Les réserves en Bitcoin évolueront au-delà du HODL vers le rendement, la couverture et les rachats d'actions alors que la décote sur la VNI se creuse

La grande ruée estivale des entreprises sur le bitcoin s'est nettement calmée, et la dernière vague d’actions de trésorerie d’actifs numériques (DAT) montre les signes de la gueule de bois.

Beaucoup des actions en trésorerie bitcoin autrefois en vogue se négocient désormais en dessous de la valeur des réserves crypto qu'elles détiennent, obligeant les entreprises à dépasser une simple stratégie de « acheter et conserver » et à réfléchir davantage sur le fait de savoir si le BTC inscrit à leur bilan est censé faire plus que simplement rester immobilisé.

« Nous passons de l’accumulation à la gestion, » a déclaré Thomas Chen, fondateur de Function, une entreprise qui vise à transformer le bitcoin en un actif productif. « La question n’est pas de savoir qui achète du bitcoin aujourd’hui, mais qui peut le gérer comme un actif de qualité trésorerie, » a-t-il affirmé.

Stratégies de trésorerie BTC au-delà du HODL

Spencer Yang, associé gérant chez la société de conseil BlockSpaceForce, constate un tournant similaire dans le sentiment de ses clients. Après la phase d'engouement largement derrière eux, les entreprises qui se sont précipitées sur le BTC plus tôt cette année cherchent désormais des moyens de faire en sorte que cette allocation ressemble davantage à une politique financière qu'à une campagne marketing.

« Nous n'avons pas encore vu les trésoreries d'entreprise utiliser activement leur bitcoin, mais c'est quelque chose qu'elles devraient envisager si elles souhaitent se démarquer », a déclaré Yang à CoinDesk.

Chen a présenté une stratégie potentielle de déploiement de trésorerie en BTC reposant sur trois piliers clés : une tranche des avoirs générant un rendement conservateur, une autre partie couverte contre des baisses de 20 à 30 % et des limites strictes sur la taille et l’exposition, diversifiant ainsi les risques.

• Rendement conservateur : Utilisez uniquement des canaux à faible risque avec des règles claires de réhypothèque et de ségrégation des garanties. Privilégiez la capture d’écarts simples ou le prêt surgaranti avec des seuils conservateurs de prêt-à-valeur — définis par la politique, non par l’humeur. Évitez de courir après des APY à deux chiffres qui dépendent d’un effet de levier opaque.
• couvertures à la baisse  : Préautoriser l’utilisation des dérivés (tels que les options de vente ou les collier) avec des limites de position, des contraintes de maturité et des workflows d’approbation. L’objectif est d’atténuer la volatilité et de protéger la durée d’exploitation, et non de spéculer sur la direction à court terme.
• Diversification des contreparties : Répartir l'exposition entre les dépositaires et les fournisseurs de liquidité ; effectuer une diligence raisonnable continue en matière de crédit et d'exploitation ; et plafonner les limites par contrepartie afin d'éviter les défaillances à point unique.

Pour le déploiement, la taille compte, a déclaré Spencer.

Les plus grands trésors peuvent négocier de meilleures conditions et justifier des équipes dédiées à la gestion des risques, a-t-il déclaré. Pendant ce temps, les petites entreprises peuvent devoir garder la majeure partie de leurs BTC inactifs, n’en déployant qu’une infime partie sous des plafonds de politique stricts, a-t-il ajouté.

Vendre du BTC pour défendre la VAN pourrait être « intelligent »

Alors que les actions DAT plongent en dessous de leur valeur nette d'actif sous-jacente et que les décotes sur la valeur liquidative (NAV) s'élargissent, une stratégie fait également son retour : vendre une partie de BTC pour racheter les actions en circulation.

Yang a déclaré que cela pouvait souvent être une « stratégie intelligente » pour les véhicules se négociant à une forte décote, une manière de montrer aux actionnaires que la direction ne se contente pas de percevoir des frais sur les actifs bruts.

"Lorsque un DAT est prêt à vendre des actifs sous-jacents pour défendre sa NAV de marché, cela témoigne de sa conviction," a déclaré Yang. "La confiance est contagieuse. Une fois que les investisseurs ont confiance que la direction défendra la valeur, la décote se réduit souvent lorsque les acheteurs interviennent."

Pourtant, certains gestionnaires pourraient résister, car réduire les actifs signifie réduire les frais, une position qui pourrait éroder la confiance et inciter les investisseurs à chercher des alternatives plus disciplinées, a soutenu Yang.

L'argument du HODL n'est pas encore mort, mais il ne suffit plus.

Dans un marché où de nombreux DAT se négocient en dessous de la valeur de leur propre bitcoin, les entreprises qui parviendront à rendre le BTC une réserve productive sans en faire une expérience à effet de levier pourraient être celles qui persisteront.