Смерть від тисячі пулів: як фрагментація ліквідності загрожує DeFi

Дозрівання Технології DeFi породило парадокс: у той час як кодові бази, перевірені в боях, і підвищення технічного рівня знизили бар’єр для запуску нових протоколів, забезпечити стабільну ліквідність ніколи не було важче. Оскільки тисячі проектів, побудованих на все більш стандартизованій інфраструктурі, конкурують за обмежений пул капіталу, екосистема стикається з системним викликом, який загрожує справжнім інноваціям і зростанню.

Ти читаєш Довгі та короткі Крипто, наш щотижневий інформаційний бюлетень, що містить статистику, новини та аналіз для професійних інвесторів. Зареєструйтеся тут щоб отримувати його на свою поштову скриньку щосереди.

Проблема багатовимірної фрагментації

Ліквідність у DeFi фрагментована між протоколами, ланцюжками та парами токенів. Для нових протоколів забезпечення належної ліквідності є істотним — без цього впровадження користувачами зупиняється, витрати зростають, прибутковість падає, а маховик зростання не може нарощувати цінність. Це створює фундаментальну проблему: кожен новий DEX, кредитна платформа або FARM прибутку повинні конкурувати за той самий обмежений пул капіталу, додатково розподіляючи доступну ліквідність. Попит на ліквідність значно перевищує приплив нового капіталу.

Традиційна Фінанси концепція «вартості капіталу» перетворилася на «вартість ліквідності» в DeFi, але без стандартизованих рамок оцінки цього ризику протоколам важко отримати капітал, необхідний для запуску та ефективного зростання. Протоколи використовують власні токени, кошти екосистеми та іноді власний капітал для залучення ранньої ліквідності. Деякі стимулюють недостатньо, не в змозі залучити постачальників ліквідності. Інші стимулюють надмірно, виснажуючи казначейські зобов’язання та створюючи тиск на продаж, коли токени стимулів розблоковуються. Обидва підходи зрештою підривають довгострокову стійкість.

Напруга VC-протоколу

Таке неправильне ціноутворення створює фундаментальну напругу для проектів із підтримкою VC. Інвестори, які фінансують портфельні компанії за допомогою простих угод щодо майбутніх токенів (SAFT), хочуть, щоб протоколи залучали достатню ліквідність для зростання та корисності. Однак агресивні програми заохочення ліквідності безпосередньо розріджують їхні запаси токенів.

Результатом часто є нестабільна токенономіка: високі початкові викиди для початкової ліквідності, створення штучних показників успіху, які руйнуються, коли стимули зменшуються. Ця модель перешкоджає справжнім інноваціям, оскільки справді нові підходи стикаються з непропорційно вищими витратами на залучення капіталу.

Непрозорість ринку та інформаційна асиметрія

Проблема ускладнюється відсутністю прозорості. Найбільш значні угоди щодо ліквідності відбуваються через приватні позабіржові (OTC) угоди з нечіткими умовами. Нові протоколи не мають доступу до ринкових ставок для порівнянних угод, у той час як усталені гравці та інсайдерські мережі контролюють FLOW капіталу.

Без стандартизованих систем оцінки ризиків постачальникам ліквідності важко ефективно оцінити можливості. Це призводить до непослідовних премій за ризик у подібних протоколах і концентрації капіталу в проектах зі знайомим дизайном, а не з кращими Технології та інноваціями.

До рішення: нейтральний рівень ліквідності

Те, що потребує екосистема, — це зв’язок між капіталом і протоколами — це ланцюгово-незалежний, протокольно-нейтральний рівень, зосереджений на ефективному спрямуванні капіталу. Така система:

1. Створіть видимість витрат на ліквідність за протоколами та ланцюжками.
2. Встановіть контрольні показники з поправкою на ризик для різних категорій протоколів.
3. Увімкніть протоколи для структурування стійких моделей стимулювання.
4. Допоможіть постачальникам капіталу розгортати стратегічно на основі прозорих показників ризику.

Створення подібної системи полягає T в запровадженні нових фінансових продуктів, а в створенні спільного розуміння ціноутворення ліквідності, яке узгоджує стимули між розподільниками капіталу та протоколами.

З нетерпінням чекаю

У міру зрілості DeFi стандартизація координації ліквідності та оцінки ризиків стане важливою для ефективності капіталу. Протоколи, які процвітають, мають бути такими, які вирішують реальні проблеми та вносять справжні інновації в простір, а не обов’язково мають найагресивніші стимули.

Проблема зрозуміла: попит на ліквідність у DeFi фактично нескінченний, а обмежена пропозиція є екзистенціально важливою. Проте інфраструктура, послуги та механізми ціноутворення, які визначають, як капітал перетікає від власників до користувачів, значно відставали від інновацій у протоколах. Усунення цієї прогалини в інфраструктурі є не лише можливістю підвищити ефективність, але й необхідністю сталого зростання всієї екосистеми DeFi.