ETF时代会迎来加密部落主义的终结吗？

成长过程中，我的家庭并不忠于任何体育球队——我的父母是外国人，体育对抗从未引起共鸣。即使在杜克大学，我对大学篮球也毫无兴趣（抱歉）。我唯一继承的真正制度性或品牌忠诚，是我父亲对达美航空的承诺，而我至今仍然保持这种忠诚。随后，我进入加密货币领域——才真正体会到什么是真正的部落主义。

部落时代

加密货币的早期文化是一个派系林立的世界。比特币最大主义者誓言其他一切都无关紧要。以太坊的开发者们坚信自己正在构建下一个互联网。每一条新链的诞生都承诺修复上一条链：更快、更便宜、更纯粹。

随着行业的发展，表面上的争论技术性十足，但其背后却是意识形态的较量。工作量证明与权益证明——挖矿是否浪费大量能源？权益证明真的能够实现平等吗？还有经典的区块链三难困境。每个人都提出了更好的方案来平衡安全性、去中心化与可扩展性。首次代币发行、公平启动、社区分发、治理结构……应有尽有。

今日，新的密码朋克运动和隐私叙事开始将比特币描绘为一种传统资产——机构和富人的价值储存手段。曾经是前沿的东西如今已成为基础设施。前沿已然转移。

ETF 时刻

但当我们最终到达目的地——在交易所交易产品（ETP）推动下——每个人是否或多或少处于同一境地？

比特币极端拥护者（如今常常与种子油人群混为一谈）、以太坊忠实支持者、XRP军团以及LINK海军陆战队（不，我们对这些军事用语并不陌生）。这些社区推动着诸如Solana、Sui、TAO和Zcash等令人兴奋且充满潜力的项目。如今，所有这些都汇聚于同一个投资组合中。信念贯穿各个网络，而市场结构使它们成为一个资产类别：这一日益被接受、不断多元化的加密资产类别。

为什么？因为交易所交易产品（ETPs）重新定义了敞口的运作方式。它们在一个受监管的系统下标准化了托管、分配和访问。一旦敞口成为券商应用中的一个按钮，品牌忠诚度是否开始失去定价权？

比特币，以太坊——现在加上索拉纳、瑞波币、多吉币、Chainlink——现在都通过同一渠道：相同的托管方、相同的授权参与者、相同的DTCC结算系统。相同的投资者将购买它们：机构投资者、注册投资顾问（RIA）以及模型投资组合经理。相同的风险管理团队将进行监督。过去的理念忠诚正在迅速转变为风险敞口管理。

共享底层，共享梦想

全球加密货币交易所交易产品（ETPs）目前持有数十亿美元资产，其中80%为比特币，18%为以太坊（来源：彭博社，2025年12月1日）。其余的也遵循同一路线：通过少数托管机构进行托管，通过DTCC进行结算，通过传统平台进行分发。

随着多种资产出现质押奖励，加密货币也正在成为一种收益工具——这一结构性转变改变了投资者对加密货币在其投资组合中地位的看法。

相关性也说明了同样的情况。自2022年以来，比特币与以太坊之间的90天滚动相关性平均为83%（来源：彭博社，2025年12月1日，大多数大型市值代币现在交易于相同的风险类别中。这并非因为它们的基本面已融合，而是因为它们的基础设施已统一。曾将资金输送至比特币的管道，如今同样将资金带向其他所有领域。

从狂热者到市场份额

加密领域始终存在各个派别——这是人性使然，坦率地说，也是乐趣之一。但或许，随着时间推移，我们日益成为同一个团队的一员。或许，我们都能一起迈向下一个层级：若信念筑起了房屋，或许基础设施则维系着灯火常明。

对于下一波将加密货币作为投资资产的投资者来说，关注点可能不再是部落身份认同，而更多集中在投资组合的构建上。新的问题或许不再是哪个链更优秀，而是您对数字资产整体的配置比例是多少？

部落主义曾经有其作用——在一个投机前沿实现差异化。它组织了混乱， 引导我们原始的赢取本能，创造了文化。但在加密货币的下一个时代，或许我们都能赢。一起赢。

Rayhaneh Sharif-Askary 是 Grayscale Investments 的产品与研究主管。

本文所表达的观点和意见仅代表文中列明的个人观点，不必然反映Grayscale或其关联公司的观点或立场。过去的表现并不代表未来的结果。本文内容不应被视为投资或税务建议。有关投资或税务建议，请咨询专业的财务顾问。部分来源来自于需付费订阅才能完整访问的平台。