Um Novo Projeto de Criptomoeda Prometeu Transformar Stablecoins. Então Seu Token Caiu 90%

Quando a Plasma, uma Layer 1 para stablecoins, lançou sua mainnet no final de setembro, chegou com uma onda de entusiasmo otimista. Sua venda de tokens teve arrecadou impressionantes US$ 500 milhões — dez vezes a alocação original — e o projeto posicionou o XPL, seu token nativo, como o mais novo participante na categoria favorita do mercado cripto para 2025: infraestrutura de stablecoins.

O pitch continha todos os jargões familiares frequentemente associados a novas blockchains: alta capacidade de processamento, pagamentos instantâneos, escalabilidade contínua. Ele destacava parcerias com grandes nomes do universo cripto, incluindo firma de análise de blockchain Elliptic, e integrações com plataformas como Binance Earn e Chainlink Scale. No papel, tinha tudo o que era necessário para revolucionar o setor de stablecoins. Em vez disso, a Plasma entregou o que pode ser considerado um dos maiores fracassos em estreias de tokens deste ciclo.

De acordo com CoinMarketCap, XPL atingiu um pico inicial de aproximadamente US$ 1,67 em 27 de setembro, três dias após seu lançamento, conferindo à Plasma uma capitalização de mercado superior a US$ 2 bilhões. Porém, no final de outubro, a CoinDesk reportou que o token havia caído mais de 80%, caindo para cerca de US$ 0,31. Nas semanas seguintes, a queda continuou: o XPL atingiu a faixa de US$ 0,18–US$ 0,20, onde é negociado atualmente, uma desvalorização de 88–90% em relação ao seu pico inicial.

Agora, com o token se estabilizando, mas longe de se recuperar, a questão que os investidores enfrentam é direta: o XPL finalmente encontrou seu fundo, ou o pior ainda está por vir?

Um lançamento impulsionado pelo hype encontra um mercado implacável

Parte do que tornou o aumento inicial do XPL tão dramático foi o alcance da narrativa em torno do Plasma. A equipe sediada em Milão, Itália, passou menos de um ano construindo a cadeia desde a concepção até a produção, uma velocidade que a própria empresa reconheceu exigir concessões em manutenção e escalabilidade.

Independentemente disso, a proposta ainda ressoou: uma blockchain criada especificamente para liquidação de stablecoins, transferências de USDT sem taxas e uma estrutura de pagamentos que proporcionaria aos usuários um cartão self-custodial e uma experiência semelhante à bancária.

Essa visão impulsionou a atividade dentro da oferta pública altamente sobresubscrita e a subsequente ação especulativa de preços nas exchanges, embora tudo tenha sido de curta duração.

O mercado cripto sempre foi volátil; os traders são conhecidos por migrarem entre setores para maximizar seus ganhos, e essa falta de lealdade, combinada com a ausência de qualquer catalisador onchain, levou à longa queda da XPL.

No momento da redação, a Plasma está registrando apenas 3,6 transações por segundo (TPS) nos últimos 10 minutos. Vale ressaltar que essa métrica só pode atingir seu pleno potencial quando hordas de pessoas realmente utilizarem a blockchain, mas ainda assim — é uma grande distância do potencial de 1.000 TPS que antes era divulgado.

Ao mesmo tempo, a tokenomics da XPL deixou espaço para preocupação, como alguns usuários de redes sociais apontaram. Cerca de 1,8 bilhão de tokens estavam em circulação no lançamento, aproximadamente 18% do fornecimento total de 10 bilhões. Com alocações substanciais reservadas para a equipe, investidores e incentivos ao ecossistema, os investidores entenderam que futuros eventos de desbloqueio poderiam aumentar a pressão de oferta ao longo do tempo.

Esses fatores de baixo uso, altas expectativas e uma grande oferta circulante, combinados, tornaram o XPL extremamente vulnerável a uma forte reprecificação assim que o entusiasmo inicial diminuiu.

