Chefe da exchange de criptomoedas culpa USDe da Ethena pela queda de outubro, enquanto traders reagem

Quase quatro meses após crash relâmpago recorde da crypto em 10 de outubro eliminou posições alavancadas em todo o mercado, mas a indústria ainda debate o que realmente quebrou.

Esse argumento se transformou em uma disputa pública no sábado, após o fundador e CEO da OKX, Star Xu, afirmar que o crash não foi nem complicado nem acidental, mas o resultado de campanhas irresponsáveis de yield que empurraram os traders para ciclos de alavancagem que eles não compreendiam.

Em 10 de outubro, a nova escalada tarifária do Presidente Trump sobre a China abalou os mercados macroeconômicos e impactou o mercado cripto no pior momento. Com alavancagem já elevada, a queda inicial se transformou em uma liquidação total de aproximadamente US$ 19,16 bilhões em liquidações, incluindo cerca de US$ 16 bilhões em apostas compradas, enquanto a venda forçada se espalhava pelos diversos mercados.

O ponto central do Star foi sobre o USDe, um token gerador de rendimento emitido pela Ethena. Ele descreveu o USDe como mais próximo de uma estratégia de fundo de hedge tokenizado do que uma stablecoin comum. Ele é projetado para gerar rendimento por meio de estratégias de trading e hedge, para então repassar esse rendimento aos detentores.

Star argumentou que o risco começou quando os traders foram incentivados a tratar o USDe como dinheiro. Segundo ele, os usuários foram encorajados a trocar stablecoins por USDe em busca de rendimentos atrativos, depois usar o USDe como garantia para tomar emprestado mais stablecoins, converter esses novamente em USDe e repetir o ciclo. O loop criou uma máquina de alavancagem autoalimentada que fazia os rendimentos parecerem mais seguros do que realmente eram.

Quando a volatilidade chegou, disse Star, essa estrutura não precisaria de um grande gatilho para se desfazer. Ele afirmou que a cascata ajudou a transformar uma liquidação em um colapso e causou danos duradouros em várias exchanges e usuários.

Star posteriormente rebateu os críticos, afirmando que a sequência dos eventos na verdade reforça seu argumento em vez de enfraquecê-lo.

O Bitcoin começou a cair aproximadamente 30 minutos antes do USDe mostrar sinais de estresse, afirmou ele, confirmando que o gatilho inicial foi um choque mais amplo no mercado. Sem o ciclo de alavancagem construído em torno do USDe, argumentou Star, a liquidação poderia ter se estabilizado. Em vez disso, a alavancagem embutida transformou uma retração rotineira em um evento de liquidação em cascata que alimentou a si mesmo.

Outros participantes do mercado reagiram aos tweets de Star.

O parceiro da Dragonfly, Haseeb Qureshi, chamou a história de Star de “ridícula”, afirmando que ela tenta impor um vilão claro a um evento que não se encaixa em uma narrativa simples. Ele argumentou que o colapso não ocorreu como um estouro clássico de stablecoin que se espalha por todo lado ao mesmo tempo.

Se uma única falha de token realmente tivesse impulsionado o dia, ele afirmou, o estresse teria se manifestado de forma ampla e sincronizada em todos os mercados.

USDe divergiu APENAS na Binance, não divergindo em outras plataformas," afirmou ele. "Mas a espiral de liquidações estava ocorrendo em todos os lugares. Portanto, se a 'desanexação' do USDe não se propagou pelo mercado, isso não pode explicar como *todas as exchanges* sofreram perdas significativas.

A explicação alternativa de Qureshi é que as manchetes macroeconômicas simplesmente assustaram um mercado já alavancado. As liquidações começaram à medida que a liquidez recuou rapidamente.

Uma vez que esse ciclo começa, disse ele, torna-se reflexivo. Vendas forçadas impulsionam preços mais baixos, o que desencadeia mais vendas forçadas, com poucos compradores naturais dispostos a intervir durante o caos.

Mais cedo no dia, a Binance atribuiu o flash crash de 10 de outubro a uma venda motivada por fatores macroeconômicos, que colidiu com uma alavancagem pesada e liquidez desaparecendo, rejeitando as alegações de uma falha no sistema principal de negociação, conforme CoinDesk reportou.