Aqui está o motivo pelo qual o ingresso de US$ 1,2 bilhão no ETF de Bitcoin é um novo sinal de alta

Os onze fundos negociados em bolsa (ETFs) de spot listados nos EUA registraram uma entrada líquida de US$ 1,2 bilhão até o momento neste mês, revertendo os resgates de dezembro, de acordo com dados da SoSoValue.

Embora o número de entradas seja positivo, uma análise mais aprofundada dos dados revela um sinal altista ainda mais forte: investidores institucionais estão abandonando suas habituais operações de arbitragem e apostando mais em uma possível valorização de preço no longo prazo.

Vamos analisar detalhadamente.

Por um tempo, grandes investidores utilizaram uma estratégia entediante (mas segura) chamada arbitragem "Cash-and-Carry" para lucrar com a negociação de bitcoin.

A operação funcionou por um tempo ao explorar a discrepância de preços entre os mercados à vista e futuros. No entanto, os últimos influxos em fundos negociados em bolsa (ETFs) de bitcoin à vista listados nos EUA sugerem que os traders estão buscando apostas direcionais de alta cada vez mais evidentes, afastando-se da estratégia sofisticada de arbitragem.

Pense na negociação desta forma: imagine comprar um galão de leite por $4 hoje porque alguém assinou um contrato para comprá-lo de você por $5 no próximo mês. Você não se importa se o preço do leite despenca ou dispara nesse meio tempo, porque já garantiu seu lucro de $1.

No mundo das criptomoedas, os investidores estavam fazendo isso comprando ETFs de bitcoin à vista e "vendendo a descoberto" (apostando contra) futuros de bitcoin. Não se tratava da alta do preço do bitcoin; era apenas sobre lucrar com a pequena diferença de preço entre os dois.

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Agora que a distância entre "agora" e "depois" diminuiu, e os custos de financiamento dessa operação aumentaram, a operação perdeu seu brilho, pelo menos é o que os dados indicam.

Mas os grandes investidores ainda buscam exposição ao bitcoin, o que os levou a abandonar as operações sofisticadas e apostar da maneira tradicional: apostar no potencial de valorização de preço a longo prazo.

O lucro desaparecendo

Enquanto os ETFs à vista nos EUA registraram um fluxo líquido de entrada de US$ 1,2 bilhão, o número total de contratos futuros padrão e micro de bitcoin abertos ou ativos na CME aumentou 33%, chegando a 55.947 contratos.

Esta combinação de influxos em ETFs e um aumento no open interest da CME está geralmente associada ao arbitragem "cash-and-carry".

No entanto, os últimos fluxos de entrada em ETFs provavelmente não fazem parte de operações de carry trade, pois a "basis" – a diferença de preço entre os futuros CME e os ETFs à vista – diminuiu para níveis que mal cobrem os custos de transação e despesas de financiamento.

"Essa visão é reforçada pelo atual basis do contrato mensal próximo, que está aproximadamente em 5,5%. Após considerar os custos de funding e execução, o carry implícito parece estar próximo de zero, oferecendo um incentivo limitado para retomar a operação," disse Mark Pilipczuk, analista de pesquisa da CF Benchmarks, ao CoinDesk em mensagem pelo Telegram.

Uma das principais razões provavelmente é o quão monótonas têm sido as oscilações de preço do bitcoin. Desde a grande queda do seu pico histórico em outubro do ano passado, o preço do bitcoin tem estado "preso" em torno de 90.000.

Baixa volatilidade, menores chances de divergência de preço e menos lucrativo negociar o 'gap.' E os dados estão mostrando exatamente isso.

A volatilidade implícita anualizada de 30 dias do Bitcoin, representada pelo índice BVIV da Volmex, caiu para 40%, o nível mais baixo desde outubro. Isso indica que as expectativas para a turbulência dos preços atingiram uma mínima de três meses, segundo analistas da exchange de criptomoedas Bitfinex.

Apostas otimistas ‘pegajosas’

Esta mudança representa uma alteração significativa na microestrutura do mercado, e é otimista para o bitcoin.

Não se engane: os investidores continuam a investir pesadamente em ETFs spot, conforme evidenciado por US$ 1,2 bilhão em entradas. No entanto, as apostas não são para a operação de carry trade; ao contrário, estão a favor da valorização direta do preço para investimentos de longo prazo.

Analistas da Bitfinex estão classificando esses novos investidores como "pegajosos", pois eles não estão aqui para lucros rápidos baseados em lacunas de preço, mas sim para o longo prazo, dado que a volatilidade desapareceu. Essencialmente, as grandes instituições sentem-se mais seguras ao diversificar seu capital em ativos alternativos como o bitcoin, que tem ficado atrás de outros ativos, como metais preciosos e ações.

"As instituições normalmente aumentam a exposição [de longo prazo] durante regimes de baixa volatilidade e à medida que a liquidez se desloca gradativamente para ativos de menor risco após os rallies em ouro e prata," explicaram os analistas, justificando os fluxos de entrada no ETF.

Simplesmente, esses investidores não estão aqui pelo "dinheiro rápido", buscando apostar por cinco minutos; é dinheiro "fiel" de investidores sérios que desejam permanecer no mercado a longo prazo.

Ascensão dos 'especuladores'

Então, quem são esses investidores "pegajosos" apostando na valorização, sem montar operações de arbitragem?

A resposta está nos dados sobre o quanto os investidores estão vendendo bitcoin a descoberto.

Nos contratos futuros de bitcoin listados na CME, o interesse em aberto aumentou, impulsionado por especuladores que apostam em um resultado altista, em vez de realizarem vendas a descoberto como parte de operações de carry trade. Nesse mercado, os traders não comerciais ou grandes especuladores buscam lucros em vez de proteger riscos por meio de posições vendidas, o que indica que aumentaram sua exposição ao viés altista, levando ao recente crescimento no interesse em aberto.

"A participação de traders não comerciais — uma categoria que abrange capital mais especulativo — aumentou de forma significativa. O interesse aberto em futuros de Bitcoin da CME detido por esse grupo subiu para mais de 22.000 contratos, alinhando-se amplamente com a recente melhora no sentimento de preço," declarou Pilipczuk, da Benchmarks.

Isso sugere que a mais recente expansão no interesse aberto tem sido impulsionada principalmente por especuladores institucionais, como fundos de hedge, que buscam exposição à valorização de longo prazo do preço do bitcoin por meio do mercado regulado de futuros, e não por um novo alavancamento nas operações de arbitragem de base, acrescentou ele.

Ele afirmou ainda que fundos alavancados, ou fundos de hedge, que normalmente possuem posições vendidas em contratos futuros como parte de operações de carry trade, reduziram gradualmente sua exposição vendida.