PTJ su BTC: Bitcoin è ora la grande scommessa macroeconomica

Byrne Hobart, editorialista CoinDesk , è un investitore, consulente e scrittore di New York. La sua newsletter, The Diff (diff.substack.com), copre i punti di svolta nella Finanza e Tecnologie.

Il caso del toro perBitcoincome riserva di valore è semplice: all'inizio nessuno lo possiede. Poi è posseduto da persone che sono una combinazione di pazzi e intelligenti, ma generalmente più pazzi che intelligenti. Nel tempo il requisito di follia diminuisce, più investitori lo acquistano e diventa stupidonon per possedere un po'. Dal momento che i sistemi monetari esistenti sono necessariamente ottimizzati per lo status quo (e il dollaro è, di fatto, molto ben ottimizzato per un mondo globalizzato con gli Stati Uniti egemoni) un sistema alternativo come il Bitcoin è necessariamente una scommessa su un mondo più strano.

Viviamo sicuramente in un mondo strano oggi.

E alcuni sofisticati gestori patrimoniali se ne stanno accorgendo.

Vedi anche:Pioniere degli hedge fund diventa rialzista su Bitcoin in mezzo a un'inflazione monetaria "senza precedenti"

Paul Tudor Jones II, un apprezzato investitore macroeconomico globale,ha fatto notizia la scorsa settimana, quando ha annunciato di aver acquistato Bitcoin e pianificato di investire fino a una percentuale a una cifra del suo patrimonio netto nella valuta. PTJ non è esattamente un millennial con l'anello al naso che fa day trading su Robinhood. Gestisce il suo fondo dal 1980 e ha accumulato quasi 40 miliardi di $ in asset in gestione.

Jones è meglio conosciuto come un investitore macro globale, che scommette su tassi di interesse, valute e materie prime. Ha fondato la sua azienda all'inizio di un'epoca d'oro degli investimenti macro, mentre il mondo affrontava le implicazioni del crollo del sistema di Bretton Woods, la volatilità del petrolio e l'ascesa del Giappone. In ONE periodo di cinque anni, Jones' peggio il rendimento annuo era del 99,2%. Ma dagli inebrianti giorni degli anni '70 e '80, la macro è diventata più impegnativa e il ritmo è rallentato. I trader aggressivi erano soliti essere una forza potente (a metà degli anni '90, il presidente degli Stati Uniti Bill Clinton rimase scioccato da quanto fossero potenti i fondi, esclamando a un consigliere: "Vuoi dire che il successo del programma economico e la mia rielezione dipendono dalla Federal Reserve e da un mucchio di fottuti trader BOND ?")

Da allora, diverse cose sono cambiate. Le banche centrali sono diventate più potenti perché il calo dell'inflazione ha dato loro maggiore flessibilità nell'aumentare e abbassare i tassi per stimolare la crescita, e il loro successo percepito nell'evitare le crisi ha dato loro un mandato più ampio. Nel frattempo, il mercato macro è diventato più competitivo: ci sono più fondi macro puri e le banche e le aziende che hanno preso l'altra parte dei loro affari sono diventate più sofisticate. Oggi, i fondi macro cercano di ottenere guadagni modesti invece di scommettere sull'ascesa e la caduta delle nazioni.

L'obiettivo finale del Bitcoin come asset di riserva è quello di ottenere un posto nei bilanci delle banche centrali, come l'oro e il franco svizzero.

Ma il loro stile di trading rimane intatto. L'approccio di Paul Tudor Jones è ben documentato in interviste, tra cui il classico documentarioCommerciante. L'approccio di Jones si riduce a due cose: comprendere i fondamentali e credere nei prezzi. Un purista potrebbe concentrarsi interamente sulla costruzione dell'argomento fondamentale per cui un dato asset è un buon acquisto, esaminando la crescita degli utili e la posizione competitiva di un'azienda, o giudicando una valuta in base alla Politiche fiscale e monetaria del suo governo. Uno speculatore puro in genere prende decisioni interamente basate sull'andamento dei prezzi, ignorando la ragione sottostante. L'approccio di Jones sintetizza queste cose: egli presume che i prezzi si muovano per una ragione e che se si capisce la ragione si può prevedere con precisione il resto del movimento.

Nel caso di Bitcoin, Jones parte dal presupposto che l'offerta di moneta è aumentata in modo massiccio ma l'offerta di beni e servizi è diminuita. Come ha affermato nel suo promemoria di investimento: "Un ampio deficit di domanda impedirà all'inflazione di beni e servizi di aumentarenel breve termine. La questione è se ciò sarà il caso a lungo termine con una banca centrale il cui obiettivo principale sarà quello di riparare la peggiore crisi occupazionale dalla Grande Depressione.” (enfasi aggiunta.)

