Cripto Largo y Corto: El Auge de las Compañías de Tesorería de Activos Digitales

Bienvenido al boletín institucional, Crypto Long & Short. Esta semana:

• ZIGChain’s Abdul Rafay Gadit escribe que, a medida que la financiación de capital de riesgo disminuye, las Compañías de Tesorería de Activos Digitales (DATCOs) están transformando las finanzas corporativas al convertir los balances en motores de capital activos, demostrando que el futuro de la cripto institucional radica en la productividad en cadena, la transparencia y la gobernanza — no en la especulación.
• Índices de CoinDeskAndy Baehr ofrece un “Vibe Check,” proporcionando una mirada retrospectiva a las tasas de criptomonedas y una mirada anticipada a señales de fortaleza mientras el país emerge del cierre gubernamental.
• En “Gráfico de la Semana,” analizamos los volúmenes de DEX de Ethereum y el precio del token UNI.

- Alexandra Levis

El Auge de los DATCOs: Las Tesorerías Activas Están Reemplazando al Capital de Riesgo en Cripto

- Por Abdul Rafay Gadit, cofundador, ZIGChain

Durante años, las tesorerías corporativas en el sector cripto fueron poco más que balances especulativos. La estrategia era simple: comprar bitcoin, mantener y esperar. Ese modelo pasivo, popularizado por MicroStrategy, está siendo ahora desplazado por una nueva clase de participantes: las Empresas de Tesorería de Activos Digitales (DATCOs), que se comportan más como firmas de capital de riesgo que como custodios.

Este cambio está ocurriendo porque el modelo de financiamiento tradicional de las criptomonedas se ha estancado. Capital de riesgo la inversión cayó un 59 % en el segundo trimestre de 2025 a 1.970 millones de dólares, su nivel más bajo desde 2020. Sin embargo, la cantidad de criptomonedas mantenidas en los balances corporativos nunca ha sido tan alta: las empresas públicas ahora poseen más de un millón de bitcoins, aproximadamente el 5 % del suministro. Lo que comenzó como una reserva de valor se ha convertido en un fondo de capital productivo.

Los DATCOs están demostrando cómo funciona esta transformación en la práctica. En lugar de simplemente mantener activos digitales, los implementan activamente en staking, operaciones de validación y desarrollo del ecosistema. En toda Europa y Asia, los DATCOs que cotizan en bolsa están asignando porciones significativas de sus tesorerías a la participación en blockchain, obteniendo rendimiento on-chain mientras apoyan la infraestructura de la red. Esta medida no solo diversifica la exposición, sino que también genera rendimiento y fortalece las redes que sustentan la economía de activos digitales.

Este enfoque refleja una redefinición más amplia de las finanzas corporativas en la era del blockchain. Al utilizar activos programables, las DATCOs pueden automatizar la participación en tesorería, distribuir retornos de manera transparente y medir el riesgo en tiempo real — funciones que antes requerían departamentos enteros en las finanzas tradicionales. También crea un nuevo ciclo de retroalimentación entre las redes y sus inversores: cuando las tesorerías participan en staking, validan o proveen liquidez, no solo obtienen rendimiento sino que también contribuyen a la resistencia y escalabilidad del propio ecosistema.

Las implicaciones van más allá de los balances. Al operar validadores y financiar el crecimiento del ecosistema, Los DATCOs ganan tanto influencia como conocimiento en protocolos emergentes — ventajas antes reservadas para el capital de riesgo.

Los reguladores y las instituciones están comenzando a prestar atención. Un modelo de tesorería activa que combina operaciones transparentes en cadena con generación de rendimiento podría marcar un punto de inflexión en la manera en que las empresas públicas interactúan con los activos digitales. Para auditores y equipos de cumplimiento, el atractivo radica en la trazabilidad: cada transacción, recompensa de validador y asignación es verificable en cadena. Esta visibilidad proporciona un marco para la participación regulada, aportando estructura a un espacio que antes estaba definido por la opacidad.

A medida que la financiación de capital de riesgo se retira, las DATCOs están convirtiéndose silenciosamente en la nueva columna vertebral de capital de la industria criptográfica — menos especulativas, más participativas y potencialmente mucho más duraderas. La era de la exposición pasiva en el balance está llegando a su fin. En su lugar, surge un modelo donde el capital trabaja junto al código — donde las tesorerías más exitosas serán aquellas que ayuden a construir las redes que poseen.

Mientras Esperamos

- Por Andy Baehr, CFA, jefe de producto e investigación, CoinDesk Indices

Cuando los perma-toreros de bitcoin recalibraron, supimos que el fondo estaba cerca, ¿verdad? El 5 de noviembre, Alex Thorn de Galaxy publicó una nota elevando su objetivo de precio de fin de año a $120K desde $185K. Al día siguiente, Cathie Wood redujo su objetivo para 2030 de $1.5 a $1.2 millones. Matt Hougan de Bitwise mantuvo su pronóstico de un repunte entre el cuarto trimestre y el primero, pero no uno que haga sonar la campana de $200K que había previsto anteriormente. NB: No estamos pronosticando un fondo ni haciendo predicciones de precios. Sin embargo, la perspectiva de la reapertura gubernamental (realmente... se necesita muy poco para emocionarnos) ha hecho que los precios se descongelen y nuestros pensamientos se dirijan a… ¿qué sigue?

