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La bolla del DAT è già scoppiata? CoinShares afferma che in molti modi, sì.
Le strategie di tesoreria in asset digitali, un tempo scambiate a grandi premi, sono ritornate verso il valore patrimoniale netto.
5 dic 2025, 3:30 p.m. Tradotto da IA
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Cosa sapere:
- CoinShares ha dichiarato che la bolla dei DAT si è sgonfiata, con alcuni nomi che sono passati da 3x–10x mNAV nell’estate 2025 a circa 1x o meno.
- Il percorso a breve termine si divide tra una vendita disordinata e una strategia di mantenimento e recupero, con James Butterfill, responsabile della ricerca di CoinShares, che tende verso quest'ultima ipotesi grazie al miglioramento del contesto macroeconomico e a possibili tagli dei tassi a dicembre.
- La soluzione a lungo termine è di natura strutturale: meno diluizione e concentrazione, linee di categoria più chiare e aziende più credibili che utilizzano gli asset digitali come strumenti di tesoreria piuttosto che come elemento centrale della loro attività, ha affermato il rapporto.
La società di gestione di asset crittografici CoinShares (CS) ha dichiarato che la bolla dei tesore digitali degli asset (DAT) si è sostanzialmente sgonfiata, con alcune aziende che durante l'estate del 2025 venivano scambiate a 3x-10x il loro valore netto patrimoniale di mercato (mNAV), ora tornate intorno a 1x o meno, in un netto riallineamento per un mercato che un tempo valutava i tesore di token come un motore di crescita.
La mossa successiva dipende dal comportamento: o i prezzi in calo scatenano una svendita disordinata, oppure le aziende mantengono i loro saldi e attendono un rimbalzo, ha scritto giovedì James Butterfill, responsabile della ricerca di CoinShares, post del blog.
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Butterfill ha dichiarato di inclinare verso quest'ultima opzione, citando un contesto macroeconomico in miglioramento e la possibilità di un taglio dei tassi a dicembre che potrebbe sostenere le criptovalute.
mNAV confronta il valore d'impresa (EV) di un'azienda, che corrisponde alla capitalizzazione di mercato dell'impresa più il debito meno eventuale liquidità, con il valore di mercato delle sue partecipazioni in bitcoin. Strategy, il più grande detentore aziendale di bitcoin, attualmente presenta un mNAV di circa 1,13.
La sfida più grande è di natura strutturale, secondo Butterfill. La tolleranza degli investitori per la diluizione e la concentrazione su un unico asset senza un reale fatturato operativo sta diminuendo, dopo un’ondata di aziende che hanno utilizzato i mercati pubblici per costruire tesorerie sovradimensionate senza creare imprese durature, danneggiando la credibilità.
Ci sono segnali iniziali di un approccio più sano mentre aziende più solide aggiungono bitcoin come gestione rigorosa della tesoreria e del FX, ha affermato il rapporto.
Il concetto di DAT non è tanto morto quanto piuttosto in fase di riclassificazione, con gli investitori che probabilmente tracceranno linee più chiare tra wrapper speculativi del tesoro, strategie disciplinate del tesoro, veicoli di investimento in token e corporazioni strategiche, ha dichiarato Butterfill.
La prossima generazione avrà bisogno di fondamenta solide, aziende credibili, una governance più rigorosa e aspettative realistiche, con gli asset digitali come strumento, non come storia completa, ha aggiunto il rapporto.
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