A visão da Grayscale para o ETF de Bitcoin está em desacordo com a do presidente da SEC, Gensler

A Grayscale, maior gestora de ativos digitais do mundo, diz que continuará buscando aprovação regulatória para um fundo negociado em bolsa (ETF) de Bitcoin apoiado por unidades reais da Criptomoeda, mesmo com o presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC), Gary Gensler, dizendo que preferiria aprovar um ETF lastreado por contratos futuros de Bitcoin .

Alguns analistas preveem que o Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), cujas ações já são negociadas em Mercados de ações públicos, não tem chance de obter aprovação tão cedo para seu plano atual de converter o fundo de US$ 30 bilhões em um ETF lastreado pela Criptomoeda.

A especulação relacionada é que a demanda dos investidores por ações do GBTC pode diminuir se a SEC aprovar propostas concorrentes para um ETF de Bitcoin , como uma recente onda de registros atrelados ao mercado de futuros. (Grayscale é uma unidade do Digital Currency Group, do qual a CoinDesk é uma subsidiária independente.)

Uma possibilidade é que o chamado desconto do GBTC possa aumentar se as previsões se mostrarem precisas. Esse desconto representa a diferença entre o valor por ação do Bitcoin mantido pelo GBTC e o preço da ação negociado em Mercados públicos. Em termos gerais, quanto menor a demanda, maior o desconto.

O desconto no valor patrimonial líquido do fundo está atualmente NEAR de 15%, embora em maio tenha aumentado para 20%. Durante a maior parte do ano passado e no início de 2021, as ações foram negociadas com um prêmio em relação ao valor patrimonial líquido. Mas a demanda dos investidores pelo veículo diminuiu à medida que o mercado de Bitcoin entrou em tendência de baixa a partir de março, e à medida que ETFs de Bitcoin foram aprovados no Canadá e em outros lugares. A SEC ainda não aprovou nenhum ETF de Bitcoin .

“Os riscos podem ser aumentados se as taxas para os novos ETFs forem metade dos 2% do GBTC”, de acordo com a Bloomberg IntelligenceanalistasJames Seyffart e Eric Balchunas.

A Grayscale ainda está apostando na possibilidade de que a SEC esteja aberta a um ETF de Bitcoin à vista. “À vista” se refere a “ Mercados à vista”, ou neste caso os Mercados de balcão e baseados em bolsas, em sua maioria não regulamentados, onde os traders trocam Bitcoin. Isso contrasta com os contratos futuros de Bitcoin negociados em bolsas regulamentadas como a CME, sediada em Chicago.

“Não estamos sentados com os pés para cima”, disse David LaValle, chefe de ETFs da Grayscale, em uma entrevista. “Os comentários de Gensler não mudaram nossa estratégia de negócios, e utilizaremos e alavancaremos um wrapper de ETF para trazer outros produtos ao mercado, como o ETF tradicional baseado em ações.”

Quanto ao GBTC, “quando pudermos converter em ETF, esse desconto cairá, e estamos ansiosos por essa oportunidade”, disse LaValle.

Mas alguns analistas dizem que essa oportunidade pode estar em um futuro distante, argumentando que um ETF de futuros de Bitcoin será aprovado pela SEC antes de um ETF à vista.

“A conversão de fundos de uma estrutura para outra é difícil e exige um trabalho operacional e jurídico significativo”, disse Dave Nadig, diretor de pesquisa daETFTrends.comescreveu em umpostagem de blog. “Na verdade, acho que isso coloca o GBTC no final da fila, não na frente.”

Não é tão simples

LaValle, da Grayscale, observou na entrevista que um ETF de Bitcoin baseado em futuros vem com complexidades. Com a negociação de futuros, há uma camada adicional de estruturação financeira; contratos futuros são considerados derivativos dos ativos originais subjacentes. Um contrato futuro de petróleo, por exemplo, não é o mesmo que negociar diretamente um barril de petróleo.

“Um ETF baseado em futuros, BTC ou outro, é uma estrutura de custo mais complexa e cara, com obstáculos operacionais que podem impactar o fluxo de retorno”, disse LaValle.

Enquanto isso, outros gestores de ativos estão tentando levar um ETF de futuros de bitcoin até a linha de chegada.

Na terça-feira, o gestor rival de ativos digitais Bitwiseenviou uma aplicação à SEC para seu Bitcoin Strategy ETF, sob o Investment Company Act de 1940.

“O Fundo não investirá diretamente em Bitcoin”, disse o documento. “O Fundo pretende obter exposição ao Bitcoin principalmente por meio de investimentos indiretos em contratos futuros de Bitcoin padronizados e liquidados em dinheiro, negociados em bolsas de commodities” que são registrados na US Commodity Futures Trading Commission.

“Um ETF de Bitcoin spot seria uma solução melhor para a maioria dos investidores do que um ETF de Bitcoin baseado em futuros”, disse o diretor de investimentos da Bitwise, Matt Hougan, à CoinDesk em um e-mail. “Seria mais simples, de menor custo e mais fácil de entender. Mas um ETF de Bitcoin baseado em futuros é melhor do que nenhum ETF.”