Perché Bitcoin impiegherà molto tempo per spodestare il dollaro

Byrne Hobart, editorialista CoinDesk , è un investitore, consulente e scrittore di New York. La sua newsletter, The Diff (diff.substack.com), copre i punti di svolta nella Finanza e Tecnologie.

Il più ottimistaBitcoin gli investitori stanno aspettando con ansia ONE cosa: l'entusiasmante Rally Bitcoin noto come "iperbitcoinizzazione". La tesi dell'iperbitcoinizzazione è questa: ogni risparmiatore nel mondo (individui, aziende, istituzioni finanziarie, banche centrali) deve possedere asset che mantengano il proprio potere d'acquisto. Se un asset, o la valuta in cui è denominato, inizia a perdere potere d'acquisto, questo può innescare una cascata di vendite. E vendere ONE valuta significa comprarne un'altra. Se la preoccupazione specifica dei venditori è che l'offerta di moneta fiat sia illimitata, guarderanno ad asset simili a valute con un'offerta relativamente fissa: oro, forse belle arti o Bitcoin.

È una narrazione potente e ci sono molte prove storiche. L'elenco delle valute che hanno perso gran parte o tutto il loro valore in poco tempo è lungo. Oggi, Venezuela e Zimbabwe stanno vivendo un'iperinflazione; la lira turca ha perso il 60% del suo valore rispetto al dollaro negli ultimi cinque anni, mentre il rublo russo ha sperimentato diverse ondate inflazionistiche dalla caduta dell'URSS.

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Negli anni Novanta, le Tigri asiatiche (Corea del Sud, Taiwan, Filippine, Malesia) hanno visto crollare i valori delle loro valute mentre le bolle finanziarie nei loro Mercati si srotolavano. In precedenza, la lira italiana aveva un'inflazione elevata prima dell'euro (cosa Èsi tratta di valute chiamate “lira”?), mentre anche il potente dollaro ha visto il suo valore deteriorarsi rapidamente dopo lacrollodegli accordi di Bretton Woods.

C'è un problema con questa argomentazione, però. È vero che le valute fiat hanno una deludente tendenza a perdere alla fine gran parte o tutto il loro valore. Ma non tutte le valute fiat sono create uguali, e persino gli sforzi strenui di spesa irresponsabile e di macchine da stampa ad alta velocità T possono compensare altre forze.

Prendiamo ad esempio la sterlina britannica. Era la valuta di riserva più importante al mondo alla fine del XIX secolo. Le banche centrali accumulavano sterline e gli investitori di tutto il mondo acquistavano asset denominati in sterline per KEEP al sicuro i loro soldi. Il governo britannico era in grado di emettere perpetuotitoli, chiamati consols, che pagavano solo il 2,5% di interessi. Entro gli anni '20, gli Stati Uniti erano un'economia più grande, con un sistema bancario più sviluppato, e molti investitori erano passati dalle sterline ai dollari.

Ironicamente, gli stessi fattori che i sostenitori Bitcoin indicano come prova che il sistema fiat è corrotto (elevata leva finanziaria e un'economia finanziarizzata) lo rendono anche durevole.

Ciò ha causato la caduta della sterlina come valuta di riserva, ma ci è volutoquasi una generazione.

Il problema con le valute di riserva destabilizzanti è che la domanda per esse è appiccicosa perché è in parte una funzione della quantità di debito emesso nella valuta. Un debitore che deve sterline (o dollari, yen o euro) è un futuroacquirentedi quella valuta. E i possessori di valuta oggi possono contare sulla domanda per acquistarli in futuro.

C'erano altri fattori nella tenace presa della sterlina sul sistema finanziario mondiale, che si applicano in modi interessanti al dollaro statunitense. Mentre la Gran Bretagna perse quote di produzione manifatturiera globale a favore degli Stati Uniti durante il XIX secolo, e in particolar modo all'inizio del XX, la Gran Bretagna aveva ancora un sistema finanziario ben sviluppato. Un'economia iperfinanziarizzata non è una buona cosa per la maggior parte degli scopi, ma ONE cosa in cui è fantastica è mantenere elevata la domanda di valuta. Se volevi prendere in prestito grandi somme di denaro o impegnarti in una complicata transazione finanziaria, le banche di Londra erano spesso il posto da cui partire.

La sterlina aveva un altro vantaggio: un gruppo di acquirenti prigionieri. Le colonie britanniche tenevano le loro riserve in sterline, prendevano prestiti in sterline e, poiché avevano stretti rapporti commerciali con la Gran Bretagna, fissavano il prezzo della maggior parte dei loro scambi commerciali in sterline. Anche dopo che le loro colonie ottennero l'indipendenza formale, lo stretto rapporto (e le norme monetarie che lo accompagnavano) persistette. Anche se l'economia statunitense superò quella britannica alla fine del XIX secolo, la sterlina costituiva ancora oltre la metà delle riserve valutarie globali fino agli anni '50.

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Oggi, gli Stati Uniti si trovano in una posizione simile. Il nostro settore dei servizi finanziari è ben sviluppato al punto di essere in eccesso, ma ciò significa che è sproporzionatamente probabile che i nuovi prodotti finanziari siano quotati in dollari. Grandi round di finanziamento, IPO, acquisizioni ed emissioni BOND sono in dollari per impostazione predefinita. E il dollaro è dominante nel commercio globale, non solo tra gli Stati Uniti e altri paesi, ma anche tra coppie di paesi che T hanno ONE delle poche valute principali al mondo. I prezzi delle materie prime tendono a essere quotati in dollari, il che incoraggia i produttori di materie prime a prendere in prestito in dollari e a quotare i loro servizi esternalizzati anche in dollari.

Gli Stati Uniti T hanno esattamente qualcosa di simile all'Impero britannico nella forma, ma la sostanza è abbastanza simile. Dal 1945 in poi, gli Stati Uniti sono stati di fatto i garanti del libero commercio per Europa, Medio Oriente e Asia orientale. Questi paesi T potevano necessariamente difendersi militarmente e T potevano garantire la spedizione gratuita delle merci, ma gli Stati Uniti potevano. Questa relazione si rifletteva in stretti legami economici e talvolta monetari: molti paesi del Medio Oriente, in particolare l'Arabia Saudita, agganciano la loro valuta al dollaro. Gli esportatori dell'Asia orientale accumulano asset denominati in dollari per KEEP le loro valute a buon mercato. Il Giappone, ad esempio, possiede 1,26 trilioni di dollari di titoli del Tesoro statunitensi e la Cina non è molto indietro con 1,07 trilioni di dollari. Nel frattempo, le sole compagnie di assicurazione sulla vita taiwanesi possiedono il 14% delle obbligazioni societarie statunitensi a lungo termine.

Tutto ciò T rende impossibile l'apprezzamento Bitcoin nel lungo termine, ma rende l'iperbitcoinizzazione molto meno iper di quanto ONE potrebbe aspettare. Gli episodi di iperinflazione accadono e tendono ad autoalimentarsi, ma T accadono con le valute di riserva. I mutuatari fungono da freno all'inflazione elevata. L'inflazione rappresenta una preferenza generale per beni, servizi e attività materiali rispetto al denaro contante, ma chiunque abbia preso in prestito denaro ha l'obbligo legale di ottenere denaro contante, spesso in cambio degli stessi tipi di beni, servizi e attività. Come mostra l'esempio della sterlina, può volerci molto tempo prima che tale slancio si esaurisca. Una valuta di riserva è una Nessun vero scozzese L'argomentazione è svolta al contrario: una volta che una valuta è considerata una riserva di valore, può resistere a molte Politiche sbagliate prima che tale status cambi.

Ironicamente, gli stessi fattori che i sostenitori Bitcoin indicano come prova che il sistema fiat è rotto (elevata leva finanziaria e un'economia finanziarizzata) lo rendono anche durevole. Con così tante forze schierate a favore dello status quo, anche l'inevitabile può richiedere molto tempo.