La carte n'est pas le territoire : repenser la Crypto comme une classe d'actifs

Sid Kalla, CFA et Bradley Miles sont les cofondateurs de Roll, une norme ouverte pour l'argent social sur la blockchain Ethereum .

Ce qui suit est une contribution exclusive au bilan de l’année 2018 de CoinDesk.

Sur de longues périodes, les rendements du bitcoin n’ont pas été corrélés aux Marchés boursiers, BOND ou des matières premières.

Même si le Bitcoin a été très volatil, ajouter une petite quantité de Bitcoin à un portefeuille d'actions et d'obligations peut améliorer sa performance ajustée au risque ( <a href="https://waset.org/publications/10006245/analyzing-the-effects-of-adding-bitcoin-to-portfolio">https://waset.org/publications/10006245/analyzing-the-effects-of-adding-bitcoin-to-portfolio</a> - améliorer le ratio de Sharpe). Les moteurs de la performance du bitcoin sont très différents de ceux des autres Marchés, et est donc à juste titre considérée comme une classe d’actifs attrayante par les investisseurs.

Cependant, généraliser cette observation au « marché des Crypto » plus large peut être dangereux pour les rendements des investisseurs.

Essayons d’abord de comprendre ce que signifie parler de «Crypto en tant que classe d’actifs ». Investopedia définit une classe d'actifscomme suit :

« Une classe d’actifs est un groupe de titres qui présente des caractéristiques similaires, se comporte de manière similaire sur le marché et est soumis aux mêmes lois et réglementations. »

En réalité, il n’est T nécessaire qu’il s’agisse de titres – par exemple, l’immobilier et les matières premières ne sont pas des titres, mais sont généralement considérés comme des classes d’actifs.

Si l'on examine le « marché des Crypto » aujourd'hui, correspond-il à cette définition ? Nous pensons que T.

Les arguments contre

Le « marché des Crypto » actuel est composé de Crypto aux caractéristiques fondamentalement différentes. Ils sont régis par des réalités économiques, des structures de marché et des caractéristiques de rendement différentes. Ils sont tout simplement trop variés pour être regroupés en une ONE classe d'actifs.

Contrairement aux actions ordinaires, dont les caractéristiques économiques sont bien définies (responsabilité limitée, propriété fractionnée, droits de vote, ETC), ce n'est T le cas des Crypto . Les caractéristiques économiques du jeton MKR de MakerDAO sont fondamentalement différentes de celles du REP d'Augur, et toutes deux sont fondamentalement différentes de ETH d'Ethereum.

Le philosophe Alfred Korzybskimétaphore L'idée de séparer clairement la « carte » (système de croyances) du « territoire » (réalité) est ici une analogie APT . Utiliser simplement le terme « Crypto» pour décrire tous les jetons ci-dessus, malgré leurs structures d'incitation respectives, est une abréviation mentale : une « carte » mentale pour naviguer dans l'espace, qui ne reflète T fidèlement le « territoire ».

Lors de bulles spéculatives, comme ONE observée fin 2013 et à nouveau en 2017, tous les Crypto ont tendance à évoluer ensemble, avec une forte corrélation. Sur des périodes plus longues, cependant, ce n'est tout simplement T le cas (en effet, nombre des Crypto les plus populaires de 2017 n'ont T un historique de prix suffisamment long).

Voici unAperçu de décembre 2013 du marché des Crypto comme référence. Hormis le top 3, rares sont ceux qui ont survécu de manière significative jusqu'à aujourd'hui (à l'exception honorable du Dogecoin , bien sûr).

Pour ajouter une toute nouvelle dimension à cette confusion, 2018 a vu le battage médiatique autour de «jetons de sécurité« comme une voie d'avenir pour le secteur des Crypto . Un jeton de sécurité est adossé à un actif sous-jacent, comme un bien immobilier.

Si les jetons de sécuritésont les nouvelles ICO, leurs caractéristiques économiques sont totalement différentes. Si un complexe hôtelier de luxefait une offre de jetons de sécuritéLes rendements seront bien plus corrélés à ceux du marché des complexes hôteliers de luxe ou de l'immobilier qu'à Bitcoin. À mesure que le secteur progresse, de nombreux types de Crypto apparaîtront, chacun doté de sa propre structure cryptoéconomique et de ses propres caractéristiques de rendement.

À mesure que de nouveaux projets entrent dans l'espace - pensez à Filecoin, Grin, Dfinity, Hashgraph, Algorand, ETC- les investisseurs feraient bien de se demander sur quelle thèse fondamentale ils achètent un actif Crypto .

Les investisseurs peuvent facilement être induits en erreur en pensant qu’ils investissent dans la thèse de l’argent non censuré du Bitcoin ou dans la thèse de l’informatique décentralisée d’Ethereum alors qu’en réalité, ils achètent simplement des actions de startups ou des biens immobiliers locaux.

La diversification doit être effectuée de manière plus intelligente que l’achat d’un tas d’actifs Crypto et le croisement des doigts : les investisseurs ont besoin d’une « carte » avec des détails plus fins pour naviguer sur le « territoire ».

Après tout, il n’y a aucune raison de croire que100 000 $ de retours pour un chat numériquedevrait être fortement corrélé àRéseau Telegram d'un milliard de dollars, même s'ils sont tous deux techniquement «Crypto».

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