Як обіцяні фінал року у криптовалюті перетворилися на криваві події

Криптовалюти мали вистрілити цього року з великим успіхом.

Увійшовши до четвертого кварталу, біткойн рухався на хвилі значні надходження в ETF, скарбниці цифрових активів (DATs), які позиціонують себе як важелі для наступного ралі, та аналітики, що відновлюють графіки, які показують останні три місяці року як криптовалютинайнадійніша серія перемог.

Додайте обіцянку пом’якшення грошово-кредитної політики та сприятливішу політичну ситуацію у Вашингтоні, і багато інвесторів переконали себе в тому, що біткойн рухається до нових рекордних цін до кінця року.

Натомість сталося таке: ліквідаційна хвиля на $19 мільярдів у жовтні створила прорив у ліквідності, спотові ETF на альткоїни не змогли компенсувати тиск продажів, а нове покоління криптовалютних акцій із великою часткою державнох активів уже почало перетворюватися зі структурних покупців на потенційних змушених продавців.

Біткойн впав на 23% з початку жовтня — сам по собі це поганий результат, але ще гірший, враховуючи триваючі раллі на фондових ринках та в металах дорогоцінних.

Ось як кожен із великих «каталізаторів» кінця року перетворився з обіцяного рушія на гальмівний фактор.

Цикл розвитку DATs переходить у хвістове крученн

Божевілля цифрових активів у казначействах – поспішно створені публічні компанії (переважно цього року), які намагаються відтворити стратегію Майкла Сейлора (MSTR) – обіцяли маховик для цін криптовалют та стабільний тиск із боку покупців.

Після короткого періоду купівельного ажіотажу навесні, інвестори швидко втратили ентузіазм. Потім, коли ціни на криптовалюти почали падати у жовтні, продажі в DAT значно прискорилися. Ціни на їхні акції різко впали, більшість компаній опустилися нижче своєї чистої вартості активів, що обмежило їхні можливості випускати акції та боргові зобов’язання для залучення коштів. Спочатку покупки сповільнилися, потім зовсім припинилися – за винятком кількох випадків. Нині DAT, замість початкових планів перетворити інвесторські фіатні кошти на криптовалютні активи, починають використовувати долари для викупу акцій. Останнім таким випадком став колишній лідер з високою капіталізацією, що перетворився на пенні-сток, KindlyMD (NAKA), акції якого впали настільки низько, що їхні біткоїн-активи є варто більше ніж удвічі вартість підприємства компанії.

Існує побоювання, що ще багато інших можуть піти тим самим шляхом і, можливо, стати вимушеними продавцями, розпродаючи активи на вже крихкому ринку, перетворюючи очікуваний гвинт відбивача у неконтрольоване падіння, що тисне на ринок.

Altcoin ETF

Оскільки ринковий сентимент погіршувався повсюдно, довгоочікуваний дебют спотових ETF на альткоїни в США не мав жодного шансу справити вплив – незважаючи на те, що деякі з них залучили гідні уваги інвестиції.

ETF на Solana залучили 900 мільйонів доларів активів з кінця жовтня, згідно з даними SoSoValue. Інвестиційні продукти на основі XRP перевищили 1 мільярд доларів чистих приток за трохи більше ніж місяць.

Однак цей високий попит не відбився на цінах базових токенів. SOL впав на 35% з моменту запуску ETF, тоді як XRP знизився майже на 20%.

ETF менших альткойнів – hedera (HBAR), DOGE$0.1000, LTC$51.97 – тим часом зазнали незначного попиту через зникнення схильності до ризику.

Сезонність

Аналітики звернули увагу на історично сильний підсумок року для біткоїна, коли четвертий квартал забезпечив найвищі доходи цього активу. Цей рік може стати для інвесторів яскравим нагадуванням старої істини: минулі результати не гарантують майбутні.

З 2013 року середня дохідність біткоїна у четвертому кварталі становила 77%, при цьому медіанний приріст склав 47%, згідно з даними CoinGlass. За останні дванадцять років у восьми кварталах спостерігався позитивний результат – найкраще співвідношення виграшних кварталів серед усіх періодів року.

