Opções de ETF de bitcoin da BlackRock disparam em queda: Entenda por que os analistas estão divididos sobre o real significado

O fundo negociado em bolsa (ETF) de bitcoin BTC$67.979,37 à vista da BlackRock tem sido um enorme sucesso desde o lançamento, atraindo bilhões de investidores que buscam exposição à criptomoeda sem a complicação das carteiras digitais ou exchanges. Traders e analistas acompanham religiosamente os fluxos de entrada no fundo para avaliar como as instituições estão se posicionando no mercado.

Agora, eles podem ter que fazer o mesmo com as opções vinculadas ao ETF, já que a atividade explodiu durante o crash de quinta-feira. Segundo um observador, a atividade recorde decorreu do colapso de um fundo de hedge, enquanto outros discordaram, citando o caos rotineiro do mercado como catalisador.

O que realmente se destacou

Na sexta-feira, enquanto o ETF despencava 13% para seu nível mais baixo desde outubro de 2024, o volume de opções explodiu para um recorde de 2,33 milhões de contratos, com puts superando ligeiramente os calls.

O fato de que os puts tiveram um volume maior que os calls na quinta-feira indica uma maior demanda por proteção contra queda, uma ocorrência típica durante liquidações de preço.

Opções são contratos derivativos que oferecem uma proteção incorporada contra variações no preço do ativo subjacente, neste caso, IBIT. Você paga uma pequena taxa (prêmio) pelo direito, mas não pela obrigação, de comprar ou vender IBIT a um preço estabelecido até um prazo ou vencimento.

Uma opção de compra permite que você bloqueie IBIT a um preço fixo hoje mediante um pequeno prêmio. Se o preço subir acima desse nível posteriormente, você compra barato e vende com lucro; caso contrário, perde apenas o prêmio. Uma opção de venda garante a venda de IBIT por esse preço. Se o preço cair abaixo, você vende caro e fica com a diferença; caso contrário, perde apenas o prêmio. As opções de compra oferecem apostas alavancadas na alta, enquanto as opções de venda protegem contra quedas.

Outra cifra marcante foi o recorde de US$ 900 milhões em prêmios pagos pelos compradores de opções IBIT naquele dia — o maior total registrado em um único dia. Para contextualizar, isso equivale ao valor de mercado de vários tokens cripto que estão além do top 70.

Teoria especulativa: atividade recorde relacionada ao colapso de hedge fund

Uma publicação do analista de mercado Parker, que se tornou viral no X, argumenta que os pagamentos de prêmio de US$ 900 milhões resultaram do colapso de um grande fundo de hedge (um ou alguns) com quase 100% do dinheiro investido em IBIT. Os fundos frequentemente focam em apenas um ativo, evitando dispersar a exposição ao risco em outros lugares.

A postagem de Parker alega que este fundo inicialmente comprou opções de compra "out of the money" baratas da IBIT após o crash de outubro, antecipando uma recuperação rápida e um rali maior.

Esses calls OTM são como ingressos de loteria baratos em níveis bem acima do preço atual do ativo subjacente. Se o ativo subir além desses níveis, esses calls geram lucro significativo; caso contrário, os compradores desses calls perdem o prêmio inicial pago.

No entanto, o fundo comprou essas opções de compra utilizando dinheiro emprestado. À medida que a IBIT continuava a cair, eles aumentaram a aposta.

Na quinta-feira, com a queda do IBIT, essas opções despencaram em valor e os corretores acionaram o fundo com chamadas de margem exigindo dinheiro/colateral. O fundo, tendo sofrido perdas em outras áreas, não conseguiu fornecer o mesmo e acabou despejando grandes quantidades de ações do IBIT no mercado, resultando em um volume à vista recorde de US$ 10 bilhões.

O fundo também substituiu desesperadamente opções de compra que estavam expirando ou encerrou opções de compra com prejuízo, resultando em um recorde de US$ 900 milhões em pagamentos totais de prêmios. Essencialmente, Parker associa essa atividade recorde a um ou alguns grandes participantes em desespero, não a uma negociação rotineira.

Shreyas Chari, diretor de trading e chefe de derivativos na Monarq Asset Management, expressou da melhor forma: "A venda sistemática entre as principais criptomoedas ontem provavelmente está ligada às chamadas de margem, especialmente no ETF com maior exposição a cripto, IBIT."

"Circulavam rumores de que uma entidade com opções vendidas precisou vender o ativo subjacente de forma muito mais agressiva após a quebra dos níveis de 70 mil e depois 65 mil, provavelmente ligados a níveis de liquidação. Isso exacerbatedou o movimento de queda para 60 mil," explicou ele em um chat no Telegram. "

Especialista em opções discorda

Tony Stewart, fundador da Pelion Capital e especialista em opções, acredita que as opções IBIT acrescentaram ao caos do mercado, mas não vai tão longe a ponto de culpar o colapso de um único fundo por toda a queda e atividade recorde.

Ele argumentou no X, citando a Amberdata, que US$ 150 milhões dos US$ 900 milhões em prêmios vieram da recompra de opções de venda (put). Em resumo, traders que haviam vendido (vendido a descoberto) puts anteriormente enfrentaram perdas significativas com o colapso da IBIT e a valorização dessas opções, então as recompraram para reduzir seu risco.

Esses foram fechamentos "certamente dolorosos", disse ele no X, acrescentando que a parcela restante dos US$ 900 em prêmios consistia principalmente em operações menores, o que é bastante padrão para um dia de negociação agitado.

Em essência, para Stewart, a atividade recorde é apenas o ruído confuso de um mercado amplamente em pânico, não uma prova definitiva apontando para um único caminho. “Esta [teoria do colapso do fundo de hedge] é inconclusiva do ponto de vista das Opções. Também não parece suficiente, para ser honesto, em termos de tamanho,” concluiu ele.

Ainda assim, ele reconheceu a possibilidade de que algumas atividades possam ter sido ocultadas em negociações de balcão (negociadas de forma privada).

Conclusão

Enquanto Parker conectava os pontos para apontar para um colapso de um fundo de hedge, Stewart contestava o mesmo com dados concretos.

Em qualquer caso, este episódio destaca que as opções IBIT agora são grandes o suficiente para exercer influência, e os traders podem querer monitorá-las da mesma forma que acompanham os fluxos de entrada de ETFs.