Джек Дорси прав насчет инфляции – отчасти

Генеральный директор Twitter и Square Джек Дорси вызвал переполох среди ведущих экономических и политических комментаторов, когда на прошлой неделе написал в Twitter об угрозе обществу со стороны гиперинфляции.

Крис Хейс из MSNBC назвал это«невероятно откровенный твит»,позже предположил, что это было сделано из корыстных побуждений Дорси«сильно увлечен Криптo».Называть нынешний всплеск роста цен в США «гиперинфляцией», сказал Хейс, сродни продвижению противопаразитарного препарата Ивермектин как лекарства от COVID-19. Обозреватель Wired Вирджиния Хефферман назвала твит Дорси«безумно безрассудный»,предполагая, что кто-то с его полномочиями может высказать своекорыстное пророчество.

С другой стороны, многие в сообществе Bitcoin аплодировали генеральному директору Twitter. Алекс Гладштейн, главный стратегический директор Human Rights Foundation, утверждал, что точка зрения Хейса была слишком узкой и что Дорси имел в виду опыт людей, столкнувшихся с инфляцией по всему миру.

Вы читаете Money Reimagined, еженедельный обзор технологических, экономических и социальных Мероприятия и тенденций, которые переопределяют наши отношения с деньгами и трансформируют мировую финансовую систему. Подпишитесь, чтобы получить полную рассылку здесь.

Для протокола, я склонен согласиться сболее взвешенный взгляд на другого биткойнера, Кэти Вуд, который оспорил, что в данных есть какие-либо признаки гиперинфляции. Этот термин обычно применяется к случаям, когда инфляция составляет более 50% в месяц, что в совокупности приводит к годовому росту почти на 13 000%. (Последние данные индекса потребительских цен США выросли на 5,4% по сравнению с прошлым годом — самый высокий показатель за 30 лет, но ничто не сравнится сВеймарская Германия или Зимбабве в 2000-х.)

Но на чем я действительно хочу сосредоточиться, так это на том, как этот эпизод раскрывает два разных взгляда на происхождение инфляции и, в более широком смысле, на то, как KEEP ее под контролем. Я также утверждаю, что точка зрения биткойнеров предлагает ценную основу для понимания самого большого фактора риска во всем этом: снижение общественного доверия к политикам. Эта потеря доверия бросает вызов действующей финансовой системе и является ключевой причиной того, почему Bitcoin, который выступает в качестве хеджа против полного краха этой системы, достиг новых исторических максимумов на прошлой неделе и теперь вырос в 20 раз с марта 2020 года.

Балансирующий акт

Чтобы разобраться, как традиционные центральные банкиры видят риски инфляции, полезно проанализировать утверждение колумниста Wired Хеффермана о том, что «слово @jack tweeted не следует произносить, если вы не пытаетесь воплотить его в жизнь». Как заявил партнер Castle Island Ventures Ник КартеруказалХефферман выразил догму Федерального резерва: инфляция является результатом «ожиданий».

Идея заключается в том, что если люди ожидают инфляцию, они будут превентивно защищать свою покупательную способность, запрашивая более высокие цены или заработные платы за свои товары или услуги, что усиливает инфляционные ожидания других людей и побуждает их делать то же самое, создавая восходящую спираль.

Как отмечает Картер, это делает центральных банкиров одержимыми собственными посланиями.

Мы видели, как эта обеспокоенность сообщениями приобрела особое значение в течение последнего десятилетия, хотя на протяжении всего этого времени опасения Федерального резерва были связаны не с психологией инфляции, а с противоположным: дефляционной спиралью, где ожидания падения цен заставляют людей откладывать расходы, что снижает спрос на товары и услуги, что, в свою очередь, толкает цены вниз. Чтобы справиться с этим, 12 голосующих членов ФРС должны были попытаться манипулировать мышлением рынка BOND .

При процентных ставках практически на нуле в течение более десятилетия ФРС и другие центральные банки вместо этого пытались зарядить все еще вялую мировую экономику с помощью «количественного смягчения», печатая деньги для покупки триллионов долларов в облигациях и других активах, чтобы снизить рыночные процентные ставки и KEEP кредитный поток. Это привело к все более сложным психологическим отношениям между ФРС и рынком.

С ONE стороны, ФРС беспокоилась, что торговцы BOND слишком беспокоятся, что она слишком беспокоится об инфляции. Если трейдеры думали, что центральный банк преждевременно прекратит покупку BOND , чтобы позволить рыночным ставкам подняться, замедлить рост и сократить инфляцию, то существовал риск, что эти трейдеры преждевременно продадут облигации, что имело бы нежелательный самореализующийся эффект повышения ставок до того, как устойчивое восстановление могло бы укорениться.

