Bancos Centrais vs. Moedas Privadas: ‘O Futuro do Dinheiro’ com o Economista Eswar Prasad

A história do dinheiro é cheia de conflitos e competições. Em alguns casos, derramamento de sangue. Na China do século XIII, por exemplo, Kublai Khan instituiu o que alguns consideram ser o primeiro papel-moeda fiduciário do mundo. Era moeda de curso forçado para todas as dívidas sob seu domínio, apoiada pelo decreto do Grande Khan e pela punição de morte.

“Isso é verdade para todas as moedas fiduciárias?” Eswar Prasad, professor de Política comercial na Universidade Cornell, pergunta em seu último livro, “O futuro do dinheiro: como a revolução digital está transformando moedas e Finanças.” Se era antes, provavelmente T é mais.

O dinheiro está mudando, observa Prasad. O dinheiro está sendo gradualmente eliminado. As representações digitais de dólares estão em ascensão. As criptomoedas estão criando raízes. O dinheiro, em suma, está se tornando mais voluntário. Há mais opções sobre como gastar dinheiro – há cartões de crédito e pagamentos móveis – e ainda mais opções sobre que dinheiro gastar.

“Certamente chegamos a uma era em que as moedas privadas estão em competição real com as moedas dos bancos centrais”, disse Prasad ao CoinDesk em uma entrevista em vídeo.

Uma grande parte do livro de Prasad considera como os bancos centrais lidarão com essa revolução monetária. As principais linhas de tendência, de empresas privadas criando seu próprio dinheiro, a ascensão de projetos de Cripto de código aberto, a pilha fintech, nem começaram a se concretizar.

Para permanecerem relevantes, os governos ao redor do mundo provavelmente emitirão suas próprias moedas digitais de banco central (CBDCs). Este pode ser o evento monetário mais significativo de todos, que terá consequências de longo alcance em todos os níveis da sociedade.

O dinheiro nunca foi tão transparente, mais programável, mais tecnocrático. Em seu relato imparcial, Prasad observa como os CBDCs podem dar trabalho aos bancos, bem como melhorar o acesso ao mercado para os financeiramente carentes. Mas eles T resolverão todos os problemas – como o debate perene entre segurança e Política de Privacidade (mais sobre isso depois).

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É um livro ambicioso, que cobre o cenário diverso do dinheiro digital, e que permanecerá relevante por muitos anos. Isso é um feito e tanto, considerando a natureza mutável desse campo. Quem pode criticar a atenção de Prasad na moeda digital proposta pelo Facebook, libra (agora renomeada diem)? De fato, o mundo está passando por uma revolução monetária, onde reis sobem e caem em questão de dias. Vamos ficar felizes que seja menos severo do que o decreto de Kublai Khan.

O CoinDesk conversou com o autor para discutir o legado do Bitcoin, os problemas com CBDCs e Eventos mais recentes que podem entrar para os livros de história. A entrevista foi levemente editada e condensada.

Você escreveu um livro chamado “O Futuro do Dinheiro”. Só para começar, em uma década haverá mais ou menos moedas?

Suspeito que haverá uma eliminação das moedas. Quando o dinheiro surgiu, eram em grande parte moedas privadas circulando. Com o estabelecimento dos bancos centrais, as moedas privadas foram essencialmente expulsas do mercado por moedas emitidas pelo governo. Certamente chegamos a uma era agora em que as moedas privadas estão em competição real com as moedas dos bancos centrais.

Mas no mundo das criptomoedas descentralizadas e centralizadas, acredito que veremos uma seleção, que deixará algumas descentralizadas e, mais importante, algumas centralizadas para continuar competindo com as moedas dos bancos centrais, pelo menos como meios de troca.

Você espera que algo como o euro ou o yuan digital cause consolidação entre moedas apoiadas pelo Estado?

