No hubo audiencias de marcado esta última semana sobre la legislación de estructura del mercado. Los legisladores siguen manteniendo sus posiciones firmes y reservadas. La pregunta está cambiando de "¿obtendremos una ley de estructura del mercado este año?" a "¿tendrá el Congreso suficiente tiempo para llevar este proyecto de ley hasta la línea de meta?"

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Mayor deslizamiento

La narrativa

El Comité Bancario del Senado reveló esta semana que no celebraría una audiencia de enmiendas sobre su proyecto de ley de estructura del mercado, confirmando lo que muchos sospechaban: que los legisladores simplemente no disponían de suficiente tiempo para aprobar esta iniciativa antes de que termine el año.

Por qué es importante

El proyecto de ley sobre la estructura del mercado que se pospone hasta 2026 hace que sea mucho más probable que simplemente no llegue a aprobarse. Para que se convierta en ley, los legisladores deberán comenzar a trabajar de inmediato después del receso por las vacaciones y tratar de completar todo el proceso antes de ausentarse por las elecciones de mitad de mandato de 2026. Durante ese tiempo, tendrán que enfrentar otro posible cierre del gobierno, la complicación de que el proyecto de ley sobre la estructura del mercado tiene dos partes provenientes de dos comités distintos y lidiar con el hecho de que las diversas partes están cada vez más atrincheradas, según múltiples personas que siguen el proceso.

Desglosándolo

El Comité Bancario del Senado esperaba celebrar una audiencia de algún tipo, si no una enmienda real, para finales de la semana pasada, pero este pasado lunes La oficina del presidente Tim Scott emitió un comunicado confirmando que esto no ocurriría y expresando que esperaba con interés una mayor colaboración en 2026.

Desde el principio, el presidente Scott ha sido claro en que este esfuerzo debe ser bipartidista," dijo un portavoz del comité en un comunicado. "Él ha participado de manera constante y paciente en discusiones de buena fe para producir un producto bipartidista sólido que proporcione claridad para la industria de activos digitales y que también haga de América la capital mundial de las criptomonedas. El Comité continúa negociando y espera realizar una revisión a principios de 2026.

Existen algunos puntos críticos importantes, según lo descrito a CoinDesk por cuatro personas que están siguiendo el proceso: cómo podría definirse y regularse la finanza descentralizada (DeFi); cómo debería tratarse el rendimiento de las stablecoins; si las principales agencias regulatorias como la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) o la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) serán integradas por una lista bipartidista de comisionados; y si los legisladores pueden obligar al presidente Donald Trump a cumplir con algún tipo de acuerdo ético. Estos no son solo temas políticos para que los legisladores los resuelvan; algunos de ellos, como la regulación de DeFi, tienen implicaciones técnicas para partes de la industria cripto en general, y una definición deficiente de "descentralización" podría ser difícil de enmendar en una futura ley.

Estos tampoco son problemas nuevos. Como CoinDesk ha informado, repetidamente, estos puntos han estado en el centro de las negociaciones durante meses, aunque los legisladores habían intentado llegar a un acuerdo para poder celebrar una audiencia crucial de revisión antes de que el Congreso entre en receso por las vacaciones. Una audiencia de revisión es una sesión formal en la que los legisladores proponen enmiendas para ajustar la legislación antes de votar sobre si avanzar el proyecto al resto de la cámara para una votación más amplia.

Que esto quede fuera de discusión podría resultar ser una bendición disfrazada, afirmaron dos de las personas. Mantener una versión modificada dejaría el texto del proyecto de ley expuesto a ataques por parte de sus opositores en las próximas semanas, o forzaría un proyecto más partidista que no podría sobrevivir en el Senado en su conjunto.

"Es mejor que no hubiera habido una revisión, porque simplemente no hubo suficiente tiempo, dado el cierre y otros factores, para que ambas partes llegaran a un compromiso donde la revisión hubiera sido bipartidista," dijo uno de los individuos. "Si una revisión hubiera ocurrido este año, creo que casi con certeza habría sido siguiendo las líneas partidistas, lo que realmente habría perjudicado el potencial de que el proyecto de ley obtuviera suficiente apoyo en el pleno."

Está claro que hay un apetito por la cooperación bipartidista sobre esta legislación. La Cámara de Representantes ha ya aprobó su propio proyecto de ley sobre la estructura del mercado con una abrumadora mayoría bipartidista, aunque el Senado en gran medida ignoró la existencia de ese proyecto de ley y ha pasado los últimos cinco meses elaborando su propia versión, aunque con un eco sustancial del Acta de Claridad del Mercado de Activos Digitales de la Cámara de Representantes.

Finanzas descentralizadas

Aunque la industria criptográfica está impulsando regulaciones muy limitadas para DeFi en el proyecto de ley, este no es un resultado realista, dijeron dos de las personas. Senadores como Mark Warner, quien es el demócrata principal en el Comité de Inteligencia del Senado y tiene preocupaciones de seguridad nacional, querrán ver algún tipo de salvaguardas para DeFi antes de votar por el proyecto de ley. Específicamente, Warner quiere ver que las preocupaciones sobre el lavado de dinero se aborden de manera contundente.

"Existen algunas preguntas reales sobre cuál es la capacidad del gobierno federal para incluir en listas negras protocolos y billeteras o cualquier otro elemento, y para establecer una especie de perímetro regulatorio alrededor de DeFi," comentó uno de los individuos. "Estamos evaluando ambas cosas: qué queremos hacer y qué podemos hacer. Si no existe algo al respecto, entonces, al menos, no se contará con el apoyo demócrata."