Parece cada vez mais que esse é exatamente o cenário que se desenrolou: com o XPL possivelmente atingindo o fundo, os traders de curto prazo seguiram em frente, deixando para trás apenas os detentores fiéis que estão dispostos a esperar pelo desenvolvimento — deixando o XPL em território perigoso.

A atualização de novembro: Construindo enquanto o gráfico sangra

No início deste mês, a Plasma divulgou uma atualização detalhada de novembro, destacando sete semanas de trabalho pós-lançamento em engenharia, infraestrutura e operações. Os investidores consideraram a mensagem frustrante: embora a equipe tenha insistido que estava trabalhando arduamente, a atualização carecia de catalisadores que pudessem impulsionar o token XPL para fora da estagnação.

Algumas atualizações padrão, incluindo uma reestruturação da base de código, expansão dos testes e uma reconstrução de uma camada padrão de descoberta de pares (em termos simples: um sistema de reporte de bugs para usuários), deixaram a desejar, mas o foco principal da empresa é o “Plasma One,” o produto de pagamentos e carteira destinado a definir o caso de uso real do ecossistema.

A carteira Plasma One — que é efetivamente um neobank com capacidades de rendimento baseadas em stablecoins — tem sido promovida como o produto com potencial para diferenciar a Plasma de seus concorrentes. Contudo, a atualização não se traduziu em uma atividade onchain significativa, ao menos conforme visível pelos dados do explorador de blocos. Por enquanto, os investidores têm a promessa de utilidade, não a utilidade em si.

O que está acontecendo nos bastidores?

Uma das críticas frequentemente direcionadas ao Plasma tem sido um falta de comunicação por parte da equipe, o que, apesar da atualização de novembro, tem sido amplamente percebido como ausente. Como o mercado cripto opera 24 horas por dia, 7 dias por semana, a falta de comunicação pode causar uma queda acentuada nos preços dos tokens.

A maioria das empresas que apoiam altcoins de grande capitalização emprega uma equipe de mídia social, que frequentemente está alinhada com o público de traders de varejo em criptomoedas. A Plasma, na superfície, parece agir mais como um banco tradicional e se comunica por meio de atualizações mensais que se assemelham ao tipo de comunicação que empresas públicas divulgam durante os relatórios trimestrais de resultados.

A CoinDesk tentou preencher essa lacuna de comunicação em diversas ocasiões. Após quase duas semanas de troca de mensagens com a equipe da Plasma, por meio de um porta-voz externo, finalmente houve avanços. A Plasma concordou em conceder uma entrevista em vídeo à CoinDesk, apesar das sugestões iniciais de que uma entrevista por escrito seria suficiente.

Então, na véspera da entrevista, a equipe do Plasma desistiu sem qualquer explicação, simplesmente afirmando: “Pedimos desculpas, mas Hans [Behrens, CTO do Plasma] não está disponível para a entrevista, portanto precisaremos cancelar a reunião de amanhã. Pedimos desculpas novamente pelo inconveniente. Se desejar, podemos realizar uma entrevista por escrito e teremos prazer em facilitar.”

A CoinDesk concordou relutantemente e enviou uma lista de perguntas, focando no roteiro da Plasma e em algumas das preocupações direcionadas à equipe.

Ao que um porta-voz da Plasma respondeu: “Obrigado por enviar essas perguntas. Pedimos desculpas pela troca de mensagens, no entanto, a Plasma não está em posição de comentar no momento. Se e quando isso mudar, entraremos em contato.”

Então, qual é o acordo na Plasma? A verdade é que ninguém sabe, porque a Plasma não está revelando.

Em resposta a um pedido de comentário, a Plasma afirmou à CoinDesk na quarta-feira que a "equipe compartilhará atualizações e está igualmente aberta ao engajamento com a mídia quando tivermos desenvolvimentos significativos de produtos para compartilhar e progresso feito em direção a essa visão."