Закон GENIUS не врятує долар

Закон GENIUS у Вашингтоні викликає у прихильників криптовалют радість через чітке регулювання стейблкоїнів. Політики підкреслюють, що він закріплює домінування долара на десятиліття. Фінансові ЗМІ подають це як блискучий хід Америки у протистоянні з конкуруючими валютами.

Вони всі пропускають головне. Закон GENIUS не створив захисного рову навколо долара. Він передав усім іншим країнам план для створення власних цифрових валют.

Регуляторна ясність має двозначний вплив

Закон GENIUS заслуговує на визнання за те, що приніс довгоочікувану ясність у діяльність стабільних монет у США. Чіткі вимоги щодо резервів, регуляторний нагляд та рамки дотримання правил усувають значну невизначеність, яка довгі роки турбувала цей сектор. USDC від Circle та інші ключові оператори нарешті можуть розвиватися, не постійно оглядаючись на можливі регуляторні зміни.

Але поки Вашингтон святкує цю нібито перемогу домінування долара, справжня історія розгортається інакше. Закон GENIUS встановлює нормативну основу, яку інші країни уже адаптують для своїх власних валют. Ініціатива JPYC у Японії, рамкова структура цифрової валюти Гонконгу та нові програми в Латинській Америці та Азії значною мірою запозичують підхід Америки.

Рамковий документ стандартизує стейблкоїни, прив’язані до долара США, не вирішуючи фундаментальну неефективність, яка обмежує їх глобальне впровадження: місцеві розриви ліквідності. Сьогоднішні транснаціональні платежі все ще залежать від дорогих, багатокрокових валютних конверсій, що з’їдають 3-6% витрат на обмін валют.

Проблема обхідного шляху долара

Розглянемо працівника з Бразилії в Японії, який намагається відправити гроші додому. За сучасною системою, йому доводиться проходити складний шлях: конвертація єн у долари, купівля стабільних монет у USD, а потім конвертація у бразильські реали. Кожен крок супроводжується комісіями, затримками та ризиком контрагента.

Цей процес має мало економічного сенсу. Чому дві недоларові економіки мають проходити через посередника в доларах США?

USD стейблкоїни, такі як USDC, відмінно функціонують як активи-мости для інституційної торгівлі та застосувань DeFi. Однак для щоденних трансграничних платежів між економіками, що не використовують долари, вони створюють зайву складність і витрати, тоді як нейтральні розрахункові шари забезпечують трансграничну ліквідність без посередництва USD.

Несподівана революція

Глобальний вплив закону GENIUS створює наслідки, яких його творці, ймовірно, не передбачали. Забезпечуючи чітку нормативну базу, він знижує сприйманий ризик проектів суверенних стейблкоїнів у всьому світі. Країнам більше не потрібно гадати, чи можливо регулювання цифрових валют — вони можуть запровадити перевірений американський підхід.

Цифрове агентство Японії вже оголосило про плани випуску стейблкоїнів, забезпечених ієною, з використанням нормативних рамок, натхненних законодавством США. Монетарний орган Гонконгу розробляє подібні стандарти для цифрового гонконгського долара. Бразилія, Мексика та інші країни, що розвиваються, створюють власні версії.

Програмоване валютне обмін між суверенними стейблкоїнами може знизити транскордонні витрати до менше ніж 0,1% при одночасному усуненні затримок у розрахунках. Ця концепція нагадує багатосторонню систему розрахунків банку CLS, але без гегемонії долара США. Валютний обмін без доларових контролерів.

Регуляторна Гармонія Означає Відсутність Монополії

Закон GENIUS досягає успіху як політика саме завдяки тому, що інші юрисдикції можуть відтворити його підхід. Регуляторна гармонія серед провідних економік знижує складність дотримання вимог для операторів глобальних стейблкоїнів, одночасно забезпечуючи безперебійну інтеграцію через кордони.

Однак саме ця гармонізація запобігає монополізації цифрових платежів будь-якою однією валютою. Коли кожна велика економіка пропонуватиме відповідні місцеві стейблкоїни, ринкові сили визначатимуть моделі прийняття, а не регуляторні бар'єри.

USDC від Circle має переваги першопрохідця та глибоку інтеграцію з DeFi, що робить його відмінним проміжним активом для інституційних застосувань. Однак у сфері споживчих платежів, ймовірно, домінуватимуть локальні стейблкойни, які усувають валютні ризики та забезпечують знайому грошову одиницю.

Європейські регуляції відповідно до MiCA створюють подібні рамкові умови для стабільних монет, деномінованих у євро. Азійські фінансові центри розробляють паралельні структури для єн, вону та інших регіональних валют. Країни Латинської Америки досліджують альтернативи, забезпечені песо та реалом.

Результат більше нагадує традиційні мережі кореспондентських банків, ніж гегемонію долара. Кожна валюта зберігає свою місцеву корисність, одночасно набуваючи програмованих можливостей для міжнародних розрахунків.

Ефекти мережі працюють в обидва боки

Впровадження стейблкоїнів підпорядковується ефектам мережі, подібним до інших цифрових платформ. Ранні користувачі віддають перевагу усталеним варіантам із високою ліквідністю та широким вжитком. Спочатку це на користь стейблкоїнам, прив’язаним до USD, через їхній стартовий запас міцності та існуючу інтеграцію у DeFi.

Однак мережеві ефекти також винагороджують локальну корисність. Мексиканський бізнес, що платить постачальникам у песо, має мало причин тримати стейблкоїни, номіновані в доларах, понад період розрахунку транзакцій. Локальні стейблкоїни усувають валютний ризик, одночасно забезпечуючи ті самі переваги програмованих грошей.

Найсильніші ефекти мережі виникають навколо конкретних випадків використання, а не абстрактних властивостей збереження вартості. Зарплатні системи, платежі постачальникам та споживчі грошові перекази всі отримують вигоду від узгодження номінацій, що усуває валютні ризики.

Інфраструктура мультивалютних стейблкоїнів більше нагадує протоколи електронної пошти, аніж традиційні грошові системи. Так само, як користувачі Gmail можуть спілкуватися з користувачами Outlook через стандартизовані протоколи, стейблкоїни у песо можуть здійснювати розрахунки зі стейблкоїнами у єнах через взаємодіючі смарт-контракти.

Множинне Майбутнє Грошей

Закон GENIUS є важливим кроком на шляху до зрілості цифрових валют, але не з тих причин, про які заявляють його прихильники. Замість того, щоб закріпити домінування долара, він підтверджує концепцію суверенних цифрових валют для кожної провідної економіки.

Майбутня фінансова система, ймовірно, включатиме десятки відповідних стейблкоїнів, що представляють основні валюти, всі вони будуть взаємопов’язані через програмовані рівні розрахунків. Доларові стейблкоїни відіграватимуть важливу роль у цій екосистемі, але не обов’язково домінуватимуть у ній.

Для політиків урок очевидний. Регуляторна ясність прискорює інновації, тоді як захисні бар’єри стають застарілими.

Закон GENIUS не проголосив долар королем цифрових грошей. Він довів, що майбутнє належить тому, хто побудує найкращу інфраструктуру для цифровізації місцевої валюти. Це конкуренція, яку Америка може виграти, але лише змагаючись за заслугами, а не покладаючись на переваги чинних учасників.

Революція стейблкойнів лише починається, і вона буде прекрасно плюралістичною.