A Queda do Yen é Positiva para o BTC e Ativos de Risco. Ou Seria?

Bitcoin BTC$68.992,92 não é o único ativo sofrendo uma queda neste trimestre.

O iene japonês (JPY) também está em baixa, cotado a 157,20 por dólar americano, um movimento significativo para uma moeda fiduciária de grande importância, levando os operadores de câmbio a aguardarem uma intervenção do Banco do Japão (BOJ) para conter a queda.

Mas por que estamos discutindo câmbio? É porque, historicamente, a fraqueza do iene tem sido associada ao sentimento de risco — quando os traders tomam emprestado iene a taxas de juros baixas no Japão e o convertem em outras moedas, como o dólar americano, para investir em ativos de maior rendimento. Essa atividade exerce pressão negativa sobre o iene.

Uma desvalorização do iene impulsiona ainda mais essa dinâmica, pois significa que são necessários menos dólares para quitar o empréstimo em ienes, aumentando assim a rentabilidade geral das operações de carry trade.

Por outro lado, a valorização do iene historicamente reduziu o apelo das operações de carry trade e sinalizou um movimento amplo de aversão ao risco. Por exemplo, durante a queda de agosto de 2024, o bitcoin caiu de aproximadamente US$ 65.000 para US$ 50.000 ao longo de uma semana. Isso ocorreu quando o BOJ elevou as taxas pela primeira vez em uma década, impulsionando a valorização do iene.

Portanto, é natural pensar instintivamente que a recente queda do iene seja uma notícia positiva para o BTC e os ativos de risco em geral. Afinal, a taxa de juros oficial do BOJ atualmente está em 0,5%, comparada a 4,75% nos EUA, criando um forte incentivo para operações de carry trade. Existem relatórios de Investidores de varejo japoneses em busca da lira turca de alto rendimento.

Dito isso, o Japão, enfrentando problemas de dívida, já não oferece o ambiente macroeconômico estável que antes sustentava o papel do iene tanto como moeda de carry quanto como refúgio. Essa realidade desafia a probabilidade de um aumento abrangente nas operações de carry trade financiadas em ienes e no sentimento de risco nos mercados financeiros, incluindo BTC e altcoins.

Tensão fiscal causa volatilidade no iene

Especialistas afirmam que a contínua queda do iene reflete uma tensão fiscal subjacente que se manifesta no mercado cambial.

O Japão é uma das nações mais endividadas globalmente, com uma relação dívida/PIB de cerca de 240%. As preocupações sobre isso se intensificaram em meio à alta da inflação pós-COVID e à promessa do recém-eleito Primeiro-Ministro de uma política fiscal expansionista, o que significa mais empréstimos, maior emissão de dívida e juros mais elevados. Apenas hoje, o governo aprovou um pacote de estímulo fiscal de US$ 135 bilhões.

Isso significa que o caminho de menor resistência para os rendimentos dos títulos do governo japonês está para cima. Questões fiscais e preocupações com a inflação já impulsionaram o rendimento dos títulos do governo japonês de 10 anos, que permaneceu próximo ou abaixo de zero por quase seis anos até 2022, para 1,84%, o nível mais alto desde 2008.

Os rendimentos de 20 e 30 anos também pairam em máximas de várias décadas, juntamente com a desvalorização do iene, marcando uma ruptura total na correlação positiva entre rendimento e taxa de câmbio, um sinal de que as questões fiscais estão dominando o sentimento do mercado.

Em essência, o Japão encontra-se agora encurralado: corre o risco de uma crise fiscal total se permitir que os rendimentos continuem a subir. Ao mesmo tempo, enfrenta um colapso acentuado do iene e um aumento na inflação importada se limitar os rendimentos e mantiver as taxas mais baixas.

Como o economista Robin Brooks, pesquisador sênior no programa de Economia Global e Desenvolvimento da Brookings Institution, coloque isso: “Se o Japão estabilizar o iene permitindo que os rendimentos aumentem, haverá uma crise fiscal. Se mantiver as taxas baixas, o iene voltará a uma espiral de desvalorização. Dívida excessiva é fatal..."

Tudo isso significa potencial para alta volatilidade no iene, o que enfraquece seu apelo histórico como moeda de financiamento e refúgio, além de um ambiente macroeconômico que não é tão favorável como antes para que os traders considerem o iene como uma moeda de financiamento.

Franco suíço, um melhor barômetro de risco

Enquanto isso, moedas como o franco suíço estão emergindo como novas oportunidades de carry trade, conforme Marc Chandler, estrategista chefe de mercado da Bannockburn Global Forex, disse à CoinDesk no início deste ano.

O CHF parece mais atrativo como moeda de carry do que o iene, uma vez que a taxa de juro de referência da Suíça é de 0%. Se isso não bastasse, o rendimento do título do governo suíço a 10 anos situa-se em 0,09%, o mais baixo entre as economias desenvolvidas, segundo a TradingView.

Isso significa que, daqui para frente, os traders de BTC podem se beneficiar mais ao acompanhar os pares em CHF para sinais amplos de risco/redução de risco.