El Rally de Bitcoin se Enfría mientras los Comerciantes Cubren el Calor

Después de meses de un aumento constante hacia un máximo histórico, el pulso de bitcoin BTC$68.114,26 se ha desacelerado, con BTC cambiando de manos por encima de los $111,000 el viernes por la tarde, hora de Hong Kong, con un incremento del 2% en la última semana según datos del mercado de CoinDesk.

La corrección desde el reciente pico de más de $126,000 se caracteriza por una pérdida de impulso por debajo de niveles clave de costo base, con salida de capital del mercado spot y ETFs, junto con una posición defensiva en opciones.

En un informe reciente, Glassnode presenta las caídas repetidas por debajo de los cuantiles clave como evidencia de agotamiento del mercado. Al mismo tiempo, CryptoQuant, en una nota compartida con CoinDesk, encuentra un estrés similar en la reducción de las ganancias realizadas y la disminución de los flujos de entrada a los intercambios.

El capital, argumentan ambos, permanece en criptomonedas pero rota de los activos al contado a los derivados, siendo la volatilidad en sí misma ahora el principal activo negociado. Hasta que ese equilibrio se reajuste, es probable que los repuntes sean desacelerados en lugar de seguidos.

Glassnode señala que el costo promedio de los tenedores a corto plazo, alrededor de $113,000, actúa como la línea divisoria entre una fortaleza renovada y una consolidación más profunda. Al caer por debajo de ese umbral, la firma indica que los compradores recientes ahora están en pérdidas, lo que erosiona la confianza y obliga a las manos más débiles a capitular.

Los tenedores a largo plazo, mientras tanto, han estado vendiendo con fortaleza a un ritmo superior a 22,000 BTC por día desde julio, una tendencia que continúa minando el impulso y afectando cualquier recuperación sostenida. Si bitcoin no logra recuperar la cifra de $113,000, Glassnode advierte que las pérdidas podrían profundizarse hacia el rango de $108,000–$97,000, donde históricamente entre el 15% y el 25% del suministro se ha vuelto no rentable.

Los datos de CryptoQuant refuerzan esa perspectiva desde el punto de vista del flujo. Los flujos de entrada a los ETF se han enfriado después de meses de acumulación, mientras que las reservas en los exchanges están aumentando nuevamente, una señal de que los operadores se están preparando para vender ante la volatilidad en lugar de acumular.

La firma caracteriza esto como una rotación de capital dentro del ámbito cripto en lugar de una salida total, ya que la liquidez se desplaza hacia los mercados de futuros y opciones donde las primas por volatilidad han aumentado. Esto refleja cambios estructurales observados en 2021 y mediados de 2022, cuando la convicción en efectivo fue reemplazada por apalancamiento especulativo.

Los datos de opciones reflejan el sentido más amplio de precaución. Glassnode informa interés abierto en máximo histórico ya que los operadores dependen cada vez más de los derivados para cubrirse en lugar de apostar por las ganancias, con un aumento en la demanda de opciones de venta en todos los vencimientos.

Glassnode señala que la cobertura de los creadores de mercado ha tendido a suavizar la acción del precio a corto plazo, vendiendo en los repuntes y comprando en las caídas para mantenerse neutrales en delta (mercado). La elevada volatilidad y la fuerte demanda de opciones de venta mantienen el mercado contenido, con los repuntes limitados por los flujos de cobertura en lugar de por una convicción generalizada.

Estas dinámicas han dejado al mercado en un limbo, donde la acción del precio está más influenciada por la gestión del riesgo que por la convicción direccional.

CryptoQuant interpreta estos flujos como una señal de consolidación en lugar de colapso, señalando que la liquidez permanece dentro del ecosistema cripto, rotando a través de diferentes instrumentos mientras los inversionistas esperan señales macro o de política más claras antes de comprometer nuevo capital.

Ambas firmas sugieren que una recuperación significativa requerirá una demanda al contado renovada y una actividad más tranquila en derivados, condiciones que podrían depender del momento de las reducciones de tasas por parte de la Fed o de un repunte en los flujos hacia los ETF.

Por ahora, el bitcoin no está cayendo tanto como tomando un respiro, operando menos como una revolución y más como una rotación. La volatilidad puede seguir siendo la clase de activo favorita del mercado, pero tarde o temprano, incluso los traders se cansan de operar con miedo.