Podemos comenzar con algunas observaciones sobre las tasas. La Fed realizó recientemente su mayor inyección de liquidez desde la pandemia de 2020: un total de 125 mil millones de dólares, incluyendo una operación récord de un solo día por $29.4 mil millones el 31 de octubre a través de la Instalación Permanente de Recompra. Las reservas bancarias habían caído a $2.8 billones (el nivel más bajo en 4 años) debido a la Contracción Cuantitativa (QT) y agravado por el cierre. SOFR se movió a la baja, y no sin drama. CDOR, nuestra Tasa Nocturna de CoinDesk, que extrae información blockchain de los pools de Aave, se movió, pero se mantuvo dentro de su rango local (la tasa de USDC se muestra a continuación). Solo en la última observación apareció la divergencia: SOFR cayó mientras que CDOR subió. Dado que las tasas CDOR (y las tasas variables de préstamo de Aave en las que se basan) están impulsadas únicamente por la utilización de los pools de préstamo de Aave, tasas más altas generalmente significan una de dos cosas: 1) los prestamistas están retirándose porque existen mejores oportunidades y/o 2) los prestatarios están entrando rápidamente, percibiendo, nuevamente, buenas oportunidades. Es interesante — pero completamente comprensible — ver cómo SOFR baja bruscamente y CDOR sube al mismo tiempo.

CESR, la Tasa Compuesta de Staking de Ether, es un referente para las recompensas de los validadores de Ethereum que hemos calculado durante más de dos años. Su estabilidad refleja la madurez del ecosistema de Ethereum post-Merge y de capa 2. Sin embargo, esa estabilidad oculta el aumento constante en las transacciones diarias en la red principal de Ethereum (stablecoins, activos tokenizados) que están en el centro de la narrativa cripto favorable de este año. La estabilidad de CESR también pasa por alto el alboroto de las crecientes colas de salida de validadores, que funcionan como el equivalente en ETH a las alarmas de “¡ballenas OG de bitcoin vendiendo!”

Lo que estas observaciones sobre las tasas nos recuerdan es que, para que la próxima etapa alcista de las criptomonedas mantenga la calidad que vimos en el segundo y tercer trimestre, las principales blockchains de crecimiento (ETH, SOL, etc.) deben liderar el camino. (Las entradas en los ETF de SOL en un mercado débil fueron una buena señal aquí.) Más (y más) ETF de criptomonedas llegarán pronto al mercado, encantando a los seguidores de los tokens y a los operadores. En ese ruido (emocionante y vibrante), buscaremos más señales de asignación al clase de activo, el dinero rápido persiguiendo al lento.

Gráfico de la Semana

Esta semana, examinamos los volúmenes de DEX de Ethereum y el precio del token UNI, en el contexto de la propuesta de Uniswap sobre la activación del interruptor de tarifas para el protocolo. En esencia, el protocolo busca tomar una parte de las tarifas de los LP y utilizar esos ingresos para recomprar y quemar el token UNI. CoinDesk Research estima que, según las proyecciones actuales, el protocolo probablemente obtenga $300 millones en tarifas anualizadas, situándolo justo detrás de HYPE y PUMP en términos de recompras de tokens. El precio UNI/USD se correlaciona ampliamente con los volúmenes de DEX de Ethereum; la divergencia reciente proporcionó una oportunidad interesante, pero parece estar cerrándose dado el aumento en el precio de UNI. Uniswap, como apuesta proxy en Ethereum tras esta propuesta, podría continuar siendo prevalente, pero existen preocupaciones sobre el aumento de la competencia, según lo cubierto por CoinDesk Research aquí.

Escuche. Lea. Mire. Participe.

• Escuchar: LinkedIn cofundador y PayPal miembro fundador de la junta Reid Hoffman discute su trayectoria desde la "mafia de PayPal" hasta la creación de LinkedIn y la incursión en criptomonedas e inteligencia artificial.
• Leer: El revisión de los mercados globales de criptomonedas y flujos de ETF/ETP, presentado por CoinDesk Indices, Trackinsight y ETF Express.
• Ver: Aprender cómo los productos de nivel institucional finalmente están aportando estructura a las criptomonedas comercio. Nick Bencino, Fundador de TubeAI, presenta Andrew Baehr de CoinDesk Índices, Patrick Murphy de Eightcap y Venkat Guntur de Funded Prime por la perspicaz discusión.
• Participar: No se pierda el seminario web, “De los titulares de noticias al impacto en los precios: la evolución de los mercados de activos digitales y el panorama regulatorio” con CoinDesk Research, presentado por LSEG.