Bitcoin è rimasto indietro rispetto a azioni, metalli e USD nel terzo trimestre. Ecco un livello chiave da osservare per la prossima mossa

Bitcoin BTC$66.448,51 ha appena concluso quella che storicamente rappresenta la più grande criptovaluta al mondola terza settimana peggiore dell'anno con un calo superiore alla media del 5%. La settimana 38 chiude di fatto il terzo trimestre, in crescita di circa l'1%, così come settembre, che è riuscito a mantenersi stabile.

Sebbene i dati siano coerenti con la reputazione storica del periodo come una delle stagioni più deboli dell'anno, alcuni fattori scatenanti potrebbero aver contribuito alla sotto-performance.

Venerdì, oltre 17 miliardi di dollari in opzioni scadute, con il prezzo di massimo dolore — il prezzo di esercizio al quale i detentori di opzioni perdono più denaro e gli scrittori di opzioni realizzano il maggior profitto — fissato a 110.000$, che ha agito come un centro gravitazionale per il prezzo spot.

Un fattore tecnico chiave rimane il costo medio di detenzione a breve termine pari a 110.775 $, che riflette il prezzo medio di acquisizione on-chain per le monete movimentate negli ultimi sei mesi.

Bitcoin ha testato questo livello ad agosto e, nei mercati toro, si muove tipicamente verso questa linea più volte. Quest'anno, è sceso significativamente al di sotto di tale livello una sola volta: durante la crisi dei dazi ad aprile, quando è sceso fino a un minimo di 74.500 dollari.

Guardando l'insieme, è importante valutare se bitcoin rimane in una tendenza rialzista caratterizzata da massimi e minimi crescenti per avere un'idea della sostenibilità del rally.

Analista Caleb Franzen evidenzia che bitcoin è scivolato al di sotto della sua media mobile esponenziale (EMA) a 100 giorni, con la EMA a 200 giorni posizionata a $106.186. Il recente minimo significativo si attestava intorno a $107.252 il 1° settembre, e per mantenere intatto il trend più ampio, bitcoin dovrà rimanere al di sopra di tale livello.,

Contesto Macro

L'economia statunitense è cresciuta a un ritmo annualizzato del 3,8% nel secondo trimestre, ben oltre la stima del 3,3% e rappresentando la performance più robusta dal secondo trimestre del 2023. Le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione sono diminuite di 14.000 unità, attestandosi a 218.000, al di sotto delle aspettative e segnando il livello più basso da metà luglio. I dati sulla spesa sono risultati conformi alle attese del mercato. L'indice dei prezzi PCE core statunitense, la misura preferita dalla Federal Reserve per l'inflazione sottostante che esclude alimentari ed energia, è aumentato dello 0,2% ad agosto 2025 rispetto al mese precedente.

Il rendimento dei titoli di Stato USA a 10 anni è rimbalzato dal supporto del 4% ed è ora scambiato intorno al 4,2%. L'indice del dollaro (DXY) continua a oscillare vicino al supporto di lungo termine a 98. Nel frattempo, i metalli guidano l'azione, con l'argento intorno a 45 dollari che si avvicina a un massimo storico a livelli visti l'ultima volta nel 1980 e nel 2011. Nel frattempo, i titoli azionari statunitensi sono appena sotto i loro massimi storici.

Bitcoin rimane l'eccezione, con un calo superiore al 10% rispetto al suo picco.

Azioni Esposte a Bitcoin

Le società di tesoreria in Bitcoin continuano a fronteggiare una severa compressione del rapporto multiplo sul valore patrimoniale netto (mNAV). Strategy (MSTR) registra una performance leggermente positiva da inizio anno. In un momento, è scesa sotto i 300 dollari, segnando un rendimento negativo per il 2025.

Il rapporto tra Strategy e BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) si attesta a 4,8, il livello più basso da ottobre 2024, evidenziando quanto la più grande società con tesoreria in bitcoin abbia sottoperformato il bitcoin negli ultimi 12 mesi.

L’mNAV aziendale di Strategy è attualmente pari a 1,44 (a venerdì). Il valore aziendale qui considera tutte le azioni ordinarie in circolazione, il debito nozionale totale e il valore nozionale totale delle azioni privilegiate perpetue, al netto della liquidità della società.

La nota positiva per MSTR è che tre delle quattro azioni privilegiate perpetue, STRK, STRC e STRF, mostrano tutte rendimenti positivi a vita, mentre l'Executive Chairman Michael Saylor intende acquistare ulteriori BTC tramite questi strumenti.

Un problema crescente per MSTR è la mancanza di volatilità nel bitcoin. La volatilità implicita della criptovaluta — una misura dell'aspettativa del mercato sulle future oscillazioni dei prezzi — è scesa sotto il 40, il livello più basso degli ultimi anni.

Questo è rilevante perché Saylor ha spesso presentato MSTR come una scommessa sulla volatilità del bitcoin. Per confronto, la volatilità implicita di MSTR è al 68. La deviazione standard annualizzata dei rendimenti giornalieri logaritmici dell’ultimo anno è stata dell’89%, mentre negli ultimi 30 giorni è scesa al 49%.

Per le azioni, una maggiore volatilità spesso attira speculatori, genera opportunità di trading e cattura l'attenzione degli investitori, quindi il calo probabilmente sta agendo come una forza frenante.

Nel frattempo, la quinta più grande società di tesoreria bitcoin, Metaplanet (3350), detiene 25.555 BTC e ha ancora circa 500 milioni di dollari da investire dalla sua offerta internazionale. Nonostante ciò, il suo prezzo azionario continua a faticare a 517 yen (3,45 $), più del 70% al di sotto del suo massimo storico.

Il mNAV di Metaplanet è sceso a 1,12, in calo netto rispetto a 8,44 a giugno. La sua capitalizzazione di mercato si attesta ora a 3,94 miliardi di dollari rispetto a un NAV in bitcoin di 2,9 miliardi di dollari, con un costo medio di acquisizione BTC di 106.065 dollari.