Винятки? 2022, 2019, 2018 та 2014 – глибокі ведмежі ринки.

2025 рік упевнено наближається, щоб приєднатися до них. BTC впав на 23% з початку жовтня. Це стало б його найгіршим останнім кварталом за сім років, якщо біткоїн залишиться на поточних рівнях.

Відсутність ліквідності

Ланцюгова ліквідація на суму 19 мільярдів доларів 10 жовтня — що спричинила BTC послаблюється з $122 500 до $107 000 за кілька годин, з набагато більшим відсотковим зниженням по всьому крипторинку — це мало руйнівний ефект у багатьох аспектах. Багато хто вважав, що інституціоналізація через ETF зробить криптовалюту невразливою до такого роду просідань, проте насправді це продемонструвало, що ринок, історично домінований спекулятивною манією, не змінився, а лише набув нової форми.

Два місяці потому і не тільки ліквідність та глибина ринку не змогли відновитися від розпродажу, але це також підірвало довіру інвесторів, які тепер уникають будь-яких форм кредитного плеча.

Біткоїн фактично зробив локальний мінімум 21 листопада на рівні 80 500 доларів, після чого відновився до відносної безпеки, досягши максимуму в 94 500 доларів 9 грудня. Але за цей період відкритий інтерес продовжував знижуватися, впавши з 30 мільярдів до 28 мільярдів доларів, згідно з Coinalyze.

Це свідчить про те, що недавнє зростання цін можна пояснити закриттям коротких позицій, а не справжнім попитом покупців, сценарієм, який видавався неможливим для багатьох, хто був занурений у наративи Трампа, ETF та DAT 2025 року.

Які каталісти 2026 року?

Біткоїн та широкий криптовалютний ринок відставали від акцій та дорогоцінних металів з моменту жовтневого обвалу; індекс Nasdaq Composite зріс на 5,6% з 12 жовтня, золото – на 6,2%, тоді як біткоїн за той самий період впав на 21%.

Це радикально погане виконання сигналізує про дві речі: каталізатори 2025 року не виправдали очікувань, а каталізатори 2026 року просто відсутні.

На початку року тривав повний сезон Трампа, про легші регуляції навколо криптовалют та стратегію США щодо біткоїна активно говорили, у той час як потоки спотових ETF продовжували встановлювати рекорди.

Але це збудження поступово згасло до рівня, коли одним із небагатьох бичачих каталізаторів є цикл зниження відсоткових ставок, який сприйманий матиме позитивний вплив на ризикові активи, такі як біткоїн. Федеральна резервна система здійснила зниження ставок у вересні, жовтні та грудні, проте BTC втратила 24% своєї вартості з моменту вересневого засідання.

У той час як бичачі настрої біткоїну починають хапатися за соломинку щодо потенційних бичачих каталізаторів, агностичні трейдери бачать попереджувальні сигнали. DATs значно інвестували в криптовалюту на піку, і кілька з цих компаній казначейства mNAV тепер падають нижче за одиницю. CoinShares заявив на початку грудня що бульбашка DAT у багатьох аспектах вже лопнула.

Це може призвести до значного обвалу крипторинку, оскільки деякі компанії можуть бути змушені ліквідувати активи на ринку, який позбавлений будь-якої ліквідності, щоб впоратися з хвилями тиску продажів.

Нещодавно генеральний директор компанії Even Strategy (MSTR) Фонг Ле натякнув на можливість продажу BTC компанією, якщо mNAV впаде нижче за 1.0, хоча варто зазначити, що технологічна компанія все ще залучає мільярди доларів для купівлі BTC, тож це залишається найгіршим сценарієм.

Існує оптимістичний погляд на все це, оскільки коли ці компанії починають згортати діяльність, це, ймовірно, хороший час для купівлі, як це було помічено на ведмежому ринку 2022 року після краху Celsius, Three Arrows Capital та FTX.