo che il fondatore e CEO di OKX, Star Xu, ha affermato che il crollo non è stato né complicato né accidentale, ma il risultato di campagne di rendimento irresponsabili che hanno spinto i trader in cicli di leva finanziaria che non comprendevano.

Il 10 ottobre, la nuova escalation tariffaria del Presidente Trump nei confronti della Cina ha scosso i mercati macroeconomici e colpito le criptovalute nel momento peggiore. Con la leva finanziaria già elevata, il calo iniziale si è trasformato in un wipeout con circa 19,16 miliardi di dollari in liquidazioni, inclusi circa 16 miliardi derivanti da posizioni long, mentre la vendita forzata si è propagata tra le diverse piattaforme.

Il punto centrale di Star riguardava USDe, un token che produce rendimento emesso da Ethena. Ha descritto USDe come più simile a una strategia di hedge fund tokenizzata che a una semplice stablecoin. È progettato per generare rendimento attraverso strategie di trading e copertura, per poi restituire tale rendimento ai detentori.

"Nessuna complessità. Nessun incidente. Il 10/10 è stato causato da campagne di marketing irresponsabili da parte di alcune aziende. Il 10 ottobre, sono stati liquidati decine di miliardi di dollari. Come CEO di OKX, abbiamo osservato chiaramente che la microstruttura del mercato crypto è cambiata fondamentalmente dopo quel giorno. Molti partecipanti del settore ritengono che il danno sia stato più grave rispetto al crollo di FTX. Da allora, si è discusso ampiamente su perché sia successo e su come prevenire un nuovo episodio. Le cause principali non sono difficili da identificare," ha detto Xu.

Star ha sostenuto che il rischio è iniziato quando i trader sono stati spinti a considerare USDe come denaro contante. Secondo il suo racconto, gli utenti sono stati incoraggiati a scambiare stablecoin in USDe per rendimenti attraenti, quindi a usare USDe come garanzia per prendere in prestito più stablecoin, convertire nuovamente queste in USDe e ripetere il ciclo. Il ciclo ha creato una macchina di leva finanziaria autoalimentata che faceva apparire i rendimenti più sicuri di quanto fossero realmente.

Agli utenti di Binance è stato consigliato di convertire USDT e USDC in USDe per ottenere rendimenti interessanti, senza un’adeguata enfasi sui rischi sottostanti," ha dichiarato. "Dal punto di vista dell’utente, fare trading con USDe sembrava non differire dal trading con stablecoin tradizionali, mentre il profilo di rischio reale era sostanzialmente più elevato.

Quando la volatilità ha colpito, ha detto Star, quella struttura non avrebbe avuto bisogno di un grande evento scatenante per disfarsi. Ha affermato che la cascata ha contribuito a trasformare una vendita in massa in una totale devastazione, lasciando danni duraturi tra exchange e utenti.

"Il BTC ha iniziato a diminuire circa 30 minuti prima del depegging di USDe. Questo conferma esattamente il punto precedente: la mossa iniziale è stata uno shock per il mercato. In assenza del circuito di leva finanziaria di USDe, il mercato probabilmente si sarebbe stabilizzato a quel punto. Le liquidazioni a cascata non erano inevitabili—sono state amplificate dalla leva strutturale, come spiegato in precedenza," ha affermato.

Altri operatori del mercato hanno reagito ai tweet di Star.

Il partner di Dragonfly, Haseeb Qureshi, ha definito la storia di Star “ridicola,” affermando che tenta di imporre un cattivo chiaro a un evento che non si presta a una narrazione semplice. Ha sostenuto che il crollo non si è sviluppato come un classico collasso di una stablecoin che si propaga ovunque contemporaneamente.

Se un singolo fallimento di token avesse realmente condizionato la giornata, ha detto, lo stress si sarebbe manifestato in modo ampio e sincronizzato su tutti i mercati.

Il prezzo di USDe è diverguto SOLO su Binance, non si è discostato su altre piattaforme," ha dichiarato. "Ma la spirale di liquidazione stava avvenendo ovunque. Quindi, se il 'depeg' di USDe non si è propagato nel mercato, non può spiegare come *ogni singolo exchange* abbia subito enormi perdite.

L'alternativa spiegazione di Qureshi è che i titoli macroeconomici abbiano semplicemente spaventato un mercato già indebitato. Le liquidazioni sono iniziate con il rapido ritiro della liquidità.

Una volta che quel ciclo inizia, ha detto, diventa riflessivo. La vendita forzata spinge i prezzi al ribasso, il che innesca ulteriori vendite forzate, con pochi acquirenti naturali disposti a intervenire durante il caos.

In precedenza nella giornata, Binance ha attribuito il flash crash del 10 ottobre a una svendita guidata da fattori macroeconomici che ha cozzato con una leva finanziaria elevata e una liquidità in rapido esaurimento, respingendo le affermazioni di un guasto del sistema di trading principale, come CoinDesk ha riferito.