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Une baisse des taux de la Réserve fédérale pourrait relancer le commerce de base du Bitcoin
L'intérêt ouvert et les primes des contrats à terme du CME ont chuté cette année. Une politique monétaire plus accommodante pourrait changer la donne.
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Ce qu'il:
- L’intérêt ouvert des contrats à terme sur le bitcoin au CME est passé de plus de 212 000 BTC à 130 000 BTC cette année, tandis que la base annualisée est restée en dessous de 10 % .
- Une réduction des taux de la Fed en septembre pourrait stimuler la liquidité et l'appétit pour le risque, préparant ainsi le terrain pour un rebond du trade de base.
La grande question pour le bitcoin est de savoir si la stratégie de base, une tentative de tirer profit de la différence entre le prix au comptant et le marché des contrats à terme, reviendra si la Réserve fédérale baisse les taux d'intérêt le 17 septembre.
Il y a 90 % de chances que le Comité fédéral de l’open market réduise le taux cible des fonds fédéraux de 25 points de base, passant de sa fourchette actuelle de 4,25 % à 4,50 %, selon le Outil CME FedWatch. Un virage vers une politique plus accommodante pourrait susciter une demande renouvelée de levier, faisant ainsi grimper les primes des contrats à terme et redonnant vie à une opération qui est restée calme tout au long de 2025.
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Le trade de base consiste à acheter du bitcoin sur le marché au comptant ou via un fonds négocié en bourse (ETF) tout en vendant des contrats à terme (ou inversement) afin de profiter de la différence de prix. L’objectif est de capter l’écart à mesure qu’il se réduit à l’approche de l’échéance, tout en limitant l’exposition à la volatilité du prix du bitcoin.
Avec les taux des fonds fédéraux encore légèrement au-dessus de 4 %, une base de 8 % — le rendement annualisé du trade sur base — peut ne pas sembler attrayante tant que les baisses de taux ne commencent pas à s’accélérer. Les investisseurs chercheront probablement des taux plus bas pour les inciter à se positionner sur la stratégie de base plutôt que de simplement conserver des liquidités.
Sur le CME, l'intérêt ouvert des contrats à terme sur le bitcoin a chuté, passant de plus de 212 000 BTC au début de l'année à environ 130 000 BTC, selon les données de Glassnode. Cela correspond approximativement au niveau observé lors du lancement des ETF au comptant sur le bitcoin en janvier 2024.
La base annualisée est restée en dessous de 10 % toute l'année, selon Données Velo, un contraste saisissant avec les 20 % observés vers la fin de l’année dernière. Cette faiblesse reflète à la fois des forces de marché et macroéconomiques : des conditions de financement plus strictes, un ralentissement des flux entrants dans les ETF après l’explosion de 2024 et une rotation de l’appétit pour le risque hors du bitcoin.
La fourchette de négociation comprimée du Bitcoin a renforcé la tendance. La volatilité implicite, un indicateur des fluctuations de prix attendues, est à seulement 40 après avoir atteint un creux historique de 35 la semaine dernière, selon les données de Glassnode. Avec une volatilité contenue et un effet de levier institutionnel limité, les primes sur les contrats à terme sont restées plafonnées.
Si la Fed réduit les taux, les conditions de liquidité pourraient s'assouplir, stimulant ainsi la demande pour les actifs risqués. Cela pourrait à son tour faire augmenter l'intérêt ouvert des contrats à terme sur le CME et relancer le trade de base après une année de stagnation.
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