Pourquoi la normalisation des trésoreries en actifs numériques est la prochaine grande tendance commerciale

Pendant un bref instant, le trésor des actifs numériques (TAN) a été l'objet brillant et éclatant de Wall Street.

Mais en 2026, la nouveauté s’est estompée.

L’étoile de « l’accumulateur passif » s’est estompée, et à juste titre. Les investisseurs ont compris que le simple fait d’annoncer un achat de bitcoin n’est plus un tour de magie garantissant une appréciation du cours. Le jeu facile est terminé.

Mais cette période de refroidissement n’est pas un glas ; c’est un moment de vérité. Elle dissipe l’engouement pour révéler une réalité crue : des dizaines d’entreprises publiques opérationnelles tentent de se transformer en fonds spéculatifs non régulés—souvent sans l’architecture des risques d’un fonds ni les normes de gouvernance d’une société cotée.

Le plan d’action était alarmant de simplicité : lever des capitaux, accumuler des cryptomonnaies, et espérer une appréciation.

Mais en tant qu'avocat spécialisé en valeurs mobilières et PDG ayant supervisé plus de 5 milliards de dollars de levées de capitaux, notamment en tant que conseiller juridique principal de MARA Holdings lors de sa valorisation à 6 milliards de dollars, je sais que l'accumulation n'est pas une stratégie commerciale solide. C’est un coup de dés. Et à l'approche des échéances annuelles de reporting, la facture de ces paris arrive à échéance.

Si le secteur DAT doit mûrir au-delà d’une frénésie spéculative et gagner en crédibilité en tant que stratégie fintech respectée, nous devons cesser de considérer la gouvernance comme une réflexion après coup. Elle doit en être la pierre angulaire.

Le risque de l’« achat à l’aveugle »

Le modèle DAT prédominant a été défini par un mandat unique : lever des fonds, acheter des actifs, conserver. Bien que cela fonctionne dans un marché haussier, il expose les actionnaires à des pertes catastrophiques dans un marché baissier ou en période de volatilité, comme nous l’avons tous constaté récemment.

Sans une stratégie claire et articulée expliquant pourquoi un actif spécifique est choisi ou comment la liquidité sera gérée, ces entreprises jouent essentiellement avec la valeur des actionnaires. Tant les investisseurs particuliers qu'institutionnels commencent à poser des questions plus exigeantes. Ils ne se satisfont plus de « nous croyons en la crypto ». Ils veulent savoir : comment équilibrez-vous l’allocation du capital ? Quels sont les risques spécifiques du protocole dans lequel vous avez investi, et que faites-vous en matière d’atténuation des risques ? Si la stratégie actuelle échoue, avez-vous un plan B ?

Un nombre considérable de rapports périodiques déposés aujourd’hui par les DATs semblent offrir des facteurs de risque génériques standardisés. Ils ont tendance à réitérer les avertissements concernant la volatilité et le piratage, mais ne traitent pas des risques idiosyncratiques propres à leurs actifs de trésorerie spécifiques. C’est dans ce domaine que la nouvelle génération de DATs devra se démarquer pour survivre et rester compétitive.

Utiliser le rapport annuel comme un outil de narration

À l'approche des échéances de dépôt, la direction et les conseils des DAT doivent revoir leurs déclarations. Par exemple, la section des Facteurs de Risque d'un formulaire 10-K ne doit pas être une répétition de tous les facteurs de risque déjà apparus sur EDGAR, la principale base de données numérique de la SEC ; elle doit constituer une évaluation réfléchie des risques réalistes à court et à long terme, s'adressant spécifiquement à l'activité de l'émetteur en question.

Un DAT mature doit aller au-delà des éléments de base et expliquer les compromis de manière transparente. Les investisseurs méritent de savoir pourquoi un dollar est investi dans AVAX (ou BTC) plutôt que dans la R&D ou le marketing, et comment exactement l'entreprise génère des flux de revenus solides en dehors de l'appréciation des actifs pour maintenir l'activité durant un hiver cryptographique. De plus, les entreprises doivent divulguer les mécanismes spécifiques de protection et les contrôles qu'elles ont mis en place afin d'empêcher que la trésorerie ne devienne un point de défaillance unique.

L’« alpha de gouvernance »

La prochaine vague de DATs performants sera définie par leurs architectures de gouvernance. Il ne s'agit pas seulement de conformité réglementaire ; il s'agit de la confiance des actionnaires et de l'accomplissement du devoir fiduciaire.

Nous avons récemment navigué cette situation chez AVAX One. Nous avons reconnu l'insuffisance de simplement annoncer un virage vers un modèle DAT, ce qui signifiait nous adresser à nos actionnaires—les véritables propriétaires du capital—et solliciter leur approbation explicite pour notre stratégie en matière d'actifs numériques.

Le résultat fut révélateur. Plus de 96 % des actionnaires votants ont approuvé la mesure. Ce n’était pas simplement un vote en faveur d’une autre trésorerie en cryptomonnaies. Il s’agissait d’un vote mandatant une stratégie de gouvernance pour la crypto.

Cela nous a donné une licence d'exploitation que les DAT « achat à l'aveugle » n'ont tout simplement pas, et nous avons l'intention d'utiliser ce mandat pour soutenir la fintech en utilisant l'écosystème Avalanche.

Le bouclier réglementaire

Enfin, nous ne pouvons pas ignorer la SEC et le paysage réglementaire plus large. Alors que beaucoup dans l’industrie considèrent la réglementation comme un obstacle, pour un DAT public, elle constitue un bouclier nécessaire et bienvenue.

Les obligations de divulgation de la SEC imposent un niveau de transparence qui protège les actionnaires des pires excès du marché crypto. C’est un outil puissant qui permet aux DATs publics de se distinguer des entités privées opaques.

En adoptant pleinement ces obligations plutôt que de faire le minimum pour s’en sortir, nous construisons un fossé de crédibilité et offrons un comportement vérifiable ainsi qu’une garantie de sécurité.

Nous entrons dans une nouvelle phase. Les jours de « Far West » de la gestion de trésorerie touchent à leur fin. Le marché sanctionnera bientôt ceux qui se contentent de collectionner des pièces et récompensera ceux qui construisent des forteresses financières durables et gouvernées.

Votre rapport annuel est votre travail de fin d'études, et la réaction du marché est votre bulletin scolaire. Assurez-vous d'avoir fait vos devoirs.