Aquí está la razón por la cual la entrada de 1.200 millones de dólares en un ETF de Bitcoin es una nueva señal alcista

Los once fondos cotizados (ETFs) de inversión en el mercado spot que cotizan en Estados Unidos han registrado una entrada neta de 1.200 millones de dólares hasta la fecha en este mes, revirtiendo los rescates de diciembre, según datos de ValorValor.

Aunque el número de entradas es positivo, un análisis más profundo de los datos revela una señal alcista aún más fuerte: los grandes inversores están abandonando sus habituales operaciones de arbitraje y apostando más por una posible subida de precio a largo plazo.

Desglosemoslo.

Durante un tiempo, los grandes inversores utilizaron una estrategia aburrida (pero segura) llamada arbitraje "Cash-and-Carry" para obtener ganancias con el comercio de bitcoin.

La operación funcionó durante un tiempo al aprovechar la discrepancia de precios entre los mercados spot y de futuros. Sin embargo, las últimas entradas en fondos cotizados en bolsa (ETFs) de bitcoin spot listados en EE. UU. sugieren que los operadores están buscando apuestas alcistas cada vez más direccionales, alejándose de la estrategia sofisticada de arbitraje.

Piense en esta operación de la siguiente manera: imagine comprar un galón de leche por $4 hoy porque alguien ha firmado un contrato para comprarlo a usted por $5 el próximo mes. No le importa si el precio de la leche se desploma o se dispara entre tanto, porque ya ha asegurado su ganancia de $1.

En el mundo cripto, los inversores estaban haciendo esto comprando ETFs de bitcoin al contado y "vendiendo en corto" (apostando en contra) contratos de futuros de bitcoin. No se trataba de que el precio de bitcoin subiera; simplemente era cuestión de aprovechar la pequeña diferencia de precio entre ambos.

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Ahora que la brecha entre "ahora" y "después" se ha reducido, y los costos de financiar dicho comercio han aumentado, la operación ha perdido su atractivo, al menos eso es lo que muestran los datos.

Pero los grandes inversores siguen buscando exposición al bitcoin, lo que les ha llevado a abandonar las operaciones sofisticadas y jugar a la antigua usanza: apostar por el potencial de un aumento de precio a largo plazo.

La ganancia desaparecida

Mientras que los ETF al contado en EE. UU. han registrado una entrada neta de 1,200 millones de dólares, el número total de contratos abiertos o activos de futuros estándar y micro de bitcoin en el CME ha aumentado en un 33 % a 55,947 contratos.

Esta combinación de entradas en ETF y un aumento en el interés abierto del CME suele estar asociada con el arbitraje de "cash-and-carry".

Sin embargo, las entradas más recientes en los ETF probablemente no formen parte de operaciones de carry, ya que la "base" – la diferencia de precio entre los futuros de CME y los ETF spot – se ha reducido a niveles que apenas cubren los costos de transacción y los gastos de financiamiento.

"Esta perspectiva se ve reforzada por el actual diferencial del mes cercano, que se sitúa aproximadamente en un 5,5 %. Tras considerar los costos de financiamiento y ejecución, el carry implícito parece estar cerca de cero, ofreciendo un incentivo limitado para volver a participar en la operación," señaló Mark Pilipczuk, analista de investigación en CF Benchmarks, en un mensaje de Telegram a CoinDesk.

Una de las principales razones probablemente sea lo aburridas que han sido las fluctuaciones de precio del bitcoin. Desde la gran caída desde su máximo histórico en octubre del año pasado, el precio del bitcoin ha estado "estancado" alrededor de 90,000.

Baja volatilidad, menores probabilidades de desajuste de precios y menos rentable operar el "gap". Y los datos están mostrando exactamente eso.

La volatilidad implícita anualizada a 30 días de Bitcoin, representada por el índice BVIV de Volmex, ha caído al 40%, el nivel más bajo desde octubre. Esto indica que las expectativas de turbulencia en el precio han alcanzado un mínimo de tres meses, según analistas de la casa de cambio de criptomonedas Bitfinex.

Apuestas alcistas 'pegajosas'

Este cambio marca una transformación significativa en la microestructura del mercado y es alcista para bitcoin.

No se equivoque: los inversores siguen apostando por los ETFs spot, como lo demuestran los 1.2 mil millones de dólares en entradas de capital. Pero las apuestas no son para la operación de carry; más bien, están a favor de una subida directa del precio para inversiones a largo plazo.

Los analistas de Bitfinex califican a estos nuevos inversores como "adhesivos", ya que no están aquí para obtener ganancias rápidas basadas en brechas de precios, sino que están comprometidos a largo plazo, dado que la volatilidad ha desaparecido. Esencialmente, las grandes instituciones se sienten más seguras diversificando su dinero en activos alternativos como el bitcoin, que ha estado rezagado frente a otros activos como los metales preciosos y las acciones.

"Las instituciones suelen aumentar la exposición [a más largo plazo] durante regímenes de baja volatilidad y a medida que la liquidez se desplaza gradualmente hacia abajo en la curva de riesgo tras los repuntes en el oro y la plata," explicaron los analistas, justificando las entradas en el ETF.

Simplemente, estos inversionistas no están aquí por el "dinero rápido", buscando apostar por cinco minutos; es dinero "pegajoso" de inversionistas serios que desean mantenerse en el mercado a largo plazo.

Auge de los 'especuladores'

Entonces, ¿quiénes son estos inversores "pegajosos" que apuestan por la subida, y no están preparando apuestas de arbitraje?

La respuesta radica en los datos sobre cuánto están apostando a la baja los inversores en bitcoin.

En los futuros de bitcoin listados en CME, el interés abierto ha aumentado, impulsado por especuladores que apuestan a un resultado alcista en lugar de realizar posiciones cortas como parte de operaciones de carry trade. Allí, los operadores no comerciales o grandes especuladores buscan obtener ganancias en lugar de cubrir riesgos mediante cortos, lo que implica que han incrementado su exposición alcista, lo que ha llevado al crecimiento reciente del interés abierto.

"La participación de traders no comerciales — una categoría que incluye capital más especulativo — ha aumentado de manera significativa. El interés abierto en los futuros de Bitcoin del CME mantenidos por este grupo ha subido a más de 22,000 contratos, alineándose en términos generales con la reciente mejora en el sentimiento del precio," dijo Pilipczuk de Benchmarks.

Esto sugiere que la última expansión en el interés abierto ha sido impulsada principalmente por especuladores institucionales, como los fondos de cobertura, que buscan exposición al alza del precio del bitcoin a largo plazo a través del mercado regulado de futuros, en lugar de por una reapalancamiento de operaciones de base, añadió.

Además, afirmó que los fondos apalancados, o fondos de cobertura, que suelen tener posiciones cortas en futuros como parte de operaciones de carry trade, han reducido de manera constante su exposición corta.