Em países pequenos, ou onde os próprios bancos centrais não são tão confiáveis, e onde suas moedas sofrem com muita volatilidade ou possivelmente inflação ou hiperinflação, a fácil disponibilidade de versões digitais das principais moedas, como o dólar, o euro ou até mesmo o renminbi chinês, ou mesmo stablecoins emitidas por corporações como o Facebook, pode levar à dizimação de algumas das moedas menores.

Muitas dessas moedas já vivem nas margens da viabilidade, porque seus bancos centrais não são vistos como muito confiáveis. Então, se você tem essas moedas digitais, emitidas pelo governo ou privadas, facilmente disponíveis para os cidadãos de alguns desses países, você pode muito bem vê-las substituindo suas moedas locais.

Libra, agora diem, aparece com destaque no seu livro. A visão original foi maltratada além da conta, mas o projeto T está necessariamente morto na chegada. Será que outra empresa privada tentará fazer algo desse escopo?

Diem era nobre em seus objetivos. É uma moeda fiduciária mais eficiente que poderia levar pagamentos digitais de baixo custo para as massas e criar um sistema de pagamento eficiente de baixo custo para transações transfronteiriças que são mais baratas, rápidas e fáceis de rastrear. Acho que esses são objetivos muito valiosos.

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E certamente há uma necessidade fundamental mesmo em economias avançadas, como os EUA, que diem é endereçado para atender pessoas que não têm acesso fácil a pagamentos digitais de baixo custo. Nos EUA, por exemplo, você precisa de um cartão de débito ou um cartão de crédito ou uma conta bancária para ter acesso à maioria das formas de pagamentos digitais.

Em muitos países de mercados emergentes, os pagamentos móveis estão se tornando a norma, mas ainda há muitas pessoas excluídas do sistema financeiro formal.

Há uma questão sobre ONE realmente confiamos que uma corporação como o Facebook não acabará monetizando os serviços de pagamento que fornece.

E também há algumas considerações sobre estabilidade financeira. Você sabe, diem é suposto ser uma stablecoin apoiada por reservas de dólares ou outras moedas fortes. Mas a Diem Association indica que as unidades diem serão emitidas contra o apoio de dinheiro de $1 ou instrumentos semelhantes a dinheiro. Uma coisa que a crise financeira global nos ensinou é que instrumentos semelhantes a dinheiro que podem parecer muito líquidos em tempos normais podem acabar não sendo líquidos em tempos anormais. Você pode acabar realmente com algo como diem se tornando um fundo mútuo de mercado monetário não regulamentado, o que cria todos os tipos de riscos de estabilidade financeira.

E, além disso, se você tem moedas digitais de banco central, isso prejudica o caso do usuário para diem, porque o banco central está fornecendo um sistema de pagamento digital de baixo custo. Por que você precisa do Facebook para fazer isso? Então, eu acho que eles estão enfrentando alguns desafios reais, técnicos, conceituais e também Política .

Nos últimos dois anos, duas visões econômicas extremas ganharam destaque. MMT, a ideia de que os bancos centrais podem imprimir sem limites e algo como “a mente do Bitcoin ” de que o sistema fiduciário está à beira do colapso. É possível conciliar essas visões?

O rescaldo da crise financeira global foi um momento muito fértil para o surgimento do Bitcoin . Afinal, foi um momento em que a confiança nas instituições governamentais, incluindo bancos centrais, e a confiança nas instituições financeiras tradicionais, como bancos comerciais, estavam se desintegrando. Então, a noção de ser capaz de conduzir transações financeiras sem a intermediação de um banco central ou comercial era uma proposta muito atraente.

Uma coisa que aprendemos nos anos desde a crise financeira é que os bancos centrais ainda têm muito poder para criar dinheiro e fornecer liquidez ao sistema financeiro.

