Вот как маркет-мейкеры, вероятно, ускорили жестокий обвал биткоина до 60 000 долларов

Биткоин BTC$70 000,00 в начале этого месяца упал почти до $60 000, уничтожив значительные объемы стоимости на крипторынке и ликвидировав часть торговых фондов.

Большинство наблюдателей связывают спад с макрофакторами, включая капитуляция держатели спотовых ETF (и потенциальные слухи выхода средств из своих позиций). Еще одна, более тихая сила, которая обычно обеспечивает плавное функционирование торгов, вероятно, сыграла ключевую роль в резком падении спотовой цены.

Эта сила — маркет-мейкеры, или дилеры, которые постоянно размещают заявки на покупку и продажу в книге ордеров при вашей торговле, поддерживая высокую ликвидность, чтобы сделки проходили гладко без значительных задержек или скачков цен. Они всегда находятся на противоположной стороне сделок инвесторов и зарабатывают на спреде между ценой покупки (bid) и ценой продажи (ask) актива, не рискуя на том, вырастут или упадут цены.

Они хеджируют свою подверженность волатильности цен, покупая и продавая реальные активы (такие как биткоин) или связанные с ними производные инструменты. И иногда эти хеджировочные операции приводят к ускорению текущего движения.

Именно это произошло в период с 4 по 7 февраля, когда биткоин упал с 77 000 до почти 60 000 долларов, согласно Маркусу Тилену, основателю 10x Research.

В этом выпуске показано, как рынок опционов на биткоин все больше влияет на его спотовую цену, отражая традиционные рынки, где маркет-мейкеры незаметно усиливают волатильность.

По словам Тилен, маркет-мейкеры на рынке опционов находились в положении «шорт гамма» в диапазоне от 60 000 до 75 000 долларов, что означало наличие у них позиций по коротким (колл или пут) опционам на этих уровнях без достаточного количества хеджей или защитных ставок. Это делало их уязвимыми к волатильности цен вблизи этих уровней.

Когда биткоин опустился ниже отметки $75 000, эти маркетмейкеры продавали BTC на спотовом или фьючерсном рынках для ребалансировки своих хеджей и сохранения ценовой нейтральности, оказывая дополнительное давление на продажу на рынке.

"Наличие примерно $1,5 миллиарда в отрицательной опционной гамме в диапазоне от $75 000 до $60 000 сыграло ключевую роль в ускорении падения Биткойна и помогает объяснить, почему рынок резко восстановился после срабатывания и поглощения последнего крупного кластера гаммы около $60 000, — сообщил Тилен в записке для клиентов в пятницу.

"Отрицательная гамма означает, что маркет-мейкеры опционов, которые, как правило, являются контрагентами инвесторов, покупающих опционы, вынуждены хеджировать позиции в том же направлении, что и движение базовой цены. В данном случае, по мере того как цена Биткоина снижалась до диапазона $60,000–$75,000, маркет-мейкеры становились всё более шорт по гамме, что требовало от них продажи биткоина по мере падения цен для поддержания хеджирования," — пояснил он."

Другими словами, хеджирование маркет-мейкерами создало самоподдерживающийся цикл снижения цен, заставляя дилеров продавать больше, что еще сильнее понижало цены.

Обратите внимание, что хеджирование маркет-мейкеров не всегда является медвежьим сигналом. В конце 2023 года они были аналогично, короткие опционы выше $36,000. По мере того как спотовая цена биткойна превысила этот уровень, они приобрели BTC для ребалансировки, что вызвало стремительный рост выше $40,000.