Цей стартап, що підтримується Paradigm, пропонує перший «T-Bill» від DeFi

«Яка вартість грошей у часі?»

Це давнє питання, на яке намагається відповісти Аллан Німерг, колишній керівник відділу досліджень та інвестицій Cumberland DRW і засновник нещодавно запущеного Paradigm-incubated Yield Protocol, створюючи новий програмний грошовий ринок.

Випущено публічно 19 жовтня Yield бореться за приєднання до a Індустрія децентралізованого кредитування на 2,6 мільярда доларів домінують визнані гравці, такі як Compound , надаючи еталонний продукт, інші не: a Крива дохідності DeFi.

І хоча грошові Ринки T завжди привертають увагу, вони виконують корисну функцію, дозволяючи інвесторам планувати майбутнє. У цьому сенсі Yield як абстрактний продукт можна розглядати як наріжний камінь довгострокових грошових Ринки, заснованих на блокчейні.

Стабільний проти змінного

Переважно DeFi пропонує змінні ставки. Ті, що пропонують фіксовані ставки, наприклад Aave стягувати премію через волатильність молодого ринку. Прибутковість, з іншого боку, забезпечує стабільні довгострокові варіанти запозичень і позик. ONE версія містить шість різних контрактів, продовжених до грудня 2021 року.

Усе це стало можливим завдяки об’єднанню кількох існуючих проектів, а також нової математики, сказав Німерг у телефонному інтерв’ю.

«Ми взяли приклад Uniswap і кількох інших, які існують», — сказав Німерг. "Ми узагальнюємо те, як ви насправді створюєте подібні Ринки . Те, що ви робите, виходить із певного принципу. Цей ринок повинен зберігати певну власність, і якщо він підтримує цю власність, ми можемо встановити межі того, скільки він може втратити".

Німерг сказав, що його продукт схожий на a Казначейський вексель (ДКО). В технічному документі проекту Yield loans описано як «BOND з нульовим купоном” (фінансовий інструмент, який торгується з дисконтом, якщо процентні ставки позитивні, доки він не погасить за номінальною вартістю після закінчення терміну дії).

Для цього Yield використовує схему автоматизованого Maker (AMM), яка увійшла в моду з Uniswap цього літа. Ціни на Uniswap та інших подібних Ринки є параметризованими, тобто ціни є функцією резервів активів (крива зв’язку в DeFi, також відома як ваше звичайне алгебраїчне рівняння). Наприклад, крива Uniswap має вигляд X * Y = K, де X і Y — об’єднані резерви активів, а K — ціна.

«Ключове значення полягає в тому, щоб ідентифікувати властивості, а потім закодувати їх у математичному коді, щоб Ринки відображали ці властивості та могли торгувати за розумними цінами», — сказав Німерг.

Поступовий простір

Але замість того, щоб Yield AMM створював ціну лише через балансування резервів, він створює процентну ставку, включаючи нову змінну: час.

"Ми хочемо розробити формулу забезпечення ліквідності, яка працює в "просторі прибутковості", а не в "ціновому просторі". Зокрема, ми хочемо, щоб процентна ставка, а не ціна, була чистою функцією резервів", - Вихідний білий папір держави.

На практиці це LOOKS як багато інших схем кредитування DeFi: ви вносите ефір (ETH) як забезпечення в обмін на токен протоколу, DAI з фіксованою прибутковістю (fyDai). (Депозити розміщуються в сховищі MakerDAO.) Потім цей токен можна обміняти DAI в ONE із шести договорів позики з різними термінами дії та стабільними ставками. Кожен контракт має свій власний токен.

Подібно до торгівлі традиційними казначейськими векселями, різниця між DAI та fyDai протягом цього періоду полягає в неявній процентній ставці. Математика, що лежить в основі fyDai, повинна змусити токени торгуватися зі знижкою до DAI , доки не закінчиться період запозичення й два токени не досягнуть паритету.

Якщо ви купуєте звичайний ОВДП до закінчення терміну дії, ви можете очікувати встановленого доходу, коли контракт настане. Так само, якщо ви купуєте fyTokens за допомогою DAI (кредитування), ви можете очікувати встановленого прибутку після закінчення терміну дії контракту. Більша різниця тут, звичайно, полягає в профілі ризику: державні облігації повністю забезпечені повною вірою та кредитом федерального уряду, тоді як fyDai підтримується програмним забезпеченням.

Чи готовий DeFi до кривої дохідності?

Ринок продуктів, придатний для стабільних процентних ставок у DeFi, є невивченим питанням, сказав у телефонному інтерв’ю CoinDesk співзасновник ринку DeFi UMA та колишній трейдер BOND Goldman Sachs Гарт Ламбур. (Lambur підтримує відносини як з Paradigm, так і з Yield, але у нього є конкуруючий проект, Прибутковий долар, сказав він).

Ламбур сказав, що Yield «справді елегантний у теорії», але він не впевнений, що інвестори DeFi просять продукт із стабільною процентною ставкою прямо зараз. Він сказав, що Yield може шукати майбутню ринкову подію, щоб мати сенс (хоча він зазначив, що будь-який проект має тягу, якщо інвестори готові купувати та продавати на Yield за заданими цінами).

Проте подекуди стабільні процентні ставки користуються попитом. За словами Німерга, станом на 22 жовтня загальна заблокована вартість контракту перевищує 750 000 доларів США, і Yield може вийти на ринок кредитування, запропонувавши більш привабливі ставки.

Наприклад, засновник Aave Стані Кулечов повідомив CoinDesk в електронному листі, що «більшість запозичень від Aave Protocol мають змінну процентну ставку». Він сказав, що Aave спостерігає зростання використання стабільних ставок за запозиченнями до понад 13%.

«Це чітка ознака того, що позичальники все більше зацікавлені в впевненості своїх процентних ставок», — сказав він.