Você pode esperar que esse tipo de criação de dinheiro leve a uma diminuição no valor do dinheiro, do dólar em particular, mas outras grandes moedas de reserva também mantiveram seu valor muito bem. Isso torna as pessoas mais dispostas a reter dinheiro do banco central porque elas sabem que, quando as coisas estiverem ruins, o banco central fornecerá liquidez. É por isso que as moedas fiduciárias retêm seu valor.

Esta é uma proposta limitada a um número muito pequeno de economias emissoras de moeda de reserva, incluindo os Estados Unidos, a zona do euro, o Japão, a Grã-Bretanha e um punhado de outros. Economias menores, países em desenvolvimento certamente T poderiam escapar dessa falta de disciplina monetária.

Acho que isso levanta a questão maior sobre se as moedas fiduciárias receberão um grau sério de competição por criptomoedas, especialmente aquelas que têm oferta restrita. Essa parece ser uma das principais propostas de valor ou algo como Bitcoin; elas não podem ser criadas à vontade.

O Bitcoin forçará os governos a serem mais responsáveis ​​fiscalmente?

A ironia do Bitcoin é que ele deveria servir como um meio de troca sem uma parte confiável intermediando essa transação. Mas não funcionou tão bem como um meio de troca. Ele tem um valor muito volátil em relação à unidade de conta na maioria das economias. E, como sabemos, o Bitcoin é muito caro de usar, as transações são bastante lentas e é bastante incômodo.

O Bitcoin não cumpriu sua promessa inicial, mas, paradoxalmente, tornou-se uma reserva de valor, com as pessoas mantendo-o como um investimento especulativo.

O legado do Bitcoin será muito ONE. A Tecnologia blockchain [genérica] que sustenta a rede permitiu a criação de uma vasta gama de novos produtos e serviços financeiros. E acho que mostrou um caminho para Finanças mais descentralizadas, o que trará muitos benefícios.

A outra parte irônica do legado do Bitcoin é que o Bitcoin foi criado para tomar o lugar do dinheiro do banco central, enquanto a Cripto pode, de fato, estimular os bancos centrais a criar versões digitais de seu dinheiro para permanecerem relevantes no nível de varejo. Mas certamente, como meios de troca, acho que os desdobramentos do Bitcoin, especialmente as stablecoins, mas também as criptomoedas mais centralizadas, talvez incluindo o Ethereum, começarão a dar às moedas fiduciárias algum grau de competição.

Há uma ideia de que as moedas T podem ser descentralizadas e não voláteis [sem uma paridade]. Alguns bitcoiners acham que o dinheiro tem que passar por várias fases como uma reserva de valor, como uma unidade global de conta antes de se tornar um meio de troca. Isso é algo que você viu na história do dinheiro?

Na história monetária, na verdade funcionou de outra forma. Moedas que servem como meios de troca, porque são eficazes nessa função, começam a ter valor intrínseco que então permite que sejam mantidas como reservas de valor.

Então, não é sempre o caso de você ter uma reserva de valor, que então começa a desempenhar uma função de meio de troca. Temos outras reservas de valor onde o valor parece vir da escassez, como o ouro.

Há dúvidas sobre se algo como o éter – se o Ethereum adotar prova de participação– poderia servir como um meio de troca mais eficiente, porque teria então menor latência e maior rendimento. Então talvez isso possa ser um caminho para a estabilidade.

Mas é difícil verprova de trabalhoprotocolos que suportam com sucesso meios de troca. A atualização Taproot do Bitcoin deve fornecercontrato inteligente funcionalidade, que pode realmente aumentar o valor do Bitcoin e melhorar seu caso como um meio de troca, melhorando sua utilidade. Mas ainda T sabemos quão efetivamente essa atualização será implementada.

Qual você acha que será o legado de El Salvador?

El Salvador está tentando fazer o que muitos outros países com políticas muito ruins e bancos centrais ineficazes tentaram fazer: exportar sua Política monetária doméstica para alguma parte estrangeira. (Eles fizeram isso antes, ao adotar o dólar americano como moeda nacional.) A noção de usar Bitcoin parece ser dupla. Primeiro, para escapar da hegemonia do dólar americano e, segundo, para surfar na onda do Bitcoin .