También existe preocupación por el arbitraje regulatorio por parte de empresas de finanzas tradicionales, aunque una de las personas mencionó que estas preocupaciones pueden deberse más a una postura anticompetitiva (en el sentido de que estos negocios no desean competir con DeFi) que a puntos de vista reales sobre la protección del consumidor. Aún así, las empresas tradicionales están haciendo lobby a los legisladores sobre esta legislación, y sus inquietudes podrían ser abordadas en el proyecto de ley final.

Otro de los individuos afirmó que las preocupaciones sobre DeFi podrían ser lo que haga fracasar el proyecto de ley. Aunque hay demócratas que desean apoyar un proyecto de ley sobre criptomonedas, su ala izquierda no querrá que lo hagan y ejercerá presión sobre los legisladores más moderados, dijeron. Pero, por otro lado, cualquier regulación estricta de DeFi haría que el proyecto perdiera el apoyo de la industria.

"La gente se va a enfadar mucho con cualquier acuerdo, porque un lado no quiere que DeFi exista, el otro quiere DeFi totalmente sin regulación," dijo esta persona. "El punto medio será algún nivel de regulación de lo que llamamos DeFi. Para lograr un acuerdo, todos tienen que estar algo descontentos."

El rol del Presidente

Trump sigue siendo una carta inesperada también en estas negociaciones. Preguntado durante un evento en la Casa Blanca si nombraría demócratas para agencias regulatorias como la Comisión de Bolsa y Valores y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos, que están diseñadas para tener comisionados bipartidistas, sugirió que la respuesta podría ser no.

Bueno, ¿creen que estarían nombrando republicanos [si dependiera de ellos?" dijo Trump. "Así que, ya saben, lo analizaremos. Queremos ser justos, pero por lo general no están nombrando republicanos.

Los presidentes demócratas han nombrado tradicionalmente a republicanos para la SEC y la CFTC — la comisionada Hester Peirce, por ejemplo, fue nominada originalmente por el expresidente Barack Obama.

"Hay ciertas áreas que sí analizamos, y hay ciertas áreas en las que compartimos y compartimos el poder, y estoy abierto a eso," dijo Trump.

El problema más amplio podría ser las preocupaciones éticas de los demócratas. Los demócratas han dejado claro desde hace meses que desean imponer salvaguardas contra los vínculos familiares de Trump con las criptomonedas. Aunque la Casa Blanca sostiene que no existen preocupaciones de conflicto de intereses, la senadora Cynthia Lummis, hablando en la cumbre anual de la Blockchain Association a principios de este mes, dijo que había estado negociando con la Casa Blanca en nombre de los demócratas para intentar que la Casa Blanca aceptara una disposición ética.

"La Casa Blanca rechazó la propuesta y dijo: 'Pueden hacerlo mejor que esto', por lo que fue inaceptable para la Casa Blanca," afirmó ella en el escenario.

Será necesario llegar a algún tipo de compromiso. Aunque hay demócratas que desean apoyar este proyecto de ley, deberán poder demostrar a los votantes que lograron imponer algún tipo de restricción a Trump y a los intereses comerciales de su familia o, nuevamente, arriesgarse a enfrentar ataques desde su ala izquierda, dijeron dos de las personas. Esta es una preocupación especialmente aguda de cara a una elección y mientras los candidatos para las elecciones presidenciales de 2028 se preparan para anunciar formalmente sus candidaturas.

Una de las personas indicó que si el Congreso puede resolver los otros temas pendientes, podrían lograr convencer a la Casa Blanca para que apoye algún tipo de disposición ética, presentándola como una oportunidad para realmente ganar en el proyecto de ley en lugar de dejar que el trabajo se desaproveche.

Restricciones de tiempo

Dos de las personas indicaron que habrá una revisión el próximo mes, al menos en uno de los borradores. Lo que resulta menos claro es el camino que seguirá el proyecto de ley hasta el pleno del Senado. Tanto el Comité de Banca como el Comité de Agricultura deben revisar sus respectivos proyectos de ley y luego reconciliar las diferencias entre los borradores. El Senado puede votar sobre el proyecto de ley en su conjunto, que luego pasaría a la Cámara de Representantes, la cual probablemente lo aprobará, y después a la Casa Blanca para la firma de Trump.

Si el proyecto de ley no recibe algún tipo de revisión para finales de enero, "creo que las probabilidades disminuyen considerablemente" para el avance en la aprobación general, dijo una de las personas. Otra de las personas expresó que era reacia a establecer un plazo firme sobre cuándo podrían ocurrir las revisiones, pero afirmó que el proyecto de ley debe aprobarse en el Senado antes de abril, o sus posibilidades de convertirse en ley en 2026 serían muy reducidas.

Complica la situación el hecho de que el Congreso estará centrado en financiar al gobierno a su regreso de las vacaciones; la resolución continua que puso fin al último cierre gubernamental expira el 30 de enero. Si el Congreso no llega a un acuerdo sobre una nueva resolución o presupuesto, el gobierno corre el riesgo de cerrar nuevamente, lo que retrasaría aún más cualquier avance en la legislación sobre la estructura del mercado.

Como también señala Jesse Hamilton de CoinDesk, cuanto más se acerque 2026 y las elecciones al Congreso, es más probable que los legisladores opten por posponer cualquier legislación hasta conocer los resultados de la consulta de noviembre próximo. Si los demócratas obtienen el control de la Cámara de Representantes, cualquier proyecto de ley tendría que ajustarse a sus prioridades.

La propuesta no está muerta de ninguna manera. Es muy posible que se lleve a cabo una revisión en enero — dijo David Sacks, Zar de Cripto y IA de la Casa Blanca, en un tuit el jueves por la noche que los Senadores Scott y John Boozman "confirmaron que una revisión para Clarity llegará en enero," aunque aún no se ha programado una — y una votación en el pleno del Senado seguiría poco después, especialmente si ambos comités realizan la revisión al mismo tiempo.

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