С другой стороны, ФРС также беспокоилась, что если она будет слишком открыто говорить рынку, что не стоит беспокоиться, это может привести к слишком высокому росту цен на активы, способствуя возникновению опасного пузыря.

Выполняя эту тонкую балансирующую задачу, Политика ФРС стала больше зависеть от того, что было сказано (например, что она допустит превышение целевого показателя инфляции в течение неопределенного периода времени в будущем), чем от того, что было сделано на самом деле.

Подумайте об этом: группа всего из 12 человек, обладающая дискреционными полномочиями устанавливать денежно-кредитную Политика для мировой резервной валюты, пытается угадать и управлять страхами и надеждами миллиардов людей по всему миру, а затем реализовать эту Политика посредством метауровневой игры разума с печально известным эгоистичным торговым сообществом Уолл-стрит. Это кажется немного безумным.

Тем не менее, в некоторых отношениях это неизбежный результат фиатной денежной системы, созданной после краха системы твердых денег, привязанной к золоту, в которой у лиц, определяющих денежно-кредитную политику, не было такой свободы действий.

Стандарт Bitcoin

С Bitcoin теоретически нет возможности для возникновения такого рода игры разума. Нет никакой неопределенности. Нравится это потребителям, производителям или бдительности рынка BOND или нет, новые биткойны создаются с предсказуемой скоростью, которую ONE не может изменить, а общее предложение должно достичь 21 миллиона к 2140 году.

Теория гласит, что в такой предсказуемой системе слова людей не могут принести никакого вреда, будь то пустая болтовня Дорси или неправильный выбор слов центральным банкиром, поскольку определяющий фактор инфляции — денежная масса — предсказуем.

Эта точка зрения сформулирована в известном изречении экономиста-монетариста Милтона Фридмана о том, что «инфляция всегда и везде является денежным явлением».

Примечание: Фридман не имел в виду, что при отсутствии изменения денежных условий цены T изменятся. Цены всегда будут зависеть от спроса и предложения. Но без денежных искажений разовые изменения цен обеспечивают механизм достижения стабильности, поскольку спрос и предложение на рассматриваемый товар или услугу будут соответствующим образом корректироваться до тех пор, пока не будет достигнуто рыночное равновесие.

Фридман имел в виду не эти разовые повышения цен, а инфляцию, которую он определил как «устойчивый и устойчивый рост» общего уровня цен в экономике. Это, утверждал он, может произойти только при денежной экспансии, которая, при прочих равных условиях, приводит к циклу более высоких цен из-за большего количества денег в обращении.

Доверять

Мало кто из центральных банкиров будет спорить, что денежно-кредитные условия вносят значительный вклад в инфляцию. Но поскольку они по своей природе не склонны искать вину за инфляционное давление в своей политике, они, как правило, не сосредотачиваются на своей собственной роли в создании этих условий и вместо этого пытаются исправить поведение всех остальных: потребителей, производителей и инвесторов, чьи решения диктуют спрос, предложение и ценовые ожидания.

Центральные банкиры правы, указывая на частые примеры, когда неоптимальное поведение рынка, особенно иррациональное стадное поведение, приводит к финансовым кризисам. Это включает в себя практику накопления твердых денег, таких как золото (или потенциально Bitcoin ), что усугубляет дефицит валюты, сокращает транзакции и способствует дефляции.

Но больший риск, ONE они слишком часто не осознают, заключается в том, что эти политики могут потерять доверие общественности. Это особенно беспокоит, когда инфляция начинает проявляться в фиатных экономиках. Без доверия людей все эти тщательно выверенные сигналы и сообщения бессмысленны.

Денежные системы, как правило, действуют как маятник. Они колеблются между жесткими условиями твердых денег, чтобы компенсировать потерю доверия к дискреционной политике, а затем освобождаются от этих жесткостей, чтобы дать денежный стимул росту.

Прямо сейчас, после десятилетия неравномерного роста, когда резкая инфляция активов сосуществовала с застойными средними доходами для населения, мы, возможно, вступаем в первую фазу. Существует больший риск, чем когда-либо с 1970-х годов, что доверие к государственному руководству экономикой упадет до неприемлемого уровня.

Вот почему даже этот скромный рост инфляции вызывает у людей законные опасения, что он может перерасти во что-то большее. Вот почему должно быть нормально упоминать «слово на букву «Х» — хотя бы для того, чтобы выложить его на стол, как риск, который следует рассмотреть.