Compartilhe este artigo
MARA negocia com um prêmio considerando sua dívida, não com desconto: Sigel da VanEck
Matthew Sigel, da VanEck, argumenta que a avaliação da MARA parece cara quando ajustada pelo seu grau de alavancagem e estrutura de capital.
O que saber:
- Matthew Sigel, da VanEck, argumenta que, ao considerar os US$ 3,3 bilhões em dívida conversível da MARA, o valor líquido em bitcoin da empresa fica próximo a US$ 1,6 bilhão, o que significa que a ação é negociada com prêmio, e não com o desconto percebido em relação às suas participações em bitcoin, tendo uma capitalização de mercado de US$ 4,7 bilhões.
- Sigel afirma que grande parte do interesse vendido e da volatilidade da MARA decorre de sua estrutura de capital, tornando-a um proxy de bitcoin muito menos direto em comparação com a Strategy (MSTR).
As duas maiores empresas de capital aberto detentoras de bitcoin, Strategy (MSTR) e MARA Holdings (MARA), caíram aproximadamente 40% nas últimas seis semanas.
Pesquisa CoinDesk tem coberto amplamente a correção do MSTR, mas a MARA, que está com uma queda de 55% em relação ao ano anterior, também está atraindo atenção, pois alguns investidores a veem como barata nos níveis atuais.
A História Continua abaixo
Não perca outra história.Inscreva-se na Newsletter Crypto Daybook Americas hoje. Ver Todas as Newsletters
Matthew Sigel, chefe de pesquisa de ativos digitais na VanEck, argumenta que a percepção da MARA como barata não é apoiada pelos dados. Sigel afirma que a empresa está, na verdade, negociando com um prêmio em relação às suas participações em bitcoin e não com desconto.
Sigel destaca os US$ 3,3 bilhões em dívida conversível pendente da MARA em relação aos seus US$ 4,9 bilhões em reservas de bitcoin. Ajustar pela dívida conversível deixa apenas US$ 1,6 bilhão de valor líquido em bitcoin antes de considerar quaisquer responsabilidades adicionais que o negócio de mineração possa incorrer.
Isso compara com uma capitalização de mercado de ações de US$ 4,7 bilhões, o que Sigel implica que a MARA está, de fato, negociando a um prêmio uma vez que a dívida é incluída, em vez de um desconto em relação às suas participações em bitcoin.
Sigel também aborda o alto interesse a descoberto da MARA, que atualmente está em 27%. Após ajustar para hedge delta relacionado às notas conversíveis da empresa, Sigel estima que o interesse a descoberto real cai para cerca de 15%, uma redução de 44%.
Sigel contrapõe isso com a MSTR, que possui mais de US$ 8 bilhões em dívida conversível, em comparação com um valor de mercado de US$ 53 bilhões.
Uma vez removidos os short positions relacionados a hedge, o interesse vendido em MSTR diminui apenas 31%, ou cerca de 9 milhões de ações. Sigel caracteriza o interesse vendido em MARA como mais estrutural, em comparação com o de MSTR, que ele considera mais fundamentado em fundamentos.
Sigel argumenta que mais da metade da volatilidade das ações da MARA decorre de sua estrutura de capital e dinâmicas de financiamento, e não do beta puro do bitcoin. Ele conclui que a MSTR oferece uma exposição de duração ao bitcoin muito mais limpa, enquanto o desempenho das ações de mineração da MARA é dominado pelo que ele descreve como uma estrutura de capital problemática.
Mais para você
O que saber:
- As of October 2025, GoPlus has generated $4.7M in total revenue across its product lines. The GoPlus App is the primary revenue driver, contributing $2.5M (approx. 53%), followed by the SafeToken Protocol at $1.7M.
- GoPlus Intelligence's Token Security API averaged 717 million monthly calls year-to-date in 2025 , with a peak of nearly 1 billion calls in February 2025. Total blockchain-level requests, including transaction simulations, averaged an additional 350 million per month.
- Since its January 2025 launch , the $GPS token has registered over $5B in total spot volume and $10B in derivatives volume in 2025. Monthly spot volume peaked in March 2025 at over $1.1B , while derivatives volume peaked the same month at over $4B.
Mais para você
Por Quanto Tempo Mais Consideraremos o Modelo da Lei de Potência do Bitcoin como Válido?
À medida que a diferença entre o preço à vista do bitcoin e a lei de potência se amplia, os investidores ficam questionando se a reversão à média está a caminho ou se outro modelo fundamental está se aproximando do fim.
O que saber:
- O Bitcoin acompanhou em grande parte sua tendência de lei de potência de longa data neste ciclo, embora agora esteja negociando cerca de 32% abaixo do modelo.
- Modelos anteriores, como o stock to flow, já falharam, com sua atual valorização implícita próxima de US$ 1,3 milhão por bitcoin
Principais Histórias