Afinal, se El Salvador pode acumular Bitcoin e contribuir para tornar o Bitcoin ainda mais valioso ao convencer outros países a também adotá-lo como meio de troca, então El Salvador pode ganhar algumas vantagens como um dos primeiros a adotá-lo.

Mas acho que este é o salvadorenho vivendo em um paraíso de tolos. Como eu disse, o Bitcoin T parece ter a capacidade de servir efetivamente em transações do dia a dia. E, no final das contas, se você pensar sobre sua capacidade de pagar importações, de cumprir suas obrigações de dívida, a realidade é que El Salvador ainda vai precisar de dinheiro de verdade. O Bitcoin T vai dar conta do recado.

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O aspecto mais amplo é que o governo está tentando compensar seu banco central fraco e suas políticas econômicas adotando um sistema de pagamentos estrangeiro. Cripto, infelizmente, não vai resolver nenhum dos problemas fundamentais que afligem o país. Uma solução QUICK como essa não vai dar certo a longo prazo, nem mesmo a curto prazo.

Você apoia fortes direitos de Política de Privacidade para CBDCs?

Esta é uma questão fundamental com a qual os bancos centrais que estão contemplando a emissão de CBDCs terão que lidar. Nenhum banco central quer que seu dinheiro de varejo seja usado para propósitos nefastos, como lavagem de dinheiro, terrorismo, financiamento ou outras atividades ilícitas. E a coisa boa sobre uma forma digital da sua moeda é que ela permite a auditabilidade e a rastreabilidade das transações.

Mas se você tiver capacidade de auditoria, isso significa que o público terá que comprometer sua Política de Privacidade e confidencialidade em transações básicas.

Acontece que acho que devemos preservar a Política de Privacidade e outros direitos Human básicos nas sociedades modernas, e isso vai ser um fator no design dos CBDCs. LOOKS que a Tecnologia permitirá que alguns desses compromissos sejam travados.

Então, por exemplo, se você pensar sobre o que a China está fazendo em seus testes de moeda digital, ela está configurando carteiras digitais de baixa qualidade. Essas carteiras fornecem um maior grau de Política de Privacidade e confidencialidade e transações, mas você pode usá-las para transações de baixo valor. Para transações de alto valor, você tem que atender aos requisitos do seu cliente e assim por diante.

Podemos acabar em um mundo onde há essas diferentes possibilidades com CDBCs, algumas das quais não oferecem o anonimato do dinheiro, mas pelo menos algum grau de Política de Privacidade de transação, e outras formas de CBDCs que são totalmente rastreáveis ​​e auditáveis ​​para que um banco central possa ter certeza de que não está perdendo o controle sobre como seu dinheiro é usado.

A eliminação do dinheiro será uma consequência da proliferação dos sistemas de pagamento digital. A realidade é que você viverá em um mundo onde cada transação deixará um rastro digital, de modo que a transação seja [visível] por um provedor de pagamentos privado ou pelo banco central ou alguma agência governamental.

Há uma questão se queremos viver em tal mundo. Não é apenas uma questão puramente tecnocrática. Não é apenas uma questão de Política econômica. Essas conversas terão que acontecer no nível da sociedade.

Por exemplo, o banco central sueco, o Riksbank, deixou bem claro que, embora possa criar o design técnico para uma e-kroner, a decisão sobre emiti-la ou não envolverá uma decisão do parlamento do país. Há urgência em todas as economias para ter essas discussões, porque a realidade é que o uso de dinheiro está desaparecendo rapidamente.

CORREÇÃO (20 SET., 2021 20:30 UTC):Uma versão anterior deste artigo atribuiu erroneamente o primeiro papel-moeda fiduciário ao decreto de Genghis Khan. Lamentamos o erro.