Se la domandanon T soddisfare l'offerta: hai soldi in tasca ma T puoi prenderti una vacanza o andare a una cena elegante: i soldi devono comunque andare da qualche parte. Nella maggior parte delle recessioni, quei soldi finiscono nei conti di risparmio (nel 2007, il tasso di risparmio medio in percentuale sul reddito disponibile era del 3,7%. Nel 2012, era più che raddoppiato all'8,8%). Ma i risparmiatori sono razionali e quando i tassi sono bassi cercheranno un altro posto dove mettere i loro soldi. Jones prende in considerazione diversi veicoli per il risparmio: azioni e obbligazioni, contanti, oro e Bitcoin. Li classifica in base a criteri quali affidabilità, liquidità, potere d'acquisto e portabilità. Conclude che, in base a tali criteri, Bitcoin è fondamentalmente il meno desiderabiledi tutti i veicoli di risparmio, basandosi solo sulle sue caratteristiche intrinseche.

Ma questo è un giudizio di valore; l'altra questione è il prezzo. E sul prezzo, il Bitcoin è il vincitore; il suo valore è inferiore al 2% dell'oro e meno dello 0,1% del valore di tutti gli asset finanziari.

Quindi, dopo un'attenta due diligence, il famoso investitore macro alla ricerca di tendenze ha infine trattato il Bitcoin come un gioco di valore.

Non è così folle come sembra. Le valute sono sempre asset strani perché il loro valore è una profezia che si autoavvera: un dollaro vale un dollaro perché le persone lo trattano come se valesse un dollaro, e le persone lo trattano come se valesse un dollaro perché lo fanno anche gli altri. Questo rende ogni valuta, per sua natura, un commercio di momentum al rallentatore (con un feroce scioglimento quando il paese perde il controllo della sua valuta). Per la maggior parte delle caratteristiche che contano per le valute, ovvero stabilità e liquidità, il Bitcoin ha un punteggio basso. Ma più alto è il suo valore, meglio LOOKS.

Poiché una valuta funzionante è una speculazione al rallentatore e una nuova Criptovaluta è un asset speculativo iperattivo, ha senso pensare al progresso di una valuta come a un processo di aumento di valore e rallentamento della volatilità. E ONE modo in cui ciò avviene, il modo in cui deve accadere – è che gli speculatori più grandi con orizzonti temporali leggermente più lunghi accumulano posizioni. Il fine ultimo del Bitcoin come asset di riserva è che abbia un posto nei bilanci delle banche centrali, come l'oro e il franco svizzero: in caso di emergenza, apri il cold wallet. E gli intermediari in quel processo sono investitori istituzionali.

Parte del modo in cui i fondi macro funzionano è tenere d'occhio da vicino l'economia, e questo significa parlare con accademici e decisori politici. A seconda della prospettiva, questo è un comportamento ragionevole (i politici si consultano con esperti in materia su argomenti complessi) oppure è una cospirazione in cui gli speculatori fanno operazioni e poi si appoggiano al governo per renderle redditizie. Probabilmente è un BIT' di entrambe le cose: i trader Farehanno buone informazioni e possono passare tutto il loro tempo a testare mentalmente una tesi di investimento. Ma hanno anche un forte incentivo a parlare del loro libro.

Vedi anche:La grande inflazione monetaria: il caso completo di Paul Tudor Jones per Bitcoin

Un fondo macro con una posizione in Bitcoin è ONE passo più vicino a una banca centrale con lo stesso tipo di posizione. E mentre i 40 miliardi di dollari in gestione di Jones sembrano certamente un sacco di soldi, sono una cifra irrisoria rispetto ai bilanci delle banche centrali.

Ovviamente è importante non fissarsi troppo su un ONE trader. Jones afferma di aver posseduto personalmente Bitcoin nel 2017, quando ha giocato la bolla e ha venduto NEAR al picco. "È incredibile quanto bene ONE possa fare trading quando non c'è leva finanziaria, nessuna pressione sulle prestazioni e nessuna avidità che si intromette nella riflessione razionale! Quando T conta, siamo tutti dei geni", afferma. (Esatto: il 2020 è così strano che hai appena scoperto che un gestore di hedge fund miliardario è geloso di tuo(Opportunità di trading.) Considerati i requisiti di rendimento a breve termine e l'elevata leva finanziaria, un hedge fund è naturalmente una mano debole sul mercato.

Ma è un buon segno che più fondi stiano guardando e agendo sull'opportunità Bitcoin . Come dice Jones nella sua lettera agli investitori: "Qualcosa sembra sbagliato qui e la mia ipotesi è che sia il prezzo del Bitcoin". Chiude in modo più minaccioso: "ONE cosa è certa, questi saranno tempi incredibilmente interessanti